资金面支撑债市继续上扬，10年期国债收益率突破3.1%关口｜债市综述

 //  债市综述  //

5月20日，现券期货持续向好，主要利率债收益率整体下行逾2个基点，其中10年期国债活跃券收益率年内首次跌破3.10%关口，同期限国开活跃券收益率亦跌破3.50%关口；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.3%，收盘续创逾8个月新高；虽然临近税期，但资金面整体仍属平稳；华融系债券普遍下跌，“16中国华融债02B“跌超24%。交易员称，大宗商品价格暴跌弱化通胀预期，同时税期之际流动性优于预期，市场情绪受到提振。

5月LPR报价出炉，连续13个月“按兵不动”，符合市场预期。光大银行金融市场部分析师周茂华表示，这主要是因为近期经济复苏基本符合预期，实体经济信贷需求保持旺盛，信贷利率水平合适，继续为经济复苏提供有力支持；另外，由于部分银行补充资本压力仍大，这也一定程度降低了部分银行降低信贷利率的动力。

周四，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.33%，收盘续创逾8个月新高；5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.08%。A股维持窄幅整理态势，再现大小指数分化，沪指午后一度上攻翻红；上证指数收跌0.11%，深成指涨0.35%，创业板指涨0.93%，万得全A涨0.05%。

交易员称，大宗商品价格暴跌弱化通胀预期，同时税期之际流动性优于预期，市场情绪受到提振；另外，在突破重要关口后，部分空头止损盘亦支撑了市场的进一步走好，短期内市场料仍将延续偏暖行情，不过下行幅度或收窄。

银行间主要利率债收益率普遍下行逾2bp，10年期国开活跃券210205收益率下行2.05bp报3.4975%，跌破3.50%重要关口；10年期国债活跃券200016收益率下行2.75bp报3.0875%，年内首次跌破3.10%关口；5年期国债活跃券210002收益率下行2.75bp报2.8850%。

交易员称，受到隔夜大宗商品走弱的影响，周四早盘债市收益率小幅低开，随后十年活跃券在1bp内窄幅波动。午后临近两点，国债期货忽然开始拉升，带动现券市场收益率快速走低，200016跌破前期低点，来到3.10%以下，整体来看，各期限活跃券较上一日中债估值下行2-3bp。

热门信用债波动幅度较大，华融系债券普遍下跌，“16中国华融债02B”跌超24%，“19中国华融债01(品种一)”跌超10%，“20华融G1”跌近5%，“20华融湘江永续债”跌超4%，“18华融二级资本债01”跌1.29%。华融国际周四发布公告称，已按期于5月20日完成2020年5月22日发行的363天3亿美元债券兑付，债券本息兑付资金均已足额划转至指定账户。目前，华融国际各项债券均按期足额兑付兑息。

此外，涨跌幅居前的债券有“16宜化化工MTN001”涨超41%，“18中原资产PPN001”涨超31%，“20阳煤MTN001”涨超21%，“19津城建MTN006”涨近10%，“17同煤03”涨超9%，“18同方MTN003”涨近9%，“19云投G2”涨超6%，“19国厚”涨近5%；“18冀中能源MTN004”跌超16%，“15北大荒MTN002”“16唐山农商二级”均跌超8%，“18津城建MTN010B”跌超7%，“20鑫鸿G1”跌超5%

资金方面，隔夜价格有所抬升，加权价格报在2.08%附近，七天价格基本持平，加权价格报在2.15%附近，整体资金较为宽松。交易员称，尽管税期将至，不过在央行平稳的公开市场操作、以及国库现金定存投放助力下，银行间市场主要回购利率仅小涨，资金面整体仍属平稳。至于继续上行的国库现金定存利率，因升幅有限目前看对市场影响不大。

央行、财政部5月20日进行的700亿元1个月期国库现金定存中标利率为3.1%。此前4月16日进行的2021年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标结果显示，中标利率为3.0%，延续此前的小幅上升势头，但整体仍处于低位。

