龙头Q1业绩大增720%，覆铜板还能涨多久？

覆铜板龙头公司金安国纪4月15日公布2021年Q1预报，净利润预增580%-720%，大超预期，之后股价也是大涨超25%，利润增长主要原因是覆铜板价格和需求大幅增长，这波行情究竟还能维持多久？1、覆铜板三大原材料接连大涨上期所沪铜今天涨近2.5%，突破72000元/吨，创2011年8月以来新高，同一时间伦铜一度涨至9840美元/吨，为2011年以来新高。 其实不止铜价，自2020年价格低点至今，覆铜板三大原材料铜箔、环氧树脂、电子玻纤布的价格都已经累计上涨超60%、60%和30%。成本的提升极有可能使得覆铜板由于转嫁成本而推高价格价格，维持高景气发展。2、影响究竟有多大？三大原材料的上涨将使得覆铜板转嫁成本到下游，同时供需缺口的加大也将进一步推动覆铜板的高价位和订单的高景气。（1）原材料占覆铜板成本大头覆铜板的生产成本中材料成本占比近90%，其中铜箔在原材料中占比最大，薄板中铜箔成本占比约30%，厚板中成本占比为50%。可以说原材料价格在很大程度上直接决定覆铜板成本，而考虑到覆铜板在产业链中的优势地位，提高的成本极有可能被转嫁下游。根据国金证券对全球8大覆铜板厂商的调研，当前覆铜板基本上都已经实现了成本转嫁，大部分覆铜板厂商都已经实现加价溢价。（2）覆铜板具有议价优势根据CPCA，全球前十大覆铜板厂商市占率合计达到75%，而PCB 的CR10仅为36%，这就意味着覆铜板厂商集中度要远远高于PCB厂商，从而在议价过程中覆铜板更具优势，加上涨价行情发生时部分实力偏弱的公司会因为原材料资源紧缺且高价而被市场出清，因此在涨价行情中龙头覆铜板厂商的相对议价能力会被强化。（3）供需缺口进一步加大从供给端来看，今年全球十大覆铜板厂商虽然都有一定程度的扩产，但是总体来看扩产增幅仅6.7%，而且原材料价格处于高位，这就使得只有龙头厂商才能够拿到足够的原材料，这样的产能才是有效产能，可以说原材料涨价进一步限制了有效产能。从需求端来看，今年经济恢复、在家办公需求持续，造就了笔电、家电、汽车等需求有了爆发式增长，根据国金证券预计，今年PCB产值增长9.3%，远超覆铜板扩产增幅，而且考虑到Q1本来是传统淡季叠加原材料高价，之前厂商在原材料备货上是较消极的，从这将加重2021Q2的拉货拥挤状况。3、复盘上一轮涨价趋势覆铜板涨价行情的开启，都来自于原材料价格大幅上行，上一轮周期集中在2016Q4到2017Q4，其中三大原材料也是出现大幅度的上涨。从2016~2017年覆铜板和PCB全球单价的上涨幅度对比来看，覆铜板在2017年的涨幅要明显高于PCB厂商，一方面是印证了前文说的覆铜板较高的议价权会转嫁高成本，导致覆铜板向PCB转嫁成本比PCB向下游终端更容易，另一方面也是因为供需错配。根据国金证券资料，由于2017年通信、计算机等旺盛，全球PCB产量增速达到9%，而覆铜板扩产的幅度不到7%，同时电子产品的需求集中在手机和计算机这些偏高端领域，因此部分龙头将部分产能转去竞争高端的覆铜板产品，因此产能增量层次与当前涨价品种还存在错位，或不能构成有效产能。每天只挑选一个当前最热门的主题，为你抽丝剥茧，讲清前因后果。不是荐股，也不是吹票，只是希望让每一笔投资都更有逻辑。