白天养猪，晚上打碟，三年亏掉50亿，还没找到盈利方法的网易云音乐，靠什么打动投资人？

作者 | 罗兰

流程编辑 | 小白

“

网易云音乐不仅是一款听歌软件，更是一个音乐社区，这是理解公司商业模式的关键。

”

5月26日，网易集团旗下的在线音乐平台——网易云音乐正式向港交所递交了招股说明书，由此迈出了IPO的关键一步。

在线音乐市场中，经过百度、阿里、腾讯、网易等几大玩家的互相搏杀后，目前的决赛阶段，仅剩腾讯音乐和网易云音乐两大阵营。

而从用户规模和收入规模看，腾讯音乐都是当之无愧的老大。（注：腾讯音乐旗下的在线音乐平台主要包括QQ音乐、酷狗音乐以及酷我音乐。）

风云君趁热打铁，今天就和大家聊聊网易云音乐。

一、阿里巴巴和百度加入网易系阵营

2013年4月，网易集团基于网易云服务，正式推出一个在线音乐平台，即网易云音乐。

那个时候，网易云音乐只是网易集团旗下的一项音乐流媒体业务，其标志性功能是歌单。

2016年10月，网易云音乐开始以公司的形式，独立运营。

目前，网易集团持有网易云音乐62.46%的股份，是公司的控股股东，阿里巴巴持有公司10.81%的股份，是公司的第二大股东，云峰基金和百度是公司第三、第四大股东，分别持股5.41%和4.26%。

由此可知，阿里巴巴和百度已经加入到了网易系阵营中。

（网易云音乐招股说明书）

网易云音乐目前实行的是AB股制度，B类股每股股份拥有10票表决权，网易集团持有公司的股份全部是B类股，其余股东持有的均是A类股。

根据已经订立的股东协议，上市之后，不管是B类股、A类股抑或是优先股，都会按照一比一的基准自动转换为A类股。

（网易云音乐招股说明书）

不过即便如此，网易云音乐依然是网易集团的控股子公司，依然要被纳入到网易集团的合并报表中，这和腾讯旗下的腾讯音乐是一样的。

网易集团与网易云音乐之间，会有一些关联交易，主要是广告业务：网易集团会以终端广告客户或者广告代理商的身份，向网易云音乐投放广告并支付广告费。

来自网易集团的广告收入占公司广告收入的比例从2018年的9.6%上升至2019年的12.6%，后下降至2020年的3.2%；网易集团占公司总营业收入的比例从2018年的2.4%一路下降至2020年的0.3%。

以上数据说明，网易云音乐对网易集团的依赖程度在降低，公司基本可以独立地对外开展业务。

网易云音乐的董事会由9名董事组成，其中执行董事有3人，网易集团的掌门人丁磊为公司的董事会主席、执行董事兼CEO。

市场此前早就有传闻，说网易云音乐的高管团队会有较大的变动，招股说明书显然证实了这个消息：“白天养猪，晚上打碟”的丁老板终于亲自上阵，执掌CEO一职。

在互联网各大佬中，丁老板算是一位出了名的音乐发烧友，网易云音乐的诞生，在很大程度上与丁老板本人的兴趣有关。2000年网易集团上市的时候，丁老板就曾经对媒体说，自己想开一家唱片公司。

时至今日，丁老板依然通过网易云音乐上的个人账号，时不时地分享歌曲，他的个人介绍栏里明确写着：做音乐，是为了灵魂的对话与沟通。

嗯，都已上升到了灵魂的层面，逼格果然很高啊~

公司另一位执行董事是李勇，他目前担任公司的商业智能副总裁，他是电商出身，之前曾是唯品会副总裁和网易考拉副总裁。

最后一位执行董事是王燕凤，她是公司的自制内容总监之一，之前曾在凤凰新媒体担任高级编辑，后来担任网易传媒的高级编辑和专栏作家，负责网易集团整体的品牌传播业务。

（网易云音乐招股说明书）

二、听歌软件，还是音乐社区？

不知道大家发现没有，网易云音乐的英文名称是Cloud Village，也就是云村。

按道理讲，云音乐的直接翻译应该是Cloud Music。

公司之所以取云村这么个名字，和公司独特的定位密不可分。

准确地说，网易云音乐应该算作一个音乐垂直领域的内容社区，而不能当成一款传统的听歌软件或者音乐播放器。强社区属性，就是网易云音乐区别于QQ音乐、酷狗音乐等其他在线音乐平台的一个最主要的特征。

