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逆回购加码助力资金跨月，理财新规扰动下债市偏弱震荡｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-28

// 债市综述 //

8月27日，理财估值新规冲击过后，现券期货企稳向暖。银行间主要利率债收益率下行1-2bp，国债期货小幅收涨，银行永续债和二级资本债趋稳，银行间资金面偏松，隔夜回购加权利率小幅回落；恒大地产债券涨跌不一。

周五，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.06%。全周来看，国债期货多数微幅上涨，10年期主力合约累计跌0.10%，5年期主力合约累计涨0.05%，2年期主力合约累计涨0.04%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，沪深两市低开后缓步抬升，午后窄幅震荡；上证指数收涨0.59%，深证成指涨0.15%，创业板指跌0.23%，科创50跌1.14%，万得全A涨0.41%，中证500涨0.86%再创阶段新高。本周，上证指数累计涨2.77%反包上周阴线，深证成指涨1.29%，创业板指涨2.01%，科创50则连跌4周。

银行间主要利率债收益率下行1-2bp，10年期国开活跃券210205收益率下行0.85bp报3.2325%，10年期国债活跃券210009收益率下行1.4bp报2.8685%；全周来看，活跃券收益率小幅上行，10年期国开活跃券210205收益率累计上行1.5bp，10年期国债活跃券210009收益率累计上行2.1bp。

华林证券分析指出，从市场表现看，摊余成本政策的冲击使得收益率上行，短期内的交易属性增强。而降准新闻的配合，放大了市场做多的情绪。往后看，市场对货币政策宽松的预期仍在，但降准效力对市场的影响愈发减弱。市场震荡的趋势或将继续延续一段时间。

（图片来源：Wind金融终端）

冲击过后银行永续债和二级资本债趋稳，周四二级资本债和永续债遭抛售，收益率一度大幅上行10-20bp左右。“21建设银行二级01”收益率下行1.5bp，“21工商银行永续债01”收益率上行3bp，“21交通银行永续债”收益率上行2.98bp，“20建设银行二级”收益率上行0.44bp，“21邮储银行二级01”收益率下行1.53bp，“21工商银行二级01”收益率下行1.61bp。

（图片来源：Wind金融终端）

其他信用债方面，恒大地产债券涨跌不一，“19恒大01”涨超5%，“19恒大02”跌3%，“20恒大01”跌1.4%。湘潭建设债券上涨，“19湘潭建设PPN003”涨超4%，“19湘潭建设PPN001”涨1.04%。

此外，“16观山湖债01”涨超11%，“18中化EB”涨超9%，“19阳股02”涨超8%，“18京投02”涨近8%，“H8泰禾02”涨超7%，“19兴堰01”和“20时代02”涨超3%；“19苏电05”跌超7%，“19世茂01”跌超4%，“20津投04”跌超3%，“18清控MTN001”跌超7%，“20莱商银行永续债”跌超5%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，逆回购和国库现金助力跨月无忧，银行间市场资金面偏松，隔夜回购加权利率下行逾11bp，七天利率则变动不大。交易员称，央行公开市场连续三日保持500亿元的逆回购投放力度，且周五亦有国库现金定存招标助阵，银行间流动性好转；此外考虑到月末财政投放陆续到来，平稳跨月已无碍。

Wind数据显示，本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，本周累计进行了1700亿元逆回购和700亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放1900亿元。下周央行公开市场将有1700亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、500亿元、500亿元、500亿元，无正回购和央票等到期。

（图片来源：Wind金融终端）

近日，央行召开全面推进乡村振兴电视电话会议，强调要进一步增强政策合力，运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持，做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。更好发挥政府性融资担保的作用，取消或降低对政府性融资担保机构的盈利考核要求。

光大固收点评全面推进乡村振兴电视电话会称，不少投资者将其理解为即将降准的暗示，这也是导致周四夜盘利率波动的主要原因；市场以为的降准暗示其实并不存在，“运用存款准备金率工具”只是老政策的继续执行。

关于债券近期走势，江海证券认为，目前市场更需要面对的还是降准降息预期太浓，一旦宽松预期得不到及时兑现，就会存在调整的风险。此外，银行理财对摊余成本法资产的规范和清理也并非短期内能调整到位，由此带来的债券市场抛盘和流动性压力，以及对长久期债券需求的系统性下降更需要关注。

