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外贸数据超预期，资金面进一步收敛，现券期货延续弱势｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-09-11

// 债市综述 //

9月7日，外贸数据好于预期及资金收敛，现券期货延续走弱。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.25%；银行间主要利率债收益率上行2bp左右；银行间资金面略有收敛，隔夜回购加权利率进一步上行至2.19%附近；恒大地产和富力地产债延续跌势。

周二，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04%。A股方面，上证指数全天单边上行，创逾半年新高且收盘价为年内次高；截至收盘，上证指数涨1.51%，深证成指涨1.07%，沪深300涨1.20%，科创50跌0.03%，创业板指涨0.72%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率上行2bp左右，10年期国开活跃券210210收益率上行1.9bp报3.1875%，10年期国债活跃券210009收益率上行2.25bp报2.8550%。华林证券分析称，8月出口数据、进口数据均保持增长，同比分别为25.6%、33.1%，带来小幅下跌，鉴于对社融、消费等数据的担忧，跌幅有限。收盘后吹风会两条消息先后弹出，迅速引爆市场，先上行1.5bp，解开乌龙后又回到收盘位置。市场对于9月政府债发行对流动性的影响仍密切关注，MLF到期续作情况仍将是关注重点。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债行情方面，恒大地产债券多数下跌，“20恒大02”跌超20%盘中临停，“15恒大03”跌超9%，“19恒大02”跌超7%，“20恒大01”跌超6%，“19恒大01”涨超17%。富力地产债券全线下跌，“18富力10”跌近8%，“16富力04”跌超6%，“18富力08”跌近4%。

消息面上，9月7日，穆迪下调了中国恒大的企业家族评级（CFR）和高级无抵押评级，同时下调了恒大地产、天基控股的CFR，以及Scenery Journey Limited的有担保高级无抵押评级，评级展望维持“负面”。

此外，涨跌幅居前的债券有，“19京文投MTN001”跌超19%，“19中国华融债01（品种二）”跌超9%，“21嘉兴银行永续债”和“16莱州农商二级”跌近7%，“PR舟城01”跌近5%；“19翔控03”涨超17%，“PR都江堰”涨超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场资金面略有收敛，隔夜回购加权利率进一步上行至2.19%附近。交易员称，央行公开市场持续净回笼，叠加本月流动性面临的扰动较多，市场供给有所谨慎；不过融入难度并不大，只是价格偏高，关注下周的本月中期借贷便利（MLF）操作。Wind数据显示，9月仅有一笔MLF到期在15日，规模6000亿元。

中信固收认为，当前市场对于资金面的担忧主要集中在四季度和跨年时点的流动性压力，其背后则是宽信用格局下地方债供给冲击、银行负债压力下同业存单净融资提升以及货币政策中性的逻辑。跨月后资金面未明显宽松，公开市场出现缩量操作，传递中性信号，说明目前央行的目标旨在维护资金面整体平稳，并没有明显宽松的打算。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，江海证券称，最近风险资产延续上涨行情，黑色系方面同样走强，风险偏好的提升以及债券市场此前乐观预期释放的太充分，我们认为利率下行动力或逐步衰竭，目前债券配置和交易的性价比均低，建议机构保持谨慎。

国君固收指出，回顾这一轮宽松预期，始于7月份降准，在之后多个观察时点，二次降准/降息均落空，但市场反而认为利好不落地，反而行情还能持续发酵。应该说，对宽松的预期乐观程度已经到了极高的水平。那么后续操作实际落地，产生的利好恐怕非常有限。

// 债市要闻 //

1、中国8月外贸数据超预期

今年前八个月我国进出口总值24.78万亿元，同比增长23.7%，进出口继续保持平稳增长势头。中国8月（以人民币计）出口同比增15.7%，预期8.4%，前值8.1%；进口增23.1%，预期18.5%，前值16.1%；贸易顺差3763.1亿元，前值3626.7亿元。中国8月（以美元计）出口同比增25.6%，预期增19.6%，前值增19.3%；进口增33.1%，预期增26.6%，前值增28.1%；贸易顺差583.4亿美元，预期520.3亿美元，前值565.9亿美元。