（网易云音乐招股说明书）

听歌软件和音乐社区在商业模式和经营策略上有以下不同。

听歌软件提供的服务主要是用户的听歌需求，用户使用听歌软件，只是单纯为了听歌或者下载歌曲而已。

因此，听歌软件，其内容策略一般是版权模式，即不断地对外采购音乐版权，以丰富的版权资源和庞大的曲库抢占市场。

与听歌软件的版权模式不同，音乐社区的内容策略是社区模式，其主要目的是搭建垂直化的社区生态，对网易云音乐而言，就是一个“建村子”的过程。

社区类的产品一般有两个特点，第一，社区需要有内容作为支撑，且内容生产必须有较高的用户参与度，不能只局限于PGC。

网易云音乐的音乐内容，既可以是买来的音乐版权，即PGC，也可以是社区的原创内容，即PUGC和UGC。

音乐版权这个不用多说，主要就是专业歌手所创作的音乐作品的版权。网易云音乐会与各大音乐厂牌或者独立工作室合作，购买后者的唱片录制权和音乐发行权。

音乐厂牌对所授权的音乐内容有两种收费模式，一种是最低的保证授权费，一种是基于播放效果的授权费，公司通常会在授权有效期内，分期支付授权费。

（网易云音乐招股说明书）

网易云音乐第二个内容来源是PUGC，也就是在公司平台上注册的独立音乐人的音乐作品。

截至2020年年末，网易云音乐的内容库含有的音乐曲目超过6000万首，其中100万首是注册独立音乐人创作的音乐曲目，公司的PUGC内容占公司总内容的比例大概不到2%，这么看来，网易云音乐的内容库还是以PGC为主。

别急，公司又披露了一个数据。截至2020年12月，注册独立音乐人的音乐曲目占公司平台所有音乐流媒体播放量的45%以上，由此可知，PUGC内容对公司是非常重要的，虽然数量少，但是平台用户貌似更喜欢听这些独立音乐人的作品。

（网易云音乐招股说明书）

风云君这里简单解释一下什么叫独立音乐人。

独立音乐人是指没有与任何主流音乐厂牌签约的音乐人，音乐作品的制作由音乐人独立完成，写歌、录音、混音等音乐创作的全部成本，均由音乐人自己负担。

独立音乐人所创作的音乐，其风格大多标新立异，内容小众且非主流，受众以文艺青年和音乐发烧友为主，大部分人可能既没有听过他们的名字，也没有听过他们的作品。

你要想成为网易云音乐的独立音乐人，得首先向平台提交一首歌曲，如果公司审核通过，即可注册成为公司的独立音乐人。

然后公司会和你签一份授权协议，根据这份协议，你有资格在平台上发布你的作品，但是你的歌曲和歌词的版权均归公司所有。当然，授权协议可以是独家的，也可以不是独家的，这取决你和公司具体是怎么谈的。

（网易云音乐招股说明书）

公司会根据你的作品的播放效果、数字专辑及单曲销售情况，支付给你一笔授权费用。假如你已经在音乐圈闯出名气了，那公司会提前向你支付预付款，或者支付固定的费用，直接买断你的作品的收益权。

从2016年起，网易云音乐相继开始推出各种计划，比如“石头计划”和“云梯计划”等，来大力发掘和培养独立音乐人。

截至2020年12月31日，公司的注册独立音乐人数量超过23万，而根据灼识咨询的报告，网易云音乐目前已经成为中国最大的独立音乐人在线孵化器。

（网易云音乐招股说明书）

这几年在网易云音乐走红的独立音乐人挺多的，像“颜人中”就是公司的员工亲自发掘的，在公司的协助下，“颜人中”从一名试听样本的素人歌手直接转型为公司的独立音乐人，他在网易云音乐上已经积累了超过200万名粉丝。

网易云音乐第三个内容来源是UGC，公司标志性的UGC内容就是用户生成歌单。

根据公司披露的数据，截至2020年年末，平台用户生产的歌单，超过20亿个。

歌单存在的意义，就是有人帮你收集、整理出好听的歌曲，最终提升发现好音乐的效率。

用户创建的歌单可以有多个主题，比如用作睡眠或者工作的歌单。也可以是某种音乐流派的集合歌单，比如风云君直接输入关键字“Chillwave”，平台上就会显示许多有关“Chillwave”这一音乐流派的歌单，歌单里的歌曲基本都是这一个类型。

