暴跌60%！刺激政策紧急出台 “二师兄”的反转机会来了吗？！| 檀市场

文/檀所长

今年以来，生猪价格大幅下跌。截止2021年9月24日，我国22个省市生猪平均价格下跌65.55%至12.2元/千克。对于价格下跌来的这么快，这么猛，而且周期如此之长，更是出乎所有人的意料。

图1：全国生猪季度存栏与22省市生猪均价

尤其是6月以来，生猪价格的持续下跌已至行业性亏损。对于生猪价格快速下跌，进入此轮猪周期的下行通道，造成这轮比以往更长的猪价下跌行情，走势剧变的原因在哪里？

总的来说，还是产能过剩的问题。

消费受到抑制叠加成本上升各大猪企利润下滑或亏损

受2018年非洲猪瘟影响，自2019年1月起，我国生猪、能繁母猪存栏快速下降，且降幅逐月扩大，因此生猪价格也开始出现全国性普涨。

一方面，由于大量的猪因非洲猪瘟被扑杀，对猪场存栏构成重大影响，养殖风险被扩大，养殖户不敢提升产能，因此出栏量急剧减少。另一方面，由于中小养殖户的退出也导致了猪价的迅速攀升。

根据国家统计局数据，2019年全国生猪存栏31041万头，同比下跌27.5%；生猪出栏54419万头，同比下跌21.6%。缺口的持续扩大，导致了猪肉价格的飙升。

2020年疫情期间，部分运输道路封锁，同时叠加春节影响，部分屠宰场关闭，短期猪肉供应不足，因此猪肉价格持续上涨。

之后随着疫情得到控制，养殖户积极补栏，产能也开始逐步恢复。但是从仔猪到出栏之间需要一定的时间周期，因此2020年猪肉价格整体保持高位。

在这两年生猪产能的恢复过程中，大型生猪养殖企业看准这个暴利阶段，开始快速扩张，产能集中释放，生猪养殖上市公司的股价也一飞冲天。

2019年-2020年，牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份股价分别上涨400.99%、263.22%、215.49%和125.81%（前复权计算）。

今年以来，生猪产能进一步恢复。从农业农村部数据来看，截止7月末，全国能繁母猪和生猪存栏量分别恢复到2017年末的101.6%、100.2%，提前半年实现恢复目标。

除了国内生猪供给量增加，猪肉进口量依然保持高位。2021年1-8月，全国猪肉进口累计达293万吨，同比增长1%。

图2：我国猪肉进口数量

在产能过剩的同时，消费却受到了抑制。‌‌由于新冠肺炎疫情，‌‌团体消费受到影响，‌‌更重要的就是‌‌旅游业，‌‌特别是餐饮业‌‌受到很大冲击。而供求关系的变化决定了猪价的走势，因此今年以来猪价开始持续下跌。

而从生猪产业端上游来看，作为饲料原料的玉米、豆粕价格持续高位震荡。截止2021年9月22日，玉米、豆粕价格分别较年初上涨7.8%和8.7%。

图3：全国玉米与豆粕市场价

猪肉价格的持续下跌叠加养殖成本上升，生猪养殖企业业绩也普遍下滑或亏损。从生猪养殖上市公司披露的半年报来看看，新希望、温氏股份、正邦科技、天邦股份分别亏损34.15亿元、24.98亿元、14.3亿元和6.51亿元，仅有牧原股份实现盈利。

相关政策出台 加速产能去化

为应对生猪市场波动日益复杂的新挑战、防止生产大起大落，近日农业农村部发布关于印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》的通知，设定了“十四五”期间能繁衍母猪调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。

《方案》提出，做好生猪稳产保供工作，必须以稳固的基础产能作为支撑。

而能繁母猪是生猪生产的基础和市场供应的“总开关”，只要能繁母猪存栏量变动保持在合理区间，仔猪生产就有保障，生猪市场供应和猪肉价格就能保持相对稳定。

2009年以来，我国生猪生产和猪肉市场供应共发生4次较大波动，价格大幅上涨的起因均为前期能繁母猪存栏量下降到正常水平的95%以下。

为了保持能繁母猪合理的存栏水平，按照生猪产能调控要求，将能繁母猪存栏量变动划分为绿色、黄色和红色3个区域，并采取相应的调控措施。

图4：能繁母猪存栏指标及措施

根据《方案》要求，正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头的数据分解至各省（市），其中四川、河南两省的能繁母猪正常保有量最高，为400万头。其实是湖南省和云南省，正常保有量分别为356万头和300万头。

农业农村部，按照。其中河南、四川的能繁母猪正常保有量最高，为400万头，其次是湖南省的356万头，云南省的300万头。

图5：各省份能繁母猪和规模猪场（户）保有量

同时《方案》要求，对全国现有年出栏500头以上的规模猪场（户）进行全数备案，结合生猪规模养殖发展趋势，确定全国及各省份规模猪场（户）保有量。

各地要保持规模猪场（户）数量总体稳定，不得违法拆除，确需拆除的，要安排养殖用地支持其异地重建，并给予合理经济补偿。规模猪场（户）自愿退出的，各地要根据减少的能繁母猪产能情况，新建或改扩建相应产能的规模猪场，确保生猪产能总体稳定。

供求关系未变 猪价仍有下跌空间

截止2021年7月末，全国能繁母猪存栏4378万头，为正常保有量的106.78%，已经处于黄色区域大幅增加阶段。

随着能繁母猪养殖结构不断优化，母猪的生产效率得到不断的提高，而三季度能繁母猪存栏量依然偏高，能繁母猪的数量决定了仔猪的数量。那也就是意味着，本轮猪周期尚未见底。

一般来说，从仔猪到出栏大概需要六个月左右，因此生猪产能可能在明年一季度达到顶峰。

对于今年四季度，我们认为，生猪供给端依然会以宽松为主。而从之前中秋节后数据来看，节假日对消费的提振作用并不是很大，加上目前养殖户对后市看跌的情绪较大，消费端难于支撑猪价，需求端可能依然偏弱，因此四季度猪价仍有下跌空间。

市场方面，随着农业部相关政策的发布，最近板块出现反弹行情，但是基于供求关系并未发生根本性改变，叠加原料价格尚且处于高位，养殖端成本端依然承压，因此我们判断此轮反弹行情有限。

但是，鉴于在8月猪价持续下行的阶段，相关个股股价并未出现持续下跌，而是震荡状态，一定程度上也说明了市场认为股价所处底部阶段，建议关注逢低布局机会。

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作者：檀所长  编辑：灰灰

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