关于债券市场走势，江海证券认为，国常会二度提及稳定大宗价格、保持供给平衡，说明目前政府层面依旧对价格持调控态度，短期内大宗商品仍有上行阻力，对于债市来说，由于已经有了前期的黑色系大跌，情绪上可能已经得到了部分释放，后期一次性的交易机会在变弱，但基本面上由于抑制了短期的通胀压力，因此顶部支撑位置更为确定。结合四月的经济数据以及收益率位置，持券待涨更加凸显性价比。

中信固收债市策略指出，近期，这一轮债券牛市的原因是政策目标重心从稳增长转向防风险，政策组合从稳货币+宽信用转向稳货币+紧信用，对应的是资金面的平稳和资产荒的出现。未来一个季度左右，预计政策目标的重心仍然以防风险为主，稳货币+紧信用的组合不变。但是需要警惕若四季度经济基本面出现走弱后，政策目标重心转向稳增长，叠加海外货币收紧压力，或出现紧货币+宽信用组合。我们认为目前十年期国债到期收益率在利率底部震荡，很难突破3.0%关键点位。

//  债市要闻  //

1、我国LPR保持平稳，连续13个月未作调整

LPR连续13个月不变。5月1年期LPR报3.85%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

2、华融国际按期完成3亿美元债券兑付

华融国际按期于5月20日完成2020年5月22日发行的363天3亿美元债券兑付，债券本息兑付资金均已足额划转至指定账户。目前，华融国际各项债券均按期足额兑付兑息。作为中国华融的重要子公司，华融国际经营状况持续向好，流动性正常，对未来发展充满信心。

3、百亿债务康得复材重整陷僵局，国资债权人提出维权

贝壳财经报道，康得新被控股股东康得集团掏空一事逐渐明晰，而康得集团控股、康得新参股的康得复材也因康得集团陷入困境；康得复材股东债权人、破产重整发起人维盛基金表示其将联合国资债权人和股东向破产管理人、法院提出维权。

4、东旭光电：与持有“15东旭债”债券余额96.16%的债券投资者再次签订展期协议

东旭光电公告称，公司于5月18日在原展期协议的基础上，与持有“15东旭债”债券余额96.16%的债券投资者再次签订展期协议，涉及债券本金9.19亿元，相应的利息1.25亿元，合计金额10.44亿元；剩余3.84%的债券本金及相应的利息仍处于违约状态。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月20日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

资金面（CP）：

尽管税期将至，不过在央行平稳的公开市场操作、以及国库现金定存投放助力下，银行间市场主要回购利率仅小涨，DR001加权利率涨4.17bp报2.08%，DR007加权利率涨1.8bp报2%，资金面整体仍属平稳。至于继续上行的国库现金定存利率，因升幅有限目前看对市场影响不大。交易员并指出，与此前平稳无波的市况相比，缴税期将至，近日资金市场会出现局部或短暂的变动，因此也要多关注流动性的变化。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2106日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

5月20日，债券市场共发行215只债券，总发行量2453.84亿元，178只债券到期，13只债券提前兑付，无债券回售， 无债券赎回，总偿还量1230.52亿元，当日净融资额为121.70亿元。

从发债类型看，5月20日，债券市场共发行地方政府债11日，同业存单135只，金融债17只，公司债14只，中期票据5只，短期融资券24只，资产支持证券9只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、国开行3年、7年、10年期金融债中标收益率分别为2.9387%、3.3477%、3.4486%，投标倍数分别为7.22、5.35、3.72；边际利率分别为2.9387%，3.3477%，3.4486%，边际倍数分别为3.32、32.75、1.89。

2、进出口行92天期、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.5813%、2.9651%、3.2246%、3.5062%，投标倍数分别为5.66、7.69、5.23、4.35。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

5月20日（周四），全国银行间债券市场结算总量为42,071.05亿元，较上日上涨3.53%，交易结算总笔数为23,753笔。其中，质押式回购35,426.51亿元，买断式回购164.74亿元，现券交易6,090.70亿元，债券借贷389.10亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行1.0bp至2.188%。

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