这里要说明一点，平台上的歌单，不只有用户生成歌单，还有官方精选的歌单，这些官方的歌单多是由公司内部的专业编辑团队创建的。

虽然官方歌单和用户生成歌单，都属于搬运工性质的活儿，歌单里的歌曲，要么是PGC，要么是PUGC，没有原创内容，但前者明显不能算成UGC，因为整个过程没有用户的参与。

社区类的产品的第二个特点是，产品必须有社交功能，除了要满足用户听歌的需求，还需要满足用户之间的社交需求。

网易云音乐最具特色的社交向功能就是评论了，评论是网易云音乐社区属性最集中的体现。

评论区就是用户实现彼此交流或者交友的最主要场所，当用户在网易云音乐上听歌、评论、交流时，也逐渐沉淀了大量内容和社交关系。

网易云音乐上的一首歌曲，就能引来十几万甚至数十万条评论，而一条评论，同样也能引来数十万个点赞。那些优质的评论文案，不仅成了平台的热点，还在中国网络上广为流传，直接推动公司的社区文化破壁出圈。

根据公司自己的说法，评论区就是公司社区精神的象征，截至2021年2月，公司的听众中，有48%浏览过评论区，这说明社区里的用户活跃度是比较高的，社区氛围非常浓厚。

（网易云音乐招股说明书）

按照用户所评论对象的不同，网易云音乐的评论，可以分为视频类评论和音乐类评论。视频类评论，主要包括MV和现场视频评论等。

音乐类评论，包括歌曲、歌单以及专辑评论等。下图显示的是中国香港歌手邓紫棋的单曲《句号》的评论区情况。该单曲在网易云音乐的评论数高达14.6万条，最高赞的一条评论拥有超过20万个点赞。

邓紫棋算是目前整个华语乐坛里的Top级歌手了，理论上，她的歌曲在各大在线音乐平台上应该有很多用户去评论才对。

作为参照，我们可以看看腾讯音乐旗下的QQ音乐、酷狗音乐以及酷我音乐的评论区情况。

《句号》在QQ音乐上的评论只有4.8万条，最高赞的评论也只有6.2万个点赞，而在酷狗音乐和酷我音乐上的评论数分别只有3.7和0.4万。

要知道，2020年网易云音乐的在线音乐服务的MAU为1.81亿，而根据腾讯音乐2020年年报，腾讯音乐旗下的音乐APP，其MAU就达到6.44亿，后者几乎是前者的3.6倍。

（腾讯音乐2020年年报）

也就是说，腾讯音乐的体量是网易云音乐的体量的近4倍，但是酷狗音乐、QQ音乐以及酷我音乐三家的评论数，加起来还没有网易云音乐一家多。

这就很能说明一点：网易云音乐的社区属性明显强于腾讯音乐。

风云君还有两个论据也可以佐证网易云音乐的强社区属性。

一般而言，如果是同类型的产品，社交功能越多，其用户粘性往往也越高，而用户粘性可以通过用户使用时长和用户留存率来体现。

截至2020年年末，公司每名日活跃用户每天平均花费76分钟在平台上。

（网易云音乐招股说明书）

根据Fastdata的《2020年中国在线音乐行业报告》，2020年1-10月，腾讯音乐旗下的三款音乐APP的用户日均使用时长，均低于网易云音乐APP的用户日均使用时长。

另外，该报告还显示，网易云音乐APP的当日安装留存率不如QQ音乐APP和酷狗音乐APP，但是随着时间的推移，网易云音乐APP的30日安装留存率逐渐超过QQ音乐APP和酷狗音乐APP。

