内部治理涣散，腐败现象频现！做空机构称奥玛特科技掠夺他国资源

作者 | 韦三甲

流程编辑 | 小白

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这是一家来自美国的上市公司，伴着美股炒作能源股的东风，一跃而起的奥玛特科技公司的股价，似乎又回到了最开始的位置。

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3月1日，HindenBurg Research发布了关于美股奥玛特科技（ORA.N，下称“奥玛特”）的做空报告。

奥玛特科技是一家美国的上市公司，主要从事地热和回收能源电力业务，在过去的十年里，奥玛特的股价一路上涨处处透露着牛股气息，并且从2020年9月开始，凭借美股炒作能源股的东风，公司股价直接翻倍。

但是自2021年2月10日达到最高点之后，现在股价近乎腰斩。

一、奥玛特的关键合同岌岌可危

奥玛特的财务状况得到国际项目的极大支持，这些项目占2020年净利润的70%，尽管它们的发电量只占公司总发电量的30%左右。

尽管奥玛特的电厂“由自然提供动力”，但其利润丰厚的国际合同似乎是由向政府高级官员支付的大量款项提供动力的。

Hindenburg的调查已经发现了具体的证据表明公司贿赂了危地马拉电力项目的政府官员。同时，还在肯尼亚和洪都拉斯发现了类似交易的危险信号。

Hindenburg对奥玛特的调查历时近9个月，包括与十多名前雇员和商业伙伴交谈，以及审查了包括危地马拉和肯尼亚等地区的文件记录。

结论是，奥玛特似乎在掠夺它声称在帮助的国家。例如，肯尼亚的国家电力公司正处于破产边缘，这在很大程度上是由于它与奥玛特达成了定价过高的交易。

洪都拉斯严重的国家债务很大一部分来自其增长过快的私人能源交易，例如与奥玛特的交易。

奥玛特的交易对手一直表示希望重新谈判或终止其负担沉重的合同。Hindenburg认为，这份调查报告可能会在奥玛特开展业务的国家引起强烈反响，并使公司面临罚款和其他处罚。

二、奥玛特利用危地马拉未公开的关联方实体向前政府高官行贿

奥玛特的拉丁美洲工厂的总发电量为78兆瓦，大约贡献了2020年总净收入的22％。

其中，奥玛特在危地马拉拥有两个发电厂，总装机容量为40兆瓦。这两家工厂都直接与国家能源公用事业公司（INDE）签订购电协议（PPA）。

通常，当像奥玛特这样的公司发电时，会直接将其出售给当地的公用事业公司。

然而，与通常的做法相反，奥玛特将其在危地马拉生产的部分电力出售给了一个未具名的实体。最近的季度报告中显示，公司将电力卖给了INDE以及未命名的“本地购买者”。

据采访的一位前高级员工透露，这家未透露姓名的实体名为Comercializadora Comertitlan(“Comertitlan”)，由意大利裔以色列人Yossi Shilon创建，他的意大利语拼写是Joseph Shilonne。

这位前高级员工还表示：“Shilon以经理的身份加入了奥玛特，但后来成为了独立顾问。他变得非常富有，并在危地马拉建立了自己的电力公司。奥玛特将能源卖给Shilon，Shilon把能源卖给公用事业公司。很多奥玛特的人都很惊讶，因为公司可以直接销售。我们不知道为什么会这样做，我们怀疑其中有回扣，但我没有证据。”

这似乎是一个明显的利益冲突——一个对奥玛特最高管理层负责的公司代表，同时在奥玛特和作为客户的公用事业公司之间充当一个未公开身份的中间人。

危地马拉的能源市场确实允许发电商（如奥玛特），将购电协议中未规定的过剩产能出售给市场上的第三方转售商或大型工业消费者。

但是根据2003年的购电协议，所有来自奥玛特的Ortitlan工厂的产能已经完全承诺给INDE。该工厂的产能为20MW，与INDE的购电协议为20.5MW。

因此，目前还不清楚为什么奥玛特需要通过第三方进行销售。

接着，公司备案文件显示，Comertitlan将其与奥玛特谈判的权利转让给了另一家名为Geoconsa Energy SA的公司。

根据奥玛特在危地马拉提交的2015年的文件显示，Comertitlan在2012年首次签署了对Geoconsa的权利，然后在2014年修改了协议:

而根据商业登记处的记录，Geoconsa Energy是由前矿业和能源部长Raul Edmundo Archila Serrano（2000-2004）和INDE的前总经理Jorge Juarez Pedroza（2002-2004）经营的。

2003年2月，时任危地马拉国家公用事业公司INDE负责人的Juarez Pedroza与奥玛特签署了一份电力购买协议。随后他接着签署了另外两份合同：（a）列出了地热资源的使用条款；以及，（b）将该资源的控制权转让给了奥玛特。

