代理产品演绎业绩高增长智飞生物内生性成长绽放新光芒

作者： 全景财经 | 2021-05-11

疫苗概念股当红明星——智飞生物（300122.SZ）再次以稳健、高速的经营发展，向资本市场交出了一份靓丽的成绩单。

30日下午，智飞生物党委书记、董事长、总经理蒋仁生，非独立董事、副总经理、财务总监李振敬，非独立董事、董事会秘书秦菲以及独立董事章新蓉，通过在全景网举行的业绩说明会，就众多投资者关心的企业经营、发展等问题，进行了细致交流与认真分享。

营收、净利持续高双位数增长

财报显示，智飞生物2020年实现智飞生物实现营业收入151.90亿元，同比增长43.48%；实现归母净利润33.01亿元，同比增长39.51%；实现扣非归母净利润33.23亿元，同比增长39.13%。

资料显示，智飞生物系一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的生物高科技企业，产品涵盖细菌类疫苗产品、病毒类疫苗产品以及治疗性生物制品。自成立以来，公司坚持“技术+市场”双轮驱动模式，一贯重视产品研发，旗下智飞绿竹、智飞龙科马两处国家级高新技术企业为公司研产基地。

截至2021年4月19日，共有包括四价HPV疫苗在内的5款代理产品，以及ACYW135多糖疫苗、AC结合疫苗、Hib疫苗、微卡及宜卡5款自主产品，此外，还有1款重组新冠疫苗产品获批紧急使用，合计11款在售产品。

拆解年报数据来看，从产品而言，公司代理产品依然是其经营的支撑。2020年度，智飞生物非免疫规划疫苗与治疗性生物制品两类自主产品，贡献了12.01亿元营收，占总营收比为7.91%；非免疫规划疫苗代理产品营收则实现营收139.55亿元，占总营收比为91.86%。

需要注意到的是，在凭借代理产品获得相关可观的营收增长的同时，代理产品在总营收中的占比亦呈逐年扩大的趋势。数据显示，智飞生物代理产品2017年-2019年分别实现2.74亿元、38.88亿元以及91.89亿元，对应占总营收比例为20.41%、74.36%与86.79%。

续约落地采购额继续放量

2017年，在“请进来、走出去”的发展战略下，智飞生物以极具前瞻性的眼光，牵手世界级大药厂——默沙东，取得默沙东四价HPV在中国的独家代理权。

在某种程度上来说，2017年是智飞生物经营、发展过程中的一个非常重要的时间节点。数据面上，自2017年起，公司成功驶入了高速发展的快车道。

2017年-2020年，智飞生物分别实现营收13.43亿元、52.28亿元、105.87亿元与151.90亿元，对应同比增长201.06%、289.43%、102.5%以及43.48%；实现归属于上市公司股东的净利润4.32亿元、14.51亿元、23.66亿元以及33.01亿元，较上年同期分别实现1229.25%、235.75%、63.05%和39.51%的增长。近四年，智飞生物营收年平均增长幅度为159.12%，净利润方面，年平均增长幅度更是高达391.89%，强劲的发展势头持续延续。

事实上，智飞生物与默沙东之间的合作，最早可回溯至2011年。彼时，默沙东就将其五价轮状病毒疫苗、23价肺炎多糖疫苗和甲肝灭活疫苗的独家代理权交给智飞生物。据悉，2012年，默沙东的HPV疫苗在我国刚进入III期临床时，智飞生物就提前锁定了该产品在中国内地的独家代理权。

截至目前，智飞生物代理产品共涉及四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗以及灭活甲肝疫苗5款产品。

当然，双方的合作，除了建立在优秀的产品力和我国庞大的疫苗市场规模以外，默沙东选择智飞生物，看中的是公司强大的营销渠道与推广能力。

清晰的推广思路和高效的运行流程，是公司能够实现经营目标的一个重要保障。据智飞生物2020年财报，经过多年发展，公司营销网络布局广泛，现已覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。

论及合作事宜，智飞生物党委书记、董事长、总经理蒋仁生表示，公司与默沙东的合作以来，为民众提供多种疾病防护选择及服务。进口产品的引进和推广，较好满足了国内适龄人群不同的疾病防护需要。公司与默沙东公司于2020年12月签署的《供应、经销与共同推广协议》目前正常履行中。

根据协议，2021年HPV疫苗基础采购额103亿元相比原协议中2020年基础采购额83亿元增长24%，如2021年HPV疫苗采购金额上调至120亿元，则采购金额同比增速为45%；此外，5价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗基础采购额均相比原协议采购额有不同幅度的增长。至此，智飞生物继续保持独家供应地位。

