A股将开启十年慢牛？ | 檀谈

微信公众号：叶檀财经音频：叶檀 \ 作者：叶檀 \  内容：BONO制图：大乔 \ 制作：钟灵‍‍‍

点击上方‍

‍收听本期檀谈音频

檀香们，周五好，又到了本周的檀谈时间，前面几期我们都在聊行业，聊上市公司。

最近,大家关注的焦点在美联储，对市场的看法有不小的分歧，很多投资者开始看不清方向。这期节目咱们就来聊聊大方向，聊聊A股的未来。

货币最宽松的黄金时代已经过去

2021年二季度，全球货币市场发生了本质的改变。

2020年是全球疯狂放水的一年，顺带推动全球股市来了一波小牛市。但进入2021年，随着疫苗注射的推进，全球经济开始复苏，大家开始警惕美联储收紧货币政策。

有一点风吹草动，就会引起股市大幅波动，美联储表述一旦偏鹰派，美股立马开始表演高台跳水，还带累全球股市和黄金一起跳。

美国CPI大涨，美联储的态度是暧昧的。

今年2月，美国CPI同比增长1.7%，环比增长0.4%，剔除食品和能源价格后的核心CPI同比增长1.3%；3月CPI同比增长2.6%，环比增长0.6%。

但4月份之后，CPI增速大升，远超2%的政策目标：4月美国CPI同比增长 4.2%，环比上涨0.8%。核心CPI同比增长3%，环比增长0.92％。

4月份有特殊情况，去年疫情，所以今年价格飙升。除去这些因素，CPI涨幅看起来仅略高于2%。

但5月涨幅太高了，CPI环比上涨0.6%，同比增长5.0%，创2008年8月以来最大同比增幅。核心CPI环比增长0.7%，同比增长3.8%，是1992年6月以来最大同比增幅。

美国通胀创出十三年新高，美联储议息会议备受关注，美联储的一举一动牵涉到全球市场的涨跌。

美联储充当心理安慰剂。对于飙升的CPI，美联储主席鲍威尔的解释永远是：这只是“暂时的”。

美联储副主席Richard Clarida重申，美联储认为，经济离充分就业还有很长的路要走，一旦供应问题缓解，物价将有所回落。

6月16日，周三，美联储公布FOMC货币政策会议决议，美联储没有加息，没有提到削减购债，只是暗示2023年会有两次加息，一点点动作，引发了市场恐慌。

美股和黄金短线跳水，美元和美债收益率走高；道指跌超1%，黄金当天跌了两个多点。

图1：黄金跳水

市场的恐慌是有道理的。

实际上，货币真的收紧了。加息近在眼前，对此要有充分的警惕。

美联储已经在变相回收流动性。

6月17日议息会议后，美联储将联邦基金利率区间的上限——超额准备金利率（IOER）上调10个基点，到0.15%；把联邦基金利率区间的下限——隔夜逆回购利率（ON RRP）上调5个基点，到0.05%。

两个举措，都是回收动作。美联储在变相回收流动性。

从0到0.05%！一点点利率，看上去毫不起眼，却是一种态度，不是加息，却是加息预兆，就像你关注已久的人嘴角那抹似有似无的微笑。

这里用一个宋鸿兵的说法，美联储的超额准备金利率是天花板利率，隔夜逆回购是地板利率，作为货币政策的核心利率-联邦基准利率，则悬浮在天花板和地板之间。

比如，现在的基准利率区间是0-0.25%，美联储期待的目标值是两者之间的0.1%。

当地板利率（隔夜逆回购利率）从0调高到0.05%之后，回购市场利率立刻提高到0.05%。为什么？

因为，所有有钱想放贷的人都可以把钱借给美联储，并拿到国债做抵押，完全没风险，稳赚5个基点。在回购市场上，凡是低于5个基点的交易都没法做了。

目前，几个货币市场的利率全线走高，最终联邦基金利率，这个最重要的货币政策利率从0.06%立刻跳升到0.1%。

美联储的两个举措，都是回收动作。

从0到0.05%！一点点利率，看上去毫不起眼，却是一种态度，不是加息，却是加息预兆。

市场极度害怕货币政策转向，因为钱少了，市场大概率好不了。要预判后面的市场，无论如何也绕不过这个话题。

美联储早就在暗中收紧，只不过，很多人不知不觉。

摩根士丹利分析师Michael Wilson说，美联储几个月前就开始紧缩了，“在这轮宽松周期中，已经越过顶峰，在山的另一头了。”

他的理由是，M1和M2已经翻过山头。

M1、M2增速在2月底见顶，接下来，M2会降到一个更“正常”的年增长率水平，即7-8%。

其他国家不得不提前收紧，以应对通胀和美联储加息的双重压力。

6月21日，穆迪（Moody's Analytics）首席亚太经济学家史蒂夫科克伦(Steve Cochrane)表示，一旦美联储加息，会有大量资金回流美国。亚洲国家必须为未来的美联储加息所带来负面影响做好准备。

岂止亚洲国家，其他国家已经开始加息。

巴西：6月16日，巴西央行年内第三次加息，上调基准贷款利率75个基点，到4.25%。在8月份的议息会议上，可能还会上调75个基点，基准利率到5%。预计到今年底，巴西基准利率将升至6.25%。

土耳其：大加特加。3月18日，土耳其央行将关键利率上调200个基点，高达19%。

俄罗斯：今年三次提高基准利率。

3月份基准利率提高25个基点到4.5％；

4月份提高0.5个百分点到5.0％；

6月11日，提高0.5个百分点到5.5%。

加拿大暗示明年加息，韩国暗示年内加息，挪威、匈牙利、捷克等国也将在年内加息。

中国怎么样呢？我自岿然不动。

全球加息近在眼前，对美国的高股价与高房价，要保持足够的警惕。中国则是结构性调整，表面上保持稳定，不利于房地产和大宗。

在动荡的背景下，A股会不会一有风吹草动就大幅下跌？想要一探究竟的檀香，请移步视频版。

长按识别下方二维码立即订阅视频版