以上趋势说明，刚开始的时候，网易云音乐由于版权资源没有腾讯音乐丰富，导致自身的用户承接能力较弱，所以，网易云音乐的当日安装留存率的表现不如竞争对手。

不过，对于那些已经选择留在某个平台的用户，网易云音乐的用户留存情况又明显好于竞争对手，简单说就是，如果你喜欢上了网易云音乐，那你大概率会一直喜欢网易云音乐。

综合以上信息可知，网易云音乐的用户粘性和用户忠诚度是比较高的，某种程度上也能说明公司的确有别于一般的听歌软件，而这种区别主要源自公司的社区生态。

其实网易云音乐对自己的定位一直是非常明确的，就是做音乐社区，这几年上线的功能，比如云村、云圈、播客以及音乐博客Mlog等，大都是交互性很强的功能。

三、云村村民的画像：来自大城市的90后

由于公司独特的社区文化，网易云音乐被广大忠实的用户称为云村，这些用户也自我标榜为云村村民，那么，这些村民究竟具有哪些特点呢？

接下来，风云君就聊一聊平台用户的画像。

首先是年龄，公司在招股说明书中说，网易云音乐89%以上的用户都是90后，而且根据灼识咨询的报告，国内的所有在线音乐平台中，网易云音乐拥有最高比例的90后用户，而且公司对于90后的渗透率也是高于行业平均值的。

（网易云音乐招股说明书）

公司自己的描述，未免有“王婆卖瓜，自卖自夸”之嫌，我们可以用第三方数据来佐证。

Fastdata的《2020年中国在线音乐行业报告》显示，网易云音乐APP的90后用户占比和00后用户占比，均高于QQ音乐APP和酷狗音乐APP，90后和00后用户合计占网易云音乐APP用户的比例达到51.4%。

在Questmobile发布的《2020“Z世代”洞察报告》中，网易云音乐以27.8%的Z世代用户活跃渗透率位居移动音乐APP榜首，同时其Z世代用户活跃渗透率TGI高达219，同样位居移动音乐APP榜首。

以上数据说明，网易云音乐的目标用户非常清晰，就是以90后和00后为代表的Z世代，公司足够担得起“中国90后最喜欢的在线音乐平台”这个称号。

再来看平台用户的地理分布，网易云音乐在线音乐服务的月活跃用户中，一二线城市用户所占比例超过60%。

另据Fastdata的《2020年中国在线音乐行业报告》，QQ音乐、酷狗音乐以及酷我音乐这三款APP的用户下沉性特征非常明显，这三款APP的用户有70%以上是来自二线及以下的城市，而网易云音乐APP的用户有40%以上是来自一线及新一线城市。

如果你碰到了网易云音乐的重度用户，那他大概率就是一位来自大城市的90后文艺小青年。

四、直播打赏是公司最具潜力的收入增长来源

公司的变现模式主要有两种：在线音乐服务，社交娱乐服务。

在线音乐服务，又包括四种变现模式。

第一是会员订阅服务，会员订阅分为两种，一种是基本音乐包，定价为8元/月、45元/半年以及88元/年，用户每月可以下载固定数量的音乐曲目。

除了购买基本音乐包，用户还可以成为公司的黑胶会员，定价模式分为无固定期限的自动续费模式和有固定期限的模式。

黑胶会员享有的特权包括会员曲库、加强版的音质选择（如经典无损音质），以及免广告等。

第二是广告服务，公司为品牌广告商和效果广告商提供广告服务。

如果是品牌广告，则以启动屏幕和顶部横幅的形式出现在平台上，效果广告则主要以横幅广告和信息推送的形式出现。

（网易云音乐招股说明书）

第三是平台上的数字专辑及单曲的销售，第四是转授权，即公司将所获授权的音乐内容再转授予其他的在线音乐平台。

收入确认方面，会员订阅费最初会被公司确认为合约负债，转授权内容的授权期，一般为1到3年，公司会提前收取转授权费，并在收取后初步确认为合约负债。

（网易云音乐招股说明书）

公司第二种变现模式是社交娱乐服务。

光靠单纯的在线音乐服务来获得收入，还远远不够，公司还需要探索其他的流量变现模式，目前来看，公司选择的是直播。

公司的社交娱乐服务主要指的就是直播服务。

从2018年下半年起，网易云音乐开始上线直播功能，甚至自建主打音乐的直播APP——LOOK直播。公司应该是想将原属于音乐社区的基础流量，导流到直播APP中，然后在直播过程中，实现流量变现。

社交娱乐服务收入的绝大部分也都来自直播。直播业务中，公司向用户销售虚拟礼物从而获得收入，虚拟礼物专门用来打赏主播的，要用现金购买，一旦买了，就不能兑换成现金。

（网易云音乐招股说明书）

直播打赏的收入确认采用的是总额法，也就是用户给主播及其直播公会打赏虚拟礼物，打赏金额直接确认为公司的营业收入，然后公司再将一部分的打赏金额，分给主播及其直播公会，这笔收入分成费，作为营业成本入账。