2、央行重磅发声，今后几个月流动性供求将保持基本平衡

国务院新闻办9月7日举行国务院政策例行吹风会，央行副行长潘功胜指出，我国货币政策空间是比较大的，这是2000年初以来，中国的货币政策和美联储以及其他主要经济体货币政策的主要差距；在货币政策考虑上以我为主，增强货币政策自主性。

央行货币政策司司长孙国峰指出，市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度，判断流动性最重要的指标是观察市场利率，特别是DR007。孙国峰表示，7月降准后，金融机构运用降准释放的长期资金归还了一部分中期借贷便利，金融机构流动性需求得到充分满足；今后几个月流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口和大的波动。

3、银保监会：截至7月末全部理财存量整改任务已完成近七成

银保监会回应理财业务存量整改工作进展：截至7月末，全部理财存量整改任务已完成近七成，预计今年年底前绝大部分银行机构可完成整改；对于个别银行剩余的少量难处置资产，按照相关规定纳入个案专项处置，直至全部清零。

4、上清所：建议将绿色债券发行纳入普通债券统筹管理

上海清算所副总经理汪洪波在中国金融发文称，建议将绿色债券发行纳入普通债券统筹管理，支持发行人在总发行额度下，自主选择发行绿色债券或普通债券；建议充分借鉴利率债续发行经验，研究通过常态化续发行安排，适当扩大单只绿色债券存续规模，形成相对稳定的供给预期，平滑供需波动对发行成本影响。

5、山西国资委：每一笔即将到期债务须做到提前6个月制定还款计划

山西国资委：山西省属企业要加强资金集中管理，提前筹划偿债资金安排，针对每一笔即将到期债务，须做到提前6个月制定还款计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月备足偿债资金，确保每一笔到期债务实现平稳安全兑付。

6、穆迪：下调恒大及其子公司的信用评级，展望维持“负面”

穆迪下调了中国恒大的企业家族评级（CFR）和高级无抵押评级，同时下调了恒大地产、天基控股的CFR，以及Scenery Journey Limited的有担保高级无抵押评级，评级展望维持“负面”。

7、“18三星MTN001”兑付存在一定不确定性，东方金诚下调山东三星集团信用等级至A+

东方金诚公告称，鉴于山东三星集团有限公司召开“18三星MTN001”债券持有人会议审议“关于同意本期债务融资工具本息延期支付”等议案，债券兑付存在一定不确定性等因素，东方金诚决定下调山东三星主体信用等级至A+，评级展望调整为负面，下调“19鲁星01”债项信用等级至A+。

8、深交所：对河南盛润控股集团及相关当事人给予通报批评处分

深交所公告称，对河南盛润控股集团有限公司及相关当事人给予通报批评处分，因未能在规定时间内提交并披露2020年年度报告。截至目前，盛润集团仍未披露2020年年度报告。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月7日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼400亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

9月7日，债券市场共发行194只债券，总发行量2088.22亿元，115只债券到期，3只债券提前兑付，6只债券回售，无债券赎回，总偿还量2204.28亿元，当日净融资额为-116.06亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，9月7日，债券市场共发行地方政府债7只，同业存单129只，金融债12只，公司债12只，中期票据8只，短期融资券17只，资产支持证券9只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.5218%、3.1739%，全场倍数分别为6.07、4.05，边际倍数分别为1.58、72。

2、国开行1年、3年期固息增发债中标收益率分别为2.1499%、2.6363%，全场倍数分别为3.89、5.32，边际倍数分别为7.6、5.75；5年期固息新发债中标利率2.83%，全场倍数6.77，边际倍数1.36。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月7日（周二），全国银行间债券市场结算总量为46,487.54亿元，较上日下降3.30%，交易结算总笔数为25,941笔。其中，质押式回购40,123.04亿元，买断式回购198.32亿元，现券交易5,862.99亿元，债券借贷303.20亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，7天回购利率上行6.0bp至2.217%。