万物新生（爱回收）纽交所挂牌：上市当日涨逾22%，最新季度营收猛增119%，盈利能力大幅改善

作者 | 国胜

流程编辑 | 小白

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万物新生（爱回收）集团是中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台；2021年一季度，公司实现营业收入同比大增119%，进一步接近盈亏平衡点。

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手机、笔记本电脑、平板电脑、数码相机、无线耳机、投影仪……如何处理这些闲置的电子产品，或许是许多人日常生活中都曾碰到过的烦恼。

就风云君个人而言，在处理闲置电子产品时主要有以下的担忧：

直接扔掉的话，太可惜，而且也不环保；

出售给个人或路边小摊的话，一是回收的价格并不透明，担心卖亏了，二是像手机、电脑这些电子产品曾储存大量个人信息，担心隐私泄露问题。

这时候，如果能有一家专业度高、知名度广、定价公平透明的机构来负责电子产品的回收流程，免除卖家的后顾之忧，就再好不过了。

万物新生（爱回收）集团（RERE），正是一家专业的二手消费电子产品交易和服务平台。公司旗下的爱回收在国内被大家所熟知。

爱回收成立于2011年，在国内提供电子产品回收及以旧换新服务，专注于手机、笔记本等电子数码产品的回收业务。

北京时间6月18日，万物新生（爱回收）集团正式登陆纽交所，股票代码“RERE”，IPO价格为每股14美元，本轮募资规模为2.61亿美元。

截至上市当日收盘，公司股价为每股17.21美元，较14美元的发行价上涨22.9%。公司当日市值达43.83亿美元。

公司承销商阵容颇为豪华，包括高盛（GS.N）、美银证券（BAC.N）、华兴资本、国泰君安国际（01788.HK）、中信证券(600030.SH)和老虎证券（TIGR.O）和富途证券（FUTU.O）。

近年来，ESG（Environmental, social and corporate governance，“环境、社会与公司治理”）成为资本市场的热门主题。公司的业务正符合ESG的范畴，公司也因而成为“中概股ESG第一股”。

2012年以来，万物新生集团先后获得来自五源资本、IFC（世界银行旗下投资机构）、京东集团（09618.HK、JD.O）、老虎环球基金、天图资本、凯辉基金、启承资本、清新资本、国泰君安国际的多轮融资。

公司的最大股东为京东集团，持股约34.7%。

接下来，风云君就带大家来了解一个更全面的万物新生集团。

一、业务布局多元，体系完备

事实上，公司同名的品牌组合“万物新生”，包括知名度最高的爱回收在内，共有四个业务平台。

爱回收：是一家二手3C产品C2B回收平台；

拍机堂：是一家二手3C电子产品B2B交易平台；

拍拍：是一家二手优品B2C零售平台；

AHS Device：专注于海外业务。

可以看出，公司在国内的商业模式是：利用供给端的爱回收自有渠道及其他第三方渠道（如京东等）获得二手3C产品的供给，然后通过公司自有平台进行零售和分销。

由此，公司的业务连接了回收产业链上的供需两端，通过提供包括回收、检测、评级、定价到再销售在内的全流程服务，实现了商业逻辑上的闭环。

同时，公司兼顾了C端和B端市场。从国内三大业务平台来看，爱回收、拍拍为To C业务，拍机堂为To B业务。

根据招股书，2020年拍拍业务的To C销售GMV在整体GMV中的占比约41%，而以41%的比例进行估算，2020年拍拍的业务GMV超过80亿，规模在二手B2C零售领域亦处于领先地位。

据了解，拍拍的业务主要发生在京东商城，而非拍拍独立APP。京东商城中拍拍业务DAU超过200万，也正是超过80亿年交易量的主要流量来源。

从营业收入来看，公司的营业收入从2018年的32.6亿元增长到2019年的39.3亿元，并于2020年达到48.6亿元。

2021年一季度，公司实现了业绩的爆发：当季营业收入15.1亿元，较去年同期的6.9亿元同比大增118.8%。

长期以来，产品收入是公司主要的收入来源。2021年一季度，公司产品收入为13.1亿元，同比增长116.2%，占同期总营业收入的86.5%。

平台服务收入也正在成为公司收入的新引擎。

2018-2020年，平台服务收入的CAGR（复合年均增长率）高达627.7%。2021年一季度，平台服务收入为2.0亿元，较去年同期的8611万元增长136.8%。