需要说明的是，如果用户购买了虚拟礼物，但是没有向主播打赏，那就算作公司的合约负债，只有打赏了，公司才会确认为收入。

2018-2020年，公司在线音乐服务收入从10.26亿元增长至26.23亿元，社交娱乐服务收入从1.22亿元增长至22.73亿元，社交娱乐服务的收入增长明显快过在线音乐服务的收入增长。

占比方面，在线音乐服务收入占总营业收入的比例从2018年的89.4%一路下滑至2020年的53.6%，社交娱乐服务收入占总营业收入的比例则从2018年的10.6%一路上涨至2020年的46.4%。

总体看，公司的收入结构更加均衡了，如果这个趋势保持不变的话，公司第一大收入来源迟早会变成直播。

再来看一组核心运营数据。

公司在线音乐服务的月活跃用户数从2018年的1.05亿一路上涨至2020年的1.81亿，年复合增速31.05%，这说明公司开设直播功能，并没有对原有的社区生态产生很大的负面影响，音乐社区规模依旧保持增长。

网易云音乐的在线音乐服务付费用户数从2018年的420万快速增长至2020年的1596万，年复合增速高达95.18%，在线音乐服务的付费率则从2018年的4.0%快速提升至2020年的8.8%。

社交娱乐服务方面，由于公司才开展直播业务不久，所以，社交娱乐服务的月付费用户数在规模上是无法与在线音乐服务的月付费用户数相提并论的。

截至2020年年末，社交娱乐服务的月付费用户数只有32.71万，虽然规模小，但是增长速度非常高，年复合增速高达650%。

2018-2020年，在线音乐服务每月每付费用户收入不到10元，而刚刚推出的直播业务，其每月每付费用户收入就达到500元左右，到底是直播业务的赚钱效率更高啊。

公司的供应商主要是音乐版权授权方、主播以及直播公会等。

2018-2020年，前五大供应商占公司营业成本的比例从56.6%下降至28.8%，最大供应商占营业成本的比例从36.8%下降至14.4%。

作为参照，我们可以看一下腾讯音乐的情况。

根据腾讯音乐2020年年报，腾讯音乐采取的变现模式和网易云音乐几乎是一样的，也是先通过在线音乐服务积累用户流量，然后将流量导入到社交娱乐服务，最后通过后者进行流量变现。

（腾讯音乐2020年年报）

腾讯音乐的社交娱乐服务主要是指K歌服务和直播服务。

直播服务由腾讯音乐旗下的三款听歌软件的直播功能负责，而K歌服务，由腾讯音乐旗下的全民K歌、酷狗唱唱等K歌软件负责。

这又和网易云音乐的经营思路类似，唯一不同的是，腾讯音乐有独立的K歌APP，网易云音乐则有独立的直播APP。

（腾讯音乐2020年年报）

2018-2020年，腾讯音乐在线音乐服务收入从55.36亿元增长至93.49亿元，腾讯音乐社交娱乐服务收入从134.49亿元增长至198.04亿元。

收入结构方面，腾讯音乐的社交娱乐服务收入占总营业收入的比例达到70%左右。

网易云音乐未来的收入结构很可能会逐渐接近于腾讯音乐的收入结构，在线音乐服务收入将不再是公司的第一大收入来源。

腾讯音乐和网易云音乐是殊途同归，行业老大和老二都不约而同地选择直播或者K歌作为主要的变现模式。

这从侧面也反映了音乐流媒体业务赚钱之艰难，如果仅靠音乐内容去变现的话，收入是做不起来的。（下载市值风云App，搜索关键词）

五、毛利率连续三年为负，公司依然处于烧钱买内容的阶段

网易云音乐账上既没有短期借款，也没有长期借款。

现金及现金等价物、短期银行存款以及按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产，三者合计从2018年的36.07亿元增长至2019年的64.17亿元，后又下降至47.94亿元。

