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政策宽松预期再起，隔夜利率降至近两周低点，债市再走强｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-20

// 债市综述 //

8月18日，现券期货大幅走暖，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.38%；银行间主要利率债收益率明显下行3bp左右；银行间市场流动性更显宽松，隔夜回购加权利率下行逾23bp至近两周低点报1.7228%，七天期下行逾9bp逼近2%；恒大地产和阳光城债券波动较大，“20恒大02”跌超26%盘中临时停牌，“20阳城03”跌超5%。

北京一位基金交易员表示，周三收益率下行幅度已经超出不需要确切理由的震荡范围。如果后续没有政策方面的利好来反证，不排除是其他非常规性固定收益类投资机构入场，以类似炒作期货等方法拉抬所致。

周三，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.38%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.10%。A股方面，沪深两市早盘震荡整固后下午大幅攀升，上证指数收涨1.11%，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.75%，科创50跌0.08%，万得全A涨1.02%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率明显下行3bp左右，10年期国开活跃券210205收益率下行2.5bp报3.2150%，10年期国债活跃券210009收益率下行3.25bp报2.8475%。

江海证券分析称，周三债市收益率大幅下行。早盘债市平开后小幅震荡，随后资金面确认宽松，隔夜维持在1.70%左右，叠加10点左右黑色系闪跌，国债期货率先拉升，带动现券收益率迅速走低。午后资金依旧宽松，债市持续走低，随后市场部分机构开始交易周五LPR降息预期，利率再次下行。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债券走势分化，“20恒大02”跌超26%，盘中临时停牌，“15恒大03”涨近18%，“19恒大02”跌超3%。阳光城债券明显下跌，“20阳城03”跌超5%，“20阳城04”跌超4%。

此外，“H6天广01”跌10%，“19联想03”跌超5%，“19康佳06”和“18清控MTN001”跌超4%，“PR诸经开”跌近4%，“21兰州建投MTN001”跌超3%；“17亚迪01”涨近10%，“19中国华融债01（品种二）”涨超6%，“20青城G4”和“20陕煤一”涨超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场流动性更显宽松，隔夜回购加权利率下行逾23bp至近两周低点报1.7228%，七天期下行逾9bp逼近2%。交易员指出，近两日为税期走款，但8月是缴税小月，面对较为充裕的资金供给，整体影响微不足道。最近地方债发行压力逐渐加大，对资金面的潜在影响仍在，不过本月中期借贷便利（MLF）续做规模高于预期，央行维护资金面态度仍坚定，市场流动性稳定大局料不改。

华东地区一位银行交易员认为，进入8月下半月地方债供给明显发力，最近整体规模都维持在高位，后续对资金面的累加影响可能会有所显现，但央行维稳态度还在，流动性难有明显异动。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，中信固收称，降准扩大了货币供给，理论上将促进信用派生，但实际上却未取得预期的效果，那么主要问题便在于需求端。为实现稳增长目标，后续更需要通过政策刺激需求端，随着财政信贷等政策发力，贷款将会打开增长空间，宽信用格局渐行渐近，债市可能迎来调整。

国君固收称，近期供给放量只是表象，背后对应着接下来宽信用预期从分歧走向收敛，利率在未来两个月难以逃脱牛市回调20bp的规律。随着10年国债利率从低点2.8%已经调整到2.9%附近，我们此前预计的20bp牛市回调空间已经实现了一半，利率上行仍是短期阻力最小的方向，宽信用预期已至，宽货币仍需等待，央行对冲不是对供给侥幸的理由，建议等待利率释放完调整压力后再寻找更佳的上车机会。

// 债市要闻 //

1、发改委：下半年要着力保持经济运行在合理区间

发改委主任何立峰作《国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告》时指出，下半年要着力保持经济运行在合理区间，努力保持价格水平基本稳定，强化重点商品和服务市场调控及价格监管。加大重大工程项目前期工作和推进力度，确保今年底明年初形成实物工作量；稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。

2、六部门发文推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展

央行等六部门联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》，要求持续夯实公司信用类债券法制基础，推动研究制定公司债券管理条例。按照分类趋同原则，促进公司信用类债券市场发行、交易、信息披露、投资者保护等各项规则标准逐步统一。债券发行应符合国家宏观经济发展和产业政策。禁止结构化发债行为。坚持“卖者尽责、买者自负”原则，引导投资者提高风险识别能力。

