用13亿现金“买来”3.7亿利润，然后就爆雷了：众生药业，生于主业，死于并购

作者 | 观韬

流程编辑 | 小白

“

如果当时这13亿现金买了5%左右的理财产品，单利计算的5年利息收入也有3.25亿元，更重要的是本金还在。

”

1月3日，众生药业(002317.SZ)公布2020年业绩预告，预计亏损3.8亿元-4.5亿元。

1月4日，新年首日开盘，公司毫无疑问跌停。

一、减值近9亿，吾股排名一直在提示风险

根据公告，众生药业亏损的主要原因是3家子公司的商誉减值：

全资子公司广东先强药业有限公司（以下简称“先强药业”）拟计提商誉减值准备7.4亿元至7.8亿元；

控股子公司广东逸舒制药股份有限公司（以下简称“逸舒制药”）拟计提商誉减值准备0.8亿元至1亿元；

全资孙公司广州糖网医疗科技有限公司拟全额计提商誉减值准备892万元。

该等商誉减值金额共计8.29至8.89亿元。

来来来，看看我们的吾股排名，市值风云吾股大数据早在一年前就提前告知风险。

在吾股大数据中，众生药业2019年排名较2017、2018年明显下滑，由500名左右，直接下降到近1000名。

风险提示中，明确指出净利润连续下滑，资产负债表上趴着一大滩可能减值的商誉。

不用说，这一定又叒叕是巧合。买股之前搜一搜，市值风云诚不欺汝。

二、生于主业，死于并购

众生药业2009年12月在深交所中小板上市，主要从事药品的研发、生产与销售，主要是中成药。

主要产品包括复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿冲剂等，核心产品复方血栓通胶囊主要用于心脑血管疾病。

1、早前的日子其实还是不错的

2019年5月，众生药业原实际控制人张绍日因病逝世，其女张玉冲取得公司控制权，目前合计持有公司22.75%表决权。

客观上来说，众生药业上市后小日子还是过得挺滋润的，营收利润逐年增长，毛利率和扣非净利润高且稳定，如下图（亿元）：

而这一期间无论是收入还是利润，均来自众生药业的核心业务中成药，中成药销售收入占比逐年上升，毛利率高且较稳定，如下图（亿元）：

虽然早在2011年，众生药业在其“十二五” 规划就提出了“持续性内生式增长和外延性拓展双轮驱动”的发展战略，但随后都是小敲小打。

直到2015年，公司以13亿元现金收购了先强药业100%的股权。

2、13亿现金买来3.73亿利润，但是本金没了

先强药业成立于2002年，主业为化学药品的研发、生产和销售，药品主要涉及抗病毒类、 抗生素类、产科类及心脑血管类药物，实际控制人为张志生家族。

先强药业核心产品注射用单磷酸阿糖腺苷在2013年度全国单磷酸阿糖腺苷制剂市场排名第1位，

先强药业生产的头孢克肟分散片在2013年度全国头孢克肟制剂市场排名第4位。

截至2014年12月31日，先强药业100%股权估值13亿元，较其账面净资产 2.44亿元，评估增值10.57亿元，评估增值率432.46%。

先强药业原有股东承诺2015至2017年度扣减非经常性损益后的净利润不低于人民币8,000万元、 9,600万元、11,520万元。

不用想大家也能猜到，先强药业也完成了业绩承诺。实际情况是比累计业绩承诺多出2.07万元，刚好完成。

事实上，最后一个业绩承诺期，先强药业已经出现明显的业绩下滑，净利率直接降至34.94%。

而完成业绩承诺后，先强药业再也不用憋着，净利率直接降低到20%左右，然后众生药业在2020年一次性对其计提近8个亿的商誉减值准备。

20%，看起来正常多了。

在风云君看来，但凡有被并购标的净利率超过50%都值得警惕，因为茅台的净利率也就50%左右。

风云君统计了一下，2015年至今，先强药业累计净利润不过3.73亿元，而众生药业为这点利润付出的代价是13亿人民币。

如果当时这13亿现金买了5%左右的理财产品，单利计算的5年利息收入也有3.25亿元，更重要的是本金还在。

结语

开启了并购之门的众生药业自此彻底放飞自我。至2019年底，账面商誉原值共计13.51亿元，耗资近20亿元。

而这些标的在2020年要么大额计提商誉减值，要么剥离出售，所剩无几，原掌门张绍日在世时并购的业务基本被其继任者否定。

2020年12月14日，众生医药公告下属控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）完成2.3亿元和800万元美元增资扩股，约合人民币2.82亿元。

众生睿创主要从事创新药项目研发，由众生药业2018年分别以肝病领域的3个新药项目和呼吸领域的2个新药项目出资设立，是众生医药的亲儿子，目前持有其62.51%股权。

创新药或许才是众生药业新掌门张玉冲感兴趣的方向，但创新药素以烧钱和风险高著称，对于众生药业这样的中成药起家的企业可以吗？

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：mvlegend@163.com /微信：yangfeng562933