逆回购缩量叠加止盈压力，现券期货双双回调｜债市综述

//  债市综述  //

12月24日， 连日大额净投放后，央行公开市场周四逆回购操作力度有所放缓，加之收益率连续下滑后，止盈压力难免，现券期货小幅走弱。国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%；银行间主要利率债收益率上行1-3bp；可转债连续三日现新债破发；银行间资金非常充裕，隔夜回购利率自纪录低点略反弹不足2bp，七天品种大幅下行逾21bp报在1.43%附近，创逾七个月新低。

周四，国债期货低开低走，全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。A股方面，两市股指全天弱势震荡，上证指数收跌0.57%，创业板指跌0.78%，创业板指跌0.78%；万得全A跌0.85%。

交易员指出，年末在央行呵护下资金面整体宽松，虽然跨年价格仍较为坚挺，但平稳度过时点考验应无难度。最近政策传递暖意后市场预期也明显缓和，短期消化获利盘后料仍能维持震荡偏强走势，但政策持续放松的概率不大，进一步拓展空间仍有难度。

银行间主要利率债收益率上行1-3bp。10年期国开活跃券200215收益率上行2bp报3.63%；10年期国债活跃券200016收益率上行1.5bp报3.23%，5年期国债活跃券200013收益率上行2.25bp，2年期国债活跃券200011收益率上行1.05bp。

可转债市场整体行情低迷，逾八成转债下跌。受大盘拖累，近日转债打新风险骤增，“祥鑫转债”周四再度破发，已连续三日出现破发新债。12月以来共上市15只新债，上市首日收盘涨幅算术平均值仅为9.84%，为年内首次降至不到两位数。

银行间市场月内资金非常充裕，隔夜回购利率自纪录低点略反弹不足2bp，七天品种大幅下行逾21bp报在1.43%附近，创逾七个月新低。交易员表示，央行连续净投放后月内流动性愈发充沛，不过非银机构跨年价格仍坚挺；周四14天逆回购虽减量但仍维持净投放，央行呵护下预计跨年无忧。

南京一位银行交易员表示，央行周四14天期逆回购明显减量，主要还是因为资金太松了，对情绪影响较为有限。政策年底前偏暖的态度并未改变，资金面应可轻松跨年，债市短期调整压力并不大，跨年后还需持续关注央行态度变化。

关于债券市场走势，江海证券称，临近年底，债市还面临一系列不确定性因素，如国内疫苗启动接种、一季度地方债发行额度的提前下达、疫苗对新冠新毒株被证明是否有效、英欧在年底前达成贸易协议的可能性等等，仍不排除扰动市场的可能性。在市场交易情绪整体较为乐观的背景下，也确实需要警惕超预期利空因素引发市场情绪的变化。当然，这些都是市场的担心，只有出现较为明确的结论的时候，才会影响市场。从辨证的角度看，一旦这些担心最终没变成现实，可能也会加快利率的下行。

中信固收称，债市收益率中枢同政策利率的变动相关性更强，随着明年逆周期政策的减力以及信用投放的逐渐减速，M1对银行配置力量的压制预计也将逐渐解除。而近期央行货币政策操作态度有所松动，利好交易情绪，春节前资金面大概率维持宽松，债市在交易层面上仍然有机会。

//  债市要闻  //

1、央行推动债券市场法制建设，对违法行为零容忍

央行组织召开债券市场法制建设座谈会。央行副行长潘功胜强调，下一步将以债券市场法制建设中的问题为导向，推动完善债券市场法律体系，全面提升债券市场法治水平，对债券市场违法行为零容忍，不断夯实债券市场信用基础，助力债券市场健康平稳发展。

2、吴晓灵：资本市场生态得到有效改善，要建立有效债券违约处置制度

央行前副行长吴晓灵表示，完善债券市场的制度建设需要做好三个方面的工作，一是营造功能监管、统一执法的市场环境；二是建立有效的债券违约处置制度；三是加大债券市场的开放度，促进债券市场与国际市场的制度接轨。

3、中央结算公司：将逐步向境外机构开放回购、国债期货等交易工具

中央结算公司副总经理、上海总部总经理徐良堆近日表示，将逐步向境外机构开放回购、国债期货等交易工具，进一步丰富其境内流动性管理和风险对冲手段。同时，鼓励设立以境内债券为标的的ETF产品，推动境外投资者投资。

4、央行于12月24日开展央行票据互换（CBS）操作

央行官网公告称，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，中国人民银行于2020年12月24日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。

5、 “18皖经建MTN003”未按期兑付利息

安徽省华安外经建设(集团)有限公司公告称，“18皖经建MTN003”应于12月24日兑付利息。由于发行人流动性紧张，本期中期票据未按期兑付利息，发行人正在积极筹措偿债资金。

 6、“19永煤CP003”与债券持有人签署展期兑付协议

永城煤电控股集团有限公司公告称，“19永煤CP003”与债券持有人签署展期兑付协议。针对债券持有人持有本期债券本金的50％部分，发行人已完成兑付；债券持有人所持本期债券展期期间的利息，利率与存续期间一致，发行人将于2021年12月18日前（含当日）足额支付给债券持有人。

7、山东宏桥拟对“16宏桥03”和“16宏桥05”进行全额购回

山东宏桥公告称，拟对“16宏桥03”、“16宏桥05”进行全额购回，现对以上债券所有投资者发出购回要约，合计拟购回资金总额22.9亿元，资金来源为公司自有资金。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护年末流动性平稳，12月24日以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作，包括100亿元7天期和300亿元14天期，中标利率分别为2.20%、2.35%；Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，净投放300亿元。自周一央行时隔逾三个月重启14天逆回购以来，公开市场本周已累计净投放达3400亿元。

资金面（CP）：

银行间市场月内资金非常充裕，隔夜回购利率自纪录低点略反弹不足2bp，七天品种大幅下行逾21bp报在1.43%附近，创逾七个月新低。交易员表示，央行连续净投放后月内流动性愈发充沛，不过非银机构跨年价格仍坚挺；周四14天逆回购虽减量但仍维持净投放，央行呵护下预计跨年无忧。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月24日，债券市场共发行186只债券，总发行量1195.01亿元，173只债券到期，12只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1277.84亿元，当日净融资额为-82.83亿元。

从发债类型看，12月24日，债券市场共发行中央票据1只，同业存单136只，金融债5只，企业债4只，公司债6只，中期票据5只，短期融资券13只，定向工具1只，资产支持证券13只，可转债1只，可交换债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、进出口行5年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.2651%、3.6524%，投标倍数分别为4.51、4.01。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月24日，全国银行间债券市场结算总量为40,893.62亿元，较上日下降3.19%，交易结算总笔数为17307笔。其中，质押式回购35,671.33亿元，买断式回购167.93亿元，现券交易4,675.38亿元，债券借贷378.98亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行42.0bp至1.674%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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