2003年8月，时任能源部长的Archila Serrano最终批准并授权奥玛特公司使用地热资源和上述土地的地表权。

三、奥玛特与肯尼亚官员的内幕交易

肯尼亚地区对奥玛特的影响至关重要。

当奥玛特将业务拓展至肯尼亚时，肯尼亚正处于因干旱而导致的能源短缺的边缘，由总统Daniel Arap Moi领导的腐败政府统治着。在执政的24年里，这个政府从国家国库中掠夺财富，并从私营企业中收取数十亿美元的回扣。

在这样的背景下，奥玛特通过谈判获得非常有利的条件，如今它获得的能源关税几乎比其他地热合同高出40%。

在2020年的年度报告中，奥玛特披露其国际电力业务占总收入的28%，净利润占比却高达70%，其中“很大一部分”来自肯尼亚，“对我们的毛利润和净收入的贡献相当大”。

肯尼亚的贡献是不平衡的，因为肯尼亚地区的发电量只占其总发电量的16%，这表明肯尼亚是奥玛特最有利可图的单一市场。

这就引出了一个问题：对奥玛特来说如此有利的交易是如何产生的?

有政治关系的“大亨”Joseph Manga Mugwe告诉Hindenburg，他为奥玛特“打开了大门”，并以个人名义向肯尼亚臭名昭著的腐败总统Daniel Arap Moi发出呼吁，而后者亲自批准了奥玛特在肯尼亚的业务。

Mugwe在接受Hindenburg采访时承认，他利用自己的政治影响力促进了奥玛特在肯尼亚的整个业务。

奥玛特在肯尼亚的主要客户——肯尼亚电力公司的两名前首席执行官于2018年被捕。十多名高层管理人员也被逮捕或被指控犯罪。

在一桩4500万美元的腐败案件中，至少9名肯尼亚电力经理和前经理被捕，包括前首席执行官Ben Chumo。根据奥玛特公司提交给SEC的文件，正是这位Ben Chumo批准了2014年奥玛特的发电厂扩建计划。

而肯尼亚电力公司长久以来的腐败现象终成恶果。2020年3月，Nation的一篇报道显示，肯尼亚电力现在“已经破产了”。

现在，肯尼亚电力公司的财务困难开始显现出来，该公司显然无法按时向奥玛特公司付款。

2019年第一季度，奥玛特开始报告肯尼亚电力公司的逾期现象。自首次披露以来，欠款余额一直在显著增加，肯尼亚电力公司拖欠欠款的平均天数也在增加。

截至2020年12月，肯尼亚电力公司的逾期付款平均逾期78天。这高于截至2019年12月31日的平均期限70天。

在奥玛特 2020年第三季度的电话会议上，首席执行官承认，肯尼亚电力公司的支付速度在过去几年有所放缓，他表示：“过去两年里，肯尼亚一直在放缓还款速度，但他们仍在继续还款。”

奥玛特说，虽然肯尼亚电力公司拖欠电费，但预计它仍会支付余款。因此，奥玛特显然没有为与肯尼亚有关的信贷损失留出补偿金。

肯尼亚的金融动荡可能立即会很快对奥玛特的资产负债表和持续盈利能力造成重大负面影响。Hindenburg还认为，腐败的证据可能会降低肯尼亚继续支持奥玛特在该国利润丰厚的合同的意愿。

四、奥玛特在美国也存在欺诈现象

奥玛特的问题并不局限于发展中市场。该公司在其最大的市场美国也有滥用政治影响力的记录。

在举报人指控奥玛特为了获得政府贷款而进行欺诈性虚假陈述后，奥玛特与司法部就欺诈指控达成和解。

2016年，欧玛特与美国司法部提起的民事欺诈指控达成和解，该公司被指控为获得政府贷款而虚报成本，并谎报其内华达州工厂的盈利能力。

内华达州参议员Harry Reid曾吹嘘自己帮助奥玛特获得了3.5亿美元的贷款。后来人们发现，奥玛特的创始人对Reid连任竞选进行了最大额度的捐款，并向Reid的政治协同人员和两名前助手经营的一家非营利组织捐款。

2016年10月，由于非法申请并接受了数百万美元的联邦清洁能源补贴，奥玛特与美国司法部达成了550万美元的和解协议。

结论

Hindenburg认为奥玛特的项目组合的处处透露着腐败的迹象。或许，一些投资者只是把它当作发展中市场必然存在的祸根而不予理会。

Hindenburg认为这种观点是短视的。因为同样的政治力量会给公司带来丰厚的利润，但不可靠的合同也会很快把他们带走。

危地马拉和肯尼亚都在积极调查过去政治领导人的腐败，这使奥玛特处于一个危险的位置。

或许，未来将会看到奥玛特的关键订单被取消或被迫重新谈判。Hindenburg还认为，未来该公司以类似条款达成新交易的能力将受到阻碍，危及其总体稳定的收入来源。

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