那位准确预测到春节后大跌的基金经理 现在怎么样了？| 檀谈

微信公众号：叶檀财经音频：叶檀  作者：叶檀   内容：BONO制图：大乔  制作：钟灵点击上方收听本期檀谈音频

檀香们，周五好，又到了一周一次的檀谈时间。这期咱们不聊公司，聊聊基金。

 

在第一期讲基金经理的节目里，我们曾经提到过，在中国，整个公募基金行业里的长跑健将屈指可数，两个巴掌数得过来，那一期我们介绍了朱少醒，这一期我们说一下董承非。

 

投资考验的是长跑能力，我们选择基金经理，看的不是他一年的胜率，而是经历了牛熊周期之后，这位基金经理的专业、心理、人品究竟如何。

 

这十几年来，A股有两轮牛市，2006年和2015年。2006年的超级大牛市，上证指数最高上涨到6124点，10多年过去了，上证指数仍未突破这个高点。

 

在超级大牛市前就开始任职，且年化收益率超过15%的只有4个人：朱少醒、曹名长、董承非、周蔚文。

 

公募基金界四大天王管理的资产规模均超过百亿，是不折不扣的常青树。

 

董承非，出生于1977年，上海交大数学系理学硕士。

 

2003年加入兴业全球基金,先后担任行业研究员、基金经理助理、基金管理部副总监、兴全商业模式优选基金经理、兴全全球视野基金经理,现任兴业全球副总经理兼基金管理部投资总监。

 

现在，董承非管理着兴全趋势和兴全新视野两只基金，总规模超过600亿。

 

其中，管理兴全趋势投资的时间超过7年，根据2021年4月2日的最新净值计算，董承非任职期间总回报360%，年化回报率24.58%，远超同类平均水平。2019年和2020年分别实现收益42.69%和48%。

 

2013年，董承非从王晓明手中接管兴全趋势投资。

 

兴全趋势是王晓明和董承非的成果。

 

从成立以来，回报超20倍的主动权益基金仅有3支，华夏大盘精选（3790.6%）、兴全趋势投资（2323.98%）、富国天益价值（2094.63%），基金经理连续任职的，属于凤毛麟角。

他人品应该不错，跟朱少醒一样，职业脉络清晰，忠诚度高，没有频繁跳槽。

 

而且，在觉得市场没有好标的时，不会无度追求规模，而是给基民分红。

 

2012年，兴业全球基金宣告成立以来首次分红，每10份基金份额分红11.1元。2016年12月，兴全趋势每10份分红6.108元，按当时单位净值1.62元的数据，分红比例高达38%。

能在A股市场活下来，还能长期赚到超额收益的基金经理，必然有自己赖以生存“绝活儿”。

 

那么，董承非的绝活儿是什么呢？这期节目我们一起来分析一下董承非的持仓、观点和履历，找找答案。

逃顶高手 稳健为王

这位熊市型明星基金经理春节前大减仓

董承非是一个熊市型的基金经理，他不是冠军基，而是稳健基。

 

春节过后，白马股开始了一轮集体下跌，在这轮下跌中，回撤较大的基金经理成了大家调侃的对象。与此同时，刷屏的还有一份会议纪要，内容是董承非在2021年1月25日，在一次交流分享中对于市场的看法。

 

主要有五个观点：

1、对 2021 年全年比较悲观，对全年不看好，相对谨慎。

2、目前处于极度悲观的状态，不知道市场能持续多少时间。

3、一些总量指标已经到历史偏高值，市场离下跌不会超过 3 个月，我已经在做预防性动作。

4、我这段时间比较轻松，路演也不听，每天就卖点股票。

5、我的观点也很明确，心态较好，我宁愿少赚点，我已经做好这个准备了，反而亏的比较多我会比较难受。

此时，股价还在高位。

 

看这张图，1月25日前后，以茅台为代表的白马股刚完成第一波加速上涨，茅台从1700涨到2150附近，随后进入短暂调整期。春节前的最后几个交易日，茅台开始第二波加速上涨，股价一路冲上2627，随后见顶。

 

也就是说，董承非很可能在第一波加速上涨开始之前，就已经开始逐步减仓了。因为总规模超过600亿，减仓的动作不可能太快。

 

我们想要追逐短期高收益，不要去买董承非，如果想要长期稳健的回报，董承非是头部影响。

 

因为追求稳健，董承非的业绩回报并不是最好的，近三年的年化收益在头部基金里相对落后。

 

张坤的两只易方达蓝筹精选和易方达中小盘都有40%以上，朱少醒的富国天惠27%，景顺长城刘彦春45%。

 

