私募大佬视角的“截断亏损，让利润奔跑”

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到底是让利润奔跑还是让利润回撤，一直是一个热门问题，太多的人泛泛之谈，下文来自杭州希格斯投资管理有限公司总经理谈效俊的观点。谈效俊：华中科技大学理学学士北京大学理学硕士上海证券交易所50ETF期权主做市商评审主持翻译《高频交易》和《打开高频交易的黑箱》你怎么看“截断亏损，让利润奔跑” ？谈效俊：这句话很有名，但是，有名不代表正确。某某名人曾说过：“对大众来说，重复议论就等于证明”。但对于我来说，重复议论只能说明这个东西具有很好的传播性，和它本身的正确性没任何关系。我们要是认真学了大学里面的概率论，就可以用略微带点术语的话来说，交易的过程可以看作是一个马尔可夫（文末有注释）决策过程，你的最优策略（policy）取决于周围状态（state）的转移概率，和每次转移带来的回报（reward）。以上这段话略有拗口，不过其接近于学界的标准术语，也是我个人认为学界的知识中最能和交易挂上钩的内容之一。之前互联网上不是喜欢把quant分为P-quant和Q-quant吗？众所周知，Q-quant必须得学习BS方程，而要是让我给P-quant一点建议，我认为是要学习一些马尔可夫决策过程。有了马尔可夫决策过程的知识，就可以高屋建瓴地看待“截住亏损，让利润奔跑”这句话了。这句话模模糊糊的给出了一个policy，但没有指明这个policy所适用的环境（environment）和回报（reward）。因此，这算不上是一个有价值的policy。这就好比于有一个药方，上面写着“vc银翘片”，但没有写该药方适用于什么病症，疗效和禁忌如何。因此，这算不得一个好药方。“且慢”，有一位看官说道：“这个policy实际上背后隐含的是市场是有趋势的”。看官您是对的。“截住亏损，让利润奔跑”这句话确实常常是和安利市场趋势的文字是联系到一块的。作为对比，大家不妨继续往下看看在马尔可夫决策过程之下，是如何对付趋势与策略关系的。马尔可夫决策过程会通过转移概率的形式来描述趋势（同样，该过程还可以用来描述反转，也可以描述先趋势再反转，先反转再趋势，等等你能想到的各种姿势，不过这个描述可能有点复杂）以及其他各种东西（例如，资金状况等）。在给定状态转移概率的情况下，可以采用多种算法给出这种状况下的最优策略。请注意其一、它给出的是详尽的，不存在模棱两可模糊空间的，并且是最优的策略！其二、不但市场有趋势这种常见姿势它可以处理，各种各样你闻所未闻，或者虽身不能至，然心向往之的姿势它也能处理！其三、其对于市场运行不止是一句市场是有趋势的这种模模糊糊的话，而是有可学习，可定量描述的数学模型。因此，相比之下，这些数学工具的作用比一句“让利润奔跑”的名言警句不知高到哪里去了。说了这么多，真的有用吗？实际上，给出某些简单的趋势模型，最优交易策略可以用动态规划的方法求解出来（在马尔可夫决策过程之下，给定一些条件，最优策略可以用动态规划的方法求解）。还有论文讲用HJB方程求解最优做市策略（是的，又是在马尔可夫决策模型框架下）。你要是假设市场服从OU过程，就像很多套利者假定的那样，同样可以在马尔可夫决策过程的框架下求出最优策略。注释：马尔可夫性质（英语：Markov property）是概率论中的一个概念，因为俄国数学家安德雷·马尔可夫得名。当一个随机过程在给定现在状态及所有过去状态情况下，其未来状态的条件概率分布仅依赖于当前状态；换句话说，在给定现在状态时，它与过去状态（即该过程的历史路径）是条件独立的，那么此随机过程即具有马尔可夫性质。具有马尔可夫性质的过程通常称之为马尔可夫过程。比如天气预报的预测过程。

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