央行大额净回笼压制市场情绪，现券期货震荡走弱｜债市综述

//  债市综述  //

1月25日，央行大额净回笼叠加股市延续强势，现券期货走弱。国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%；银行间主要利率债收益率小幅上行2bp左右；银行间资金面依旧紧平衡，隔夜回购加权利率变动有限；网红信用债大幅波动，苏宁电器“19苏电03”大跌逾23%，“20华夏幸福MTN001”跌逾18%。

交易员表示，央行近期流动性调控明显趋审慎，对于加杠杆的警惕态度料仍是主因，不过春节长假渐行渐近，节奏上虽要控制但维稳终究不会缺席，在市场从此前的火热回归冷静后，进一步调整空间有限。

周一，国债期货涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。A股方面，上证指数震荡攀升，续创阶段新高，收盘涨0.48%报3624.24点；深证成指涨0.52%；创业板指冲高回落，收盘跌0.09%，盘中一度涨至2%；万得全A涨0.27%。

银行间主要利率债收益率小幅上行2bp左右， 10年期国债活跃券200016收益率上行1.75bp报3.135%，5年期国债活跃券200013收益率上行2.5bp，2年期国债活跃券200018收益率上行2.5bp。交易员称，现券早盘受央行再次微量投放OMO和股市低开高走影响，利率震荡上行；午后期货快速拉升叠加股市冲高回落，利率有所回落；然而尾盘受资金面再次收紧影响，利率重新反弹。

信用债方面，少数网红债大幅波动。苏宁易购公司债集体上涨，“18苏宁03”、“18苏宁07”、“18苏宁04”和“18苏宁05”涨超2%；但是控股股东苏宁电器“19苏电03”尾盘大跌逾23%。有消息称，苏宁电器集团已经准备好17亿元“19苏电01”的回售及39亿元“16苏宁01”的到期兑付资金。

此外，“20华夏幸福MTN001”跌逾18%，“16桑德MTN003”跌近17%，“18渤金02”跌逾18%，“H6泰禾03”跌近12%，“17泰达债”跌近7%，“16融地01”跌逾6%，“20恒大02”跌逾4%；“17康美MTN001”涨超46%，“18冀中能源MTN001”涨近32%，“18渤金01”涨逾9%。

银行间市场资金面依旧紧平衡，隔夜回购加权利率变动有限。不过跨月流动性尚可，七天回购价格稳中略降，非银跨月亦没有明显压力。交易员称，周一公开市场到期TMLF未进行任何对冲，央行越来越倾向于更加精准的调控，不给市场留出加杠杆的余地。不过春节长假日渐临近，随着现金需求不断升温，央行维稳不会缺席，但具体操作工具如何使用仍待进一步观察。

华东地区一位银行交易员表示，从最近几年的趋势看，节前的现金需求压力整体在减缓，加之今年由于本土疫情反弹的缘故，人员流动明显减少，可能进一步降低节前的流动性影响。央行可能也是根据流动性的动态变化，来决定采取何种工具组合以及多大力度的投放。

关于债券市场走势，中信固收称，资金面的预期差主导了近期债市的波动，资金面之外国内疫情阶段性扩散带来的基本面预期差也不容忽视，春节前后的债券市场可能兼具流动性逻辑和基本面逻辑。当前点位对于债市不妨乐观一点，维持国债收益率下行至3.0%的判断不变。

江海证券指出，目前市场的核心关注点为资金面和疫情。我们认为在疫情形势尚不明朗的背景下，央行没有大幅收紧流动性的必要，且参考央行对税期资金的呵护，预计本周仍会有足够资金进行对冲，维护春节前流动性合理充裕。国内疫情不确定性仍在，尤其是近期北京上海的零星确诊病例，短期内或将引发市场风险偏好回落，债券仍有交易机会，但考虑到目前利率已处前期低点附近，交易需要控制仓位以及及时止盈。