董承非的兴全趋势24%，兴全新视野18%。

 

但董承非真是非常安全。从动态回撤数据看，2019年以来，兴全趋势的最大回撤都控制在10%以内。随着时间的推移，董承非的最大回撤幅度是逐渐收敛的，在稳健方面越做越好，比前任王晓明做得还要好。

和其他头部基金经理相比，董承非做得如何呢？

 

下面这张图是规模前15的混合型基金，倒数第二列是这些基金近期的回撤幅度，我们看到董承非的两只基金回撤只有7%左右。

 

比他更低的两只，是战略配售基金，不具有可比性。

 

董承非是头部基金经理中回撤控制最好的。

肯定会有聪明的檀香说，回撤小有什么用，我看的是最终的收益率。

 

对于持有期极长的投资者来说，的确是如此。但也有很多投资者的持有期限不会很长。对于这些投资者来说，回撤小的基金可能更合适。

 

有两个原因：

第一点：回撤小，更容易拿得住。因为每个人对于回撤幅度的忍耐程度都是有限的。对于损失承受能力有限的投资者来说，选择波动率小的基金更容易赚到钱。回撤超过10%，晚上睡不着觉，不适于买激进型产品。

第二点：潜在损失会更小。比如同样是在春节前买了基金，现在赎回的话，持有董承非的基金，遭受的损失就要少很多。

董承非的回撤越来越小，我觉得是源于他对市场的敬畏之心。

 

董承非曾经用“控制风险，长期投资，价值投资”总结自己的投资风格，把控制风险排在第一位。

 

他曾经说过，自己受温莎基金管理人John Neff影响较大，在相当长时间里风格偏保守。2013年去美国学习，开始探索成长股，不过是投成长股的基本面。

 

在今年流传的那份会议纪要里，他反复提到对 2021年持悲观态度，已经在做防御性动作，宁愿少赚不多亏。

 

在1月25日之前，兴全趋势权益仓位已低于80%，处于持续下降的过程当中；前十重仓变化很大，倾向更安全的资产，进入防守打法。

 

当然，要等到一季报披露，我们才能看到他前十大重仓的具体变化。

董承非曾经因为减仓过早，错过大涨，收益不高，比如2020年因为错过白酒和医药，排名不高，但这不影响他继续坚持自己的打法。

以2015年上半年的大牛市说，2015年3月，他就开始对兴全趋势减仓，权益仓位由Q1的74.78%减至Q2的51.38%，Q3只有32.74%。

 

但15年四五月份那两个月，可是大牛市，很多基金净值翻倍，因为市场在6月初才见顶，董承非是错过了大涨，也躲过了大跌。

总的来看，这种提前减仓的动作是赚的。

他说做任何决策都有风险。朴素的观点是，当市场不被理解时，少赚点不是大的事情。

 

牛熊转换的时候是市场最危险的时候，宁愿做在左边，做在前面一些。如果看错了，2021年市场可能继续涨个40%-50%，兴全趋势可能涨10%-20%，他表示，自己心态挺好，不会在意这种差异。

 

2020年，他不做医药股，认为医药板块的本质是向政府销售，医保又是整个社会的成本中心，寄希望于医药行业能长期获取超额利润不太现实，医药板块的估值偏贵。董承非的前十大重仓股中，甚至没有医药股。

 

另外，他认为五六十倍PE的核心资产太贵，TMT类科技股同样估值不便宜，虽有一些配置但不是自己擅长的领域。

 

当前不被市场看好的周期类公司，估值更合理，在当下时间节点的确定性更高，值得逆向布局。所以，他买了紫金矿业。

 

除了做股票，他还进行了资配，选择风险收益比高的资产与行业进行配置，还会参与定增、大宗交易及其他套利机会。

 

2014年年末，可转债指数拉升前，兴全全球视野、兴全趋势投资，均配置了可观的可转债仓位。

董承非做决策的出发点，始终把防风险放在第一位，被很多同行称为“熊市型选手”。兵法里说，“未虑胜,先虑败,故可百战不殆矣”，董承非就是这样的一个选手。

激进型投资者对他无感，追求长期稳健回报的，往往会成为他的粉丝。

明星基金经理，风格大不相同，我们找的是经历时间检验、越沉越香的壮年基金经理。他们有的激进，有的稳健，董承非就属于非常需要安全边际的一类人。面对张坤和董承非，哪个更好，我们要遵循什么样的投资逻辑呢？请点击原文链接或者扫描二维码，移步视频版本