// 债市要闻 //

1、1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额49239.5亿元

国家统计局表示，7月份，随着国民经济持续稳定恢复，工业生产总体稳定，企业经营状况继续改善，利润保持平稳增长。7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。从1-7月份累计看，规模以上工业企业利润同比增长57.3%，比2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%。下阶段，要做好大宗商品保供稳价工作，助力企业纾困解难，不断推动工业经济高质量发展。

2、全国人大财经委、全国人大常委会预算工委：切实加强地方人大对政府债务的审查监督

新华社报道。全国人大财经委、全国人大常委会预算工委表示，要全面把握《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》作出的重要部署、提出的重要任务和明确要求，切实加强地方人大对政府债务的审查监督，防控政府债务风险，实现稳增长与防风险长期均衡。

3、财政部：适度提速地方政府专项债券发行

财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》称，下一步将坚持积极的财政政策提质增效、更可持续，保持财政政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年财政政策衔接，切实提升政策效能和资金效益，保持经济运行在合理区间，努力完成全年经济社会发展主要目标任务。要适度提速地方政府专项债券发行，强化专项债券项目资金绩效管理，继续着力防范化解地方政府隐性债务风险。

4、监管反馈2019-2020年地方债专项核查问题，地方需9月底前上报整改报告

据21世纪经济报道，据多位地方财政人士表示，近期监管部门已向地方反馈2019-2020年地方政府债券资金使用情况专项核查情况。按照监管要求，地方需要根据问题清单逐笔逐条细化整改措施，并将整改报告于9月底前反馈中央监管部门。

5、泛海控股：“18泛海MTN001”付息及回售本金兑付存在不确定性

泛海控股公告称，“18泛海MTN001”应于8月29日支付利息及回售部分债券本金。受宏观经济环境、房地产行业政策调控、境内外多轮疫情叠加影响，公司当前面临阶段性现金流匹配问题，因此上述本息兑付事项存在不确定性。

6、东方金诚：下调泛海控股主体及相关债项信用等级至BB，评级展望维持负面

东方金诚公告称，鉴于泛海控股存续债券“18泛海MTN001”兑付存在重大不确定性、经营业绩持续亏损、资产流动性压力大、境内外多只债券展期等因素，东方金诚决定将泛海控股主体信用等级由A下调至BB，评级展望维持负面，“17泛海MTN001”等多只债券的债项信用等级由A下调至BB。

7、标普：将阳光100中国长期发行人信用评级由“SD”下调至“D”

标普报告称，将阳光100中国控股有限公司的长期发行人信用评级由“SD”（选择性违约）下调至“D”（违约）。

8、穆迪：上调中国宝武发行人评级至“A2”，展望“稳定”

穆迪报告称，将中国宝武钢铁集团有限公司的发行人评级由“A3”上调至“A2”，展望“稳定”，并将其基础信用评估由“baa3”上调至“baa2”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护月末流动性平稳，8月27日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，单日净投放400亿元；本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，本周累计进行了1700亿元逆回购和700亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放1900亿元。

财政部、央行8月27日以利率招标方式进行了2021年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，中标总量700亿元，中标利率3%。Wind数据显示，上次中标利率为3.35%。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有1700亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、500亿元、500亿元、500亿元，无正回购和央票等到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

逆回购和国库现金助力跨月无忧，银行间市场资金面偏松，隔夜回购加权利率下行逾11bp，七天利率则变动不大。交易员称，央行公开市场连续三日保持500亿元的逆回购投放力度，且周五亦有国库现金定存招标助阵，银行间流动性好转；此外考虑到月末财政投放陆续到来，平稳跨月已无碍。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

8月27日，债券市场共发行220只债券，总发行量2905.09亿元，183只债券到期，15只债券提前兑付，4只债券回售，无债券赎回，总偿还量1087.54亿元，当日净融资额为1817.55亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，8月27日，债券市场共发行国债1只，地方政府债14只，同业存单115只，金融债4只，企业债1只，公司债22只，中期票据17只，短期融资券35只，资产支持证券8只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.9491%，边际中标收益率2.0075%，全场倍数2.75，边际倍数2.11。

2、进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.1229%、2.4155%，全场倍数分别为3.84、7.62，边际倍数分别为1.57、1.32。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

8月27日（周五），全国银行间债券市场结算总量为42,681.45亿元，较上日下降3.25%，交易结算总笔数为28,012笔。其中，质押式回购35,119.42亿元，买断式回购189.84亿元，现券交易7,020.79亿元，债券借贷351.40亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，7天回购利率下降1.1bp至2.429%。