其中，按公允价值计量的金融资产是指理财产品。

（网易云音乐招股说明书）

公司资产项里最重要的一项科目当属预付内容许可费。

预付内容许可费从2018年的16.32亿元增长至2020年的22.57亿元，预付内容许可费占总资产的比例从2018年的20.5%增长至2020年的28%。

预付内容许可费是指公司为获得音乐内容授权而提前向音乐厂牌所支付的款项，有关费用将在授权期内摊销为营业成本。

根据授权期的长短，预付内容许可费又可以分为一年以内的流动性预付内容许可费，和一年以上的非流动性预付内容许可费。

从规模上看，流动性预付内容许可费一般要超过同期的非流动性预付内容许可费。

（网易云音乐招股说明书）

正如前文所说的，早期的网易云音乐与网易集团之间有大量的关联交易，2018年，公司应收网易集团款项和应付网易集团款项，就分别达到21.34和31.99亿元。

不过到了2020年，公司与网易集团之间的应付和应收款项已经下降到2亿元左右，规模已经比较小了。

公司营业收入从2018年的11.48亿元增长至2020年的48.96亿元，年复合增速高达107%，营业收入基本是一年翻一倍。

营业收入虽然在快速增长，但是依然无法覆盖掉每年的营业成本，这导致公司连续三年的毛利率为负，严格上讲，公司的商业模式还有待验证，毕竟连毛利率都为负值。

（网易云音乐招股说明书）

这里引入一个财务指标，“毛亏损”，毛亏损等于收入与营业成本之间的差额的绝对值。

公司毛亏损从2018年的13.17亿元一路下降至2020年的5.95亿元，毛亏损率也从2018年的114.7%一路下滑至2020年的12.2%。

这说明，公司虽然仍在亏损，但是亏损幅度在缩窄。

如果要想让公司的毛利率转正，至少要考虑两个变量，即营业收入和营业成本。营业收入要维持高速增长的状态，其增速还要高过营业成本的增长速度。

占营业成本大头的是内容服务成本，而内容服务成本主要包括向音乐厂牌和独立音乐人支付的内容授权费，以及向主播和直播公会支付的收入分成费。

（网易云音乐招股说明书）

连毛利率也为负，那公司的盈利水平肯定不怎么样。

在不考虑可转换可赎回优先股等因素的条件下，公司经调整的净亏损从2018年的18.14亿元逐渐减少到2020年的15.68亿元。

即便每年经调整的净亏损在减小，但公司仍处在持续烧钱的状态，三年累计净亏损近50亿元，平均一年净亏损17亿元，烧钱速度不是一般的快。

现金流也是类似，2018-2020年，公司经营性现金流和自由现金流每年都是净流出，尽管每年的净流出金额在减少。

风云君最后说一下研发费用，研发费用是公司最大的费用性支出。研发费用从2018年的2.66亿元增长至2020年的5.77亿元。

虽然研发费用在不断地增长，但是营业收入的增长速度更快，所以，公司的研发费用率就从2018年的23.2%一路下滑至2020年的11.8%。

截至2020年年末，网易云音乐共有1148名员工，其中研发人员是最多的，有606名，占总员工人数的比例达到53%。

（网易云音乐招股说明书）

这600多名研发人员，超过30%拥有硕士及以上学位。

（网易云音乐招股说明书）

看公司这员工结构和员工素质，确实让风云君感到一点小意外，一个做音乐社区的公司，其大部分员工竟然是研发人员，不知道的，还以为是一家技术含量很高的科技企业呢。

不过，如果是网易云音乐的用户，想必应该知道平台上有很多功能，尤其是个性化推荐功能，是需要用到大数据分析、机器学习等相关技术的。

平台的个性化推荐功能主要包括三种：每日推荐、私人FM以及私人雷达，这些个性化推荐功能的底层逻辑基本是一样的，那就是根据用户的行为、品味以及喜好，生成满足用户口味的个性化音乐内容，可以是歌单，也可以是电台。