3、中央结算公司：7月信用债违约规模上升，新增违约或展期债券17支

中央结算公司发布报告称，7月信用债违约规模上升。新增违约或展期债券17支，规模共计123.24亿元，月度违约率0.55%。本月新增违约或展期企业2家，为蓝光发展和泛海控股，除已违约或展期债券外还存续11只71.28亿元待偿债券。

4、频遭信用评级机构“冷眼”，多家城投公司评级被下调

上海证券报报道，今年已有多家城投公司主体评级或展望被下调，下调数量首超上调数量，并且城投债净融资规模相比往年也出现下滑，评级被下调的城投公司主要集中在贵州等西部地区。市场分析认为，主要原因是城投公司存在债务压力、资产流动性较弱，或有负债风险，同时也面临监管收紧、融资受限等压力。

5、中小银行2.3万亿资本缺口，花式“补血”马不停蹄

据21世纪经济报道，银行加速“补血”，进入8月以来已经有多家银行甩出再融资方案，可转债、定增、永续债等花样一应俱全。有分析表示，尽管2021年经济增速提升，银行资产质量有望好转，但是考虑到银行对贷款进行延期处理以及不良贷款暴露滞后，银行不良率仍承压，商业银行补充资本的需求将增多。

6、中国华融：预计2020年亏损1029.03亿元

中国华融在港交所公告称，预计2020年亏损1029.03亿元，2019年为盈利14.24亿元。亏损主要原因集团对风险资产进行了全面审视、评估及减值测试，当期确认了信用减值损失和公允价值变动损失，对经营业绩造成了非常重大的影响。

此外，中国华融称，中信集团、中保投资有限责任公司、中国人寿资产管理有限公司、中国信达、远洋资本控股有限公司拟通过认购本公司新发行股份的方式对本公司进行战略投资。

7、鸿达兴业集团合计约67.48亿元债务到期未清偿

鸿达兴业2021年半年度报告显示，截至报告期末公司控股股东鸿达兴业集团合计约67.48亿元债务到期未清偿，包括“19鸿达兴业MTN001”等五只债券违约涉及本金金额合计44.50亿元，鸿达兴业集团及其子公司与广州农商行16.21亿元借款发生违约等。

8、“五洋债”案二审开庭！首提“损失鉴定”诉求，落实“比例连带责任”或为最优解

券商中国报道，“五洋债”案8月17日在浙江高院二审开庭，作为证券纠纷代表人诉讼的标志性案件，再次对债券市场、投行圈带来“核弹级”影响。庭审过程中，德邦证券、大公国际、大信会计师事务所等中介机构均提出了一审判决中投资者实际损失计算方式的问题，被上诉人代表也被法庭多次问询、督促提供投资交易记录和获得利息情况。

9、6家银行新增百亿授信，苏宁易购新战略再获资金支持

澎湃新闻报道，苏宁易购联合授信委员会近日在南京成立。同时，江苏银行、南京银行、建设银行、工商银行、农业银行和中国银行等六家银行，率先为苏宁易购新增百亿授信，进一步支持苏宁易购提升零售服务和供应链能力。

10、惠誉：维持中国三大政策性银行的长期发行人违约评级为“A+”

惠誉报告称，确认维持国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行的长期发行人违约评级为“A+”，展望维持“稳定”，且三家银行的短期发行人违约评级均被维持为“F1+”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月18日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

8月18日，债券市场共发行275只债券，总发行量5490.53亿元，138只债券到期，6只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量1700.06亿元，当日净融资额为3790.47亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，8月18日，债券市场共发行国债2只，地方政府债20只，同业存单169只，金融债12只，企业债3只，公司债19只，中期票据20只，短期融资券29只，定向工具1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、财政部1年、10年期续发国债中标收益率分别为2.1223%、2.8357%，全场倍数分别为2.57、5.6，边际倍数分别为1.88、1.47。

2、农发行1年、10年、30年期固息增发债中标收益率分别为2.1027%、3.2519%、3.5878%，全场倍数分别为4.03、4.58、4.76，边际倍数分别为1.23、2.39、2.58。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

8月18日（周三），全国银行间债券市场结算总量为46,605.51亿元，较上日上涨5.09%，交易结算总笔数为25,640笔。其中，质押式回购39,804.70亿元，买断式回购256.95亿元，现券交易6,184.44亿元，债券借贷359.42亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降8.0bp至2.084%。