事实上，从目前的市场情况来看，国内HPV疫苗的需求远未被满足。中信证券分析指出，随着供应量的增加，智飞生物未来3年业绩将高速增长。

疫苗市场前景广阔自研产品独占鳌头

2020年，疫苗批签发在新冠疫情的催化下，全年整体实现稳步增长。受益于国内庞大的人口基数，以及居民可支配收入和健康意识提升，在重磅疫苗品种的上市或现有疫苗产品升级换代的拉动下，我国疫苗行业市场迎来快速增长。

数据显示，报告期内，智飞生物自研在售的ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗以及AC结合疫苗的批签发量及市占率均实现了大幅提升，并稳居市场鳌头。

具体来看，ACYW135流脑多糖疫苗批签发606.24万支，同比增幅高达703.18%，市占率提升至54.38%；AC结合疫苗批签发440.41万支，同比增长558.10%，市占率提升至59.24%；Hib疫苗批签发396.77万支，同比增长764.13%，市占率提升至33.17%。代售产品方面，四价HPV疫苗和九价HPV疫苗批签发数量分别为721.95万支与506.64万支，同比增长30.23%和52.41%；五价轮状疫苗批签发量则出现15%的下滑。

EvaluatePharma预测，2024年全球疫苗市场规模将会达到448亿美元，而截至2026年，这一市场有望高达561亿美元；另一方面，业内人士对全景网表示，当前国内医保控费的大背景下，疫苗行业受政策的影响相对比较小，加上疫苗行业的业绩高确定性，具备较强的风险抵抗能力。可以肯定地说，疫苗市场仍然有较大的增长潜力。

立足疫苗专业自研产品迎来收获期

全景网注意到，在享受代理产品营收红利的同时，智飞生物也在不断专注、立足疫苗主业。

研发投入方面，公司继续保持高增长，由2017年的0.94亿元，增长至2020年的4.81亿元，研发投入占自主产品收入比例为40.02%，较2019年同期的2.59亿元，同比大增85.61%。

报告期内，智飞生物多项产品亦取得阶段性进展。智飞生物自主在研项目共计27项，其中，母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已申报生产；15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）以及冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）与四价流感病毒裂解疫苗4款产品均进入临床Ⅲ期阶段。

另一方面，智飞生物结核产品矩阵渐成体系：用于结核筛查的宜卡（重组结核杆菌融合蛋白）在2020年已经获批上市，目前已经中标约15个省份；结核筛查后预防用的微卡（注射用母牛分枝杆菌疫苗）已经完成生产现场核查，进入最后审批阶段，预计2021下半年正式获批；此外，还有卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）、皮内注射用卡介苗（BCG）等多款自研产品分别在临床不同阶段。

“公司就结核病防控构建有诊断、预防、治疗一套完善的体系，目前诊断用的宜卡和治疗用的微卡都已经上市，母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）处于审评审批阶段，随着体系的完善，结核病防控将有更多选择。”

蒋仁生进一步强调，“公司在研项目矩阵包括结核产品矩阵、狂犬病疫苗矩阵、呼吸道病毒疫苗矩阵、肺炎疫苗矩阵、肠道疾病疫苗矩阵、脑膜炎疫苗矩阵等，研发产品梯次结构清晰，层次丰富。通过多年持续地投入与推进，公司的自主产品正逐步进入注册收获期。”

值得一提的是，在新冠疫苗研发方面，公司也取得可喜的成就。疫情之时，智飞生物审时度势，积极、迅速与中科院微生物研究所签署合作研发协议，共同开发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）于2020年6月份启动临床试验，10月获得Ⅰ、Ⅱ期临床试验安全性和免疫原性关键数据，2021年3月被国家药监局批准纳入紧急使用，并在乌兹别克斯坦获批使用。

中信建投分析指出，公司新冠疫苗年化设计产能预计原液可达10亿剂次，成苗可达3亿剂次，有望持续扩产，新冠疫苗产能较大、成本优势明显，商业化价值可期。

拓展mRNA技术平台丰富研发布局

此外，智飞生物还着眼生物医药产业，以期为后续发展，提供强劲动力。2020年6月、12月，智飞生物分别通过增资智睿投资、参股深信生物，积极强化公司大生物、大健康领域产业生态。同时，还前沿性布局疫苗研发的mRNA技术平台，以此强化公司核心竞争力，为公司长效、稳定发展奠定基础。

论及深信生物一事，蒋仁生称，深信生物是一家主要从事mRNA技术研发和药品研究开发的生物企业。公司持续深化与深信生物在融资、技术方面的合作，积极拓宽和完善公司在新技术平台的布局，不断积累新技术的开发经验，若顺利推进，将对公司发展产生积极影响。