除了个性化的推荐功能，其实公司还在内容创作方面，运用了人工智能等相关技术。

前文提到过，网易云音乐是目前中国最大的独立音乐人在线孵化器，为了帮助独立音乐人创作歌曲，公司正在开发自动作曲功能，还专门于2018年设立了音频实验室。

目前，公司拥有66项专利，其中不少是发明专利。

（网易云音乐招股说明书）

六、你有你的海量版权，我有我的独立音乐和云村评论

从市场定位的角度看，网易云音乐不只是一款听歌软件，更是一个音乐社区。

这是理解网易云音乐这家公司的关键。

网易云音乐的slogan是“音乐的力量”，体现的是音乐与人的交互性。

酷我音乐的口号是“海量正版音乐任你听”，QQ音乐是“千万正版音乐，海量无损曲库”，酷狗音乐则更为简单粗暴：就是歌多。

根据前文的对比分析，再结合此处的slogan，我们就可以很清楚地知道，都是做音乐流媒体业务，网易云音乐和腾讯音乐之间是有很大区别的。

腾讯音乐的定位就是传统的听歌软件，走的是版权模式，具体的经营策略就是不断花钱买版权，特别是买断那些独家的音乐版权，以此来建立竞争壁垒。

而公司的定位是音乐垂直类的内容社区，走的是社区模式，强调的是用户的参与。

虽然版权资源没有腾讯音乐的多，但是公司可以通过挖掘小众音乐，拉拢独立音乐人或者增加UGC内容，来丰富自己的曲库。

较高的用户忠诚度和用户粘性，就是公司真正的核心竞争力所在，毕竟，产品功能可以被快速模仿，但是社交关系和社区文化是无法一下子被复制的。

网易云音乐的价值实际上就是音乐社区形态的价值。

腾讯音乐和网易云音乐的关系，有点像爱优腾和B站的关系。

爱优腾是在线视频平台，而B站是视频类社区，两者的业务有重合的地方，但也有不重合的地方，时至今日，也没见B站被爱优腾干掉，或者反过来B站把爱优腾干掉。两者各自沿着自己的路径发展。

同样的道理，风云君也并不认为腾讯音乐和网易云音乐之间只能活一家。你有你的海量版权，我有我的独立音乐和云村评论。

腾讯音乐和网易云音乐在各自定位和经营模式上，都有所不同，因此，我们不能简单地将一方的经营模式硬往另一方身上套，一方一定被会另一方干掉。

腾讯音乐虽然作为行业老大，但在某些方面是不如网易云音乐的。

网易云音乐的在线音乐服务付费率从2018年的4.0%上涨至2020年的8.8%，腾讯音乐的在线音乐服务付费率则从2018年的3.8%上涨至2020年的7.7%，虽然都是呈上涨趋势，但是网易云音乐的付费率明显上涨得更快。

以上数据说明，虽然腾讯音乐的版权资源比网易云音乐丰富，但是具体到平台用户的付费率，腾讯音乐是不如网易云音乐的。不仅不如，与网易云音乐之间的差距还越拉越大。

公司在线音乐服务的月付费用户数从2018年的420万增长至2020年的1596万，年复合增速高达95%。

腾讯音乐在线音乐服务的月付费用户数从2018年的2440万增长至2020年的4940万，年复合增速为42%，不如网易云音乐的95%。

2018-2020年，网易云音乐的营业收入从11.48亿元增长至2020年的48.96亿元，年复合增速高达107%，腾讯音乐的营业收入从189.85亿元增长至291.53亿元，年复合增速只有24%，远不如网易云音乐的收入增速。

综合以上数据可知，拥有版权优势的腾讯音乐，并没有出现强者恒强的马太效应，也没有阻碍网易云音乐的发展。

与之相反，网易云音乐的发展势头要比腾讯音乐迅猛，公司付费率、在线音乐服务的付费用户规模以及营业收入，增长得都比腾讯音乐快。

从财务基本面看，公司与腾讯音乐最主要的区别有两个，一个是收入规模，一个是盈利能力。

规模上，网易云音乐只能慢慢追赶了，至于盈利能力……嗯，公司现在根本就没有盈利能力。

腾讯音乐的毛利率从2018年的38.3%下滑至2020年的31.9%，虽然毛利率在下降，但是依然保持在30%以上。

腾讯音乐的净利润从2018年的18.32亿元增长至2020年的41.76亿元，净利率从2018年的9.6%增长至2020年的14.3%。

腾讯音乐已经能够实现稳定的盈利了。相比之下，网易云音乐的毛利率都还是负值，盈利模式还不太成熟，公司现在依然处于砸钱买内容，然后扩大用户规模的阶段。

既然能够成为深受Z世代喜欢的音乐社区，网易云音乐肯定是有价值的，只是这种价值不能只停留在情绪和感性认识上，还要体现在财务报表中。

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