二、领先优势明显，龙头地位稳固

GMV规模的快速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。

目前，万物新生集团在国内二手消费电子产品交易和服务行业占据龙头地位。

据第三方机构CIC的报告显示，2020年，公司在行业内的GMV和交易设备数量均位列中国市场第一名。

国内二手3C产品回收市场目前仍较为分散。2020年，公司按GMV和交易设备数据计的市场份额分别为6.6%和8.7%。

与竞争对手相比，公司的市场份额领先优势尤其明显：CIC报告显示，截至2020年末，公司的GMV和交易设备数量均超过了市场排名第二至第五的四大平台的总和。

2020年，公司的GMV和交易设备数量分别为196亿元和2360万台，分别同比增长60.7%和48.4%。

2021年一季度，公司的GMV为62亿元，较去年同期的GMV 30亿元实现翻倍；交易设备数为640万台，较去年同期增长68.4%。

三、线下≠重资产，门店经营高效

爱回收，也就是公司商业模式的供应端，构成了公司线下业务的主要部分。

据披露，截至2021年一季度末，公司在国内共有755家线下门店，其中753家是爱回收门店。另外还有超过1500家自助服务站。

（爱回收线下自助服务站）

投资者或许担忧：大规模的线下门店网络，是否意味着公司是重资产运营模式，并因此损害盈利能力呢？

据媒体公开报道，爱回收的线下门店通常面积较小，店面在10平米以内，每家门店前期装修投入不超过10万元。

同时，98%以上的门店在投入运营3个月之后就能实现盈利。

可见，爱回收线下门店具有前期投入少、迅速盈利、经营高效的特点。

同时，日益密集、各大商场及社区经常可见的爱回收门店，在长期中形成了对消费者的品牌渗透和传播，有利于公司提高知名度及获客，以占据更多的市场份额。

另外，对于消费者而言，在一家爱回收线下门店内获得面对面的回收服务，相比于物流邮寄3C产品的回收方式，显然前者的消费体验更好、更能赢得消费者的信任，同时不易因物流途中发生破损等问题而产生纠纷。

（爱回收线下门店）

四、已经逼近盈亏平衡点

万物新生集团的盈利能力又如何呢？

根据美国公认会计准则（U.S. GAAP），公司目前尚未实现盈利。

不过，公司的盈利能力自2019年起明显改善。

据外界报道，公司3年来总计净亏损超过10亿，需要注意的是，造成公司目前GAAP财务报表亏损的主要原因是“并购所带来的无形资产摊销费用”。该无形资产来自2019年从京东集团处收购的拍拍。

剔除这部分资产摊销费用后的盈利指标，将能够更好地反映公司当期的实际经营情况，这也就是专业投资人士通常更关心的Non-GAAP盈利指标。

公司在剔除无形资产摊销费用后的经调整净利润指标，呈现出更加明显的盈利改善趋势。

2020年，公司的经调整净利润率为-4.2%，较同期GAAP净利润率提升5.5个百分点。

2021年一季度，经调整净利润率为-2.4%，表明公司已经大幅接近盈亏平衡点。

结语

万物新生集团作为国内最大的二手消费电子产品交易和服务平台，同时是第一只 “ESG中概股”，其在美股挂牌受到了海内外投资者的关注。

公司一度以专业的电子产品回收及以旧换新服务“爱回收”而闻名，目前已打造包括爱回收、拍拍、拍机堂、AHS Device在内的多条业务线，并提供覆盖全产业链的服务，同时兼顾C端和B端市场。

公司的行业龙头地位稳固，其广泛而密集布局的线下门店网络，有利于品牌打造以及抢占市场份额。同时，前期投入少、经营高效的门店也使公司远离重资产运营。

公司的盈利能力自2019年起大幅改善。

进入2021年后，公司业绩更迎来了爆发，营业收入大幅增长的同时进一步接近盈亏平衡点。

不断改善的财务表现，证明了其商业模式的潜力，也让投资者对公司接下来的发展有了更多的期待。

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