欧美疫苗逻辑：为何木材先涨飞？

作者： 资管网 | 2021-05-23

作者/内容/音频/视频/制图：陈柯

美国木材何以成为2021年最火爆的品种？

铜、铝何以连创新高？

是资金玩火？还是有坚实的产业逻辑？

2020年疫情以来，欧洲和美国经济的复苏，与中国经济复苏在节奏上完全不同。

中国在2020年疫情爆发后，首先选择的是维持实体企业生产运营，保供应链。所以，在中国，首先复苏的是生产制造业，通过制造业的正常运转来稳定就业、稳定消费。

恰恰相反，欧洲和美国的对经济的救助，首先是稳住消费端，起先经济救助对象主要是家庭、个人，所以欧美家庭消费在去年得以维持了一个较好的局面。

到了今年，欧美的生产制造端开始复苏，最重要的原因就是疫苗的普及，极大强化了市场对于美国和欧洲经济复苏的信心。

我们观察到一个显著的指标，就是美国木材涨飞天了，CME上市的木材期货从年初的600涨至目前的1700，涨幅达183%。

由于美国建房要大量使用木头，这直接印证了当下美国房地产复苏之强劲，而房地产的复苏可以带动上游100多个工业、制造业的复苏。

美国房地产的乐观表现，可以解释为什么铜铝在2021年出现了大幅拉涨。

铜，从供应端看：近几年，铜的供应相对偏紧，产能增速大概维持在2%左右，但需求增速在6%左右，过去三年，铜的供需就处于紧平衡的状态。

铝：自2016年以来，随着我国供给侧改革的深入，落后产能被淘汰，铝的供应同样受到了控制，供需格局也从过剩走向了一个相对平衡的状态。

铜、铝，作为高耗能、高排放产业，基本面面临着一个百年大变化，就是全球碳中和行动。

碳中和作为一个全球协同的执行计划，直接导致了高耗能高污染高排放的冶炼行业，在产能、产量上受到了控制，更进一步加剧了铜和铝生产端的限制。

在上一期《碳中和下的大宗商品》中，我曾提出人类命运共同体逻辑，主要表达的也是碳中和对于有色金属生产端的产能、产量的抑制是全球性的。

碳中和行动，将碳指标置于产能指标之上。在这样一个环境下，已经很难，甚至可以说不会再出现过去一有高利润就刺激扩产的局面。

生产企业必须拿到碳指标才可以扩产，如果指标不够，就需要要花钱购买碳指标，才能扩大生产；而且欧洲和将根据产品的碳足迹征收碳关税。

这样一来，一方面限制了企业在高利润的刺激下的扩产的产能；另一方面，即便出现高利润，要扩产就需要购买碳指标，增加了企业的生产成本。

这也就能理解，为什么在碳中和的政策背景下利润在增长，但是短期内供应仍旧跟不上。高耗能、高排放产业的生产的逻辑，是跟过去碳中和计划执行之前已经完全不一样了。

总的来说，铜和铝在供应端受到碳中和的限制，需求端受到疫苗普及的刺激，供需同时产生积极作用。这就是有色金属上涨最坚实的产业基本面。

Recommend