//  债市要闻  //

1、财政部：2020年全国发行地方政府新增债券45525亿元

财政部：2020年全国发行地方政府新增债券45525亿元，其中一般债券9506亿元，发行专项债券36019亿元；全国发行地方政府再融资债券18913亿元。

2、央行：创新转股型资本债券，多渠道补充中小银行资本

央行会同银保监会结合国内外实践，设计完善了转股型资本债券相关制度，并已批复浙江稠州银行、宁波通商银行在银行间债券市场发行转股型资本债券。下一步，央行将会同银保监会进一步加强创新力度，鼓励支持符合条件的中小银行通过发行转股型资本债券补充资本，增强服务实体经济和抵御风险的能力。

3、深交所：进一步完善可转债制度，加强可转债管理

深交所：正按照证监会《可转换公司债券管理办法》要求，加快制定相关配套业务规则，进一步完善可转债制度，加强可转债管理，促进市场规范发展；2021年是“十四五”规划开局之年，提高直接融资比重是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的重点任务，将不断丰富制度供给，优化审核机制，加强一线监管，提升服务水平，发挥市场功能，支持深市上市公司利用再融资工具实现高质量发展。

4、上海有大行房贷停贷，多数银行额度吃紧

21世纪经济报道称，上海多数银行1月房贷额度吃紧，并且有大行也已经出现1月额度用完、停贷的现象。据券商中国报道，工商银行叫停上海地区购房税费分期贷。工商银行仅面向上海地区的、购买一手二手及法拍房等个人住宅（商用除外）中所缴纳税费的分期贷款产品正被全面叫停。而此前，该行这款产品贷款金额最高可达到房产价格的10%（最高50万）、年化利率约3.4%，用于刷卡支付购房过程中需缴纳的税费。

5、银保监会修订发布《保险公司偿付能力管理规定》

银保监会修订发布《保险公司偿付能力管理规定》，自3月1日起施行。规定要求，偿付能力达标公司须同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%以及风险综合评级在B类及以上三项条件。对于偿付能力不达标公司，监管部门应当根据其风险成因和风险程度采取针对性的监管措施。

6、紫光集团：“19紫光01”未按期足额付息

紫光集团公告称，因公司流动资金紧张，“19紫光01”未按期足额付息。公司正在积极通过多种途径筹措本期债券利息资金，将积极与其他有关各方协商妥善的债务解决办法，努力达成债务延期、和解方案。

7、“18永煤MTN001”本息偿付存在不确定性

永城煤电控股集团公告称，“18永煤MTN001”应于2月2日兑付，由于公司流动性紧张，本期债券本息偿付存在不确定性。

8、华为投资控股将发行40亿元3年期中票

华为投资控股1月27日至28日将簿记建档发行40亿元3年期中票，募集资金将用于补充公司本部及下属子公司营运资金。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月25日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此央行公开市场全口径净回笼2405亿元。

资金面（CP）：

银行间市场资金面依旧紧平衡，隔夜回购加权利率变动有限。不过跨月流动性尚可，七天回购价格稳中略降，非银跨月亦没有明显压力。交易员称，周一公开市场到期TMLF未进行任何对冲，央行越来越倾向于更加精准的调控，不给市场留出加杠杆的余地。不过春节长假日渐临近，随着现金需求不断升温，央行维稳不会缺席，但具体操作工具如何使用仍待进一步观察。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

1月25日，债券市场共发行206只债券，总发行量2387.40亿元，114只债券到期，61只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量1815.53亿元，当日净融资额为571.88亿元。

从发债类型看，1月25日，债券市场共发行地方政府债4只，同业存单97只，金融债8只，企业债3只，公司债24只，中期票据20只，短期融资券32只，定向工具2只，资产支持证券15只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、农发行3年和5年期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为3.0206%、3.2324%，投标倍数分别为3.88、4.01。

2、国开行做市支持操作两期债中标收益率略高于中债估值。据交易员透露，国开行随卖10年期180205券（实际剩余期限约7.05年）、随买10年期200210券中标收益率分别为3.4515%、3.6135%，投标倍数分别为6.35、10.87。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

1月25日（周一），全国银行间债券市场结算总量为33,623.84亿元，较上日下行4.09%，交易结算总笔数为20424笔。其中，质押式回购27,852.40亿元，买断式回购183.35亿元，现券交易5,309.04亿元，债券借贷279.05亿元。银行间债券市场回购利率普遍下行，其中，7天回购利率下行17.7bp至2.460%。

//  债券重大事件  //

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