“蓝色横扫”对金融市场意味着什么？

美国参议院两个席位的第二轮选举似乎将以民主党候选人的胜利告终，拉斐尔·沃诺克(RaphaelWarnock)击败凯利·罗伊夫勒(KellyLoeffler)，乔恩·奥索夫(Jon Ossoff)有望获得大卫·珀杜(David Perdue)的席位。 这一结果意味着民主党在国会参众两院实际上都占多数，这对当选总统拜登来说是一个巨大的胜利。民主党在国会两院的多数席位意味着拜登可以开始工作。 但是选举结果对市场意味着什么呢?以下是五大主题及其对股票、债券收益率和流动性需求的影响。 ——减少不确定性—— 如果有什么是投资者不喜欢的，那就是不确定性。至少如果没有随之而来的回报溢价的话。 最近不确定性在上升。这主要是由于新冠肺炎大流行以及美国政府不协调、放任的应对措施。 另一个推动因素是11月的选举。唐纳德·特朗普总统在其任期内对中国采取强硬态度，废除贸易协定，并对制药公司和大型科技公司等美国坚定支持者宣战，他在保持高度不确定性方面尽了自己的努力。 风险意识的提升，让预防性机构投资者保持了流动性。以现金等价物形式持有的资产数量达到了创纪录的水平。 拜登(Joe Biden)去年11月当选美国总统后，随着有关疫苗的利好消息不断传来，投资者的不确定性有所下降。 格鲁吉亚大选后，不确定性预计将继续下降，随着民主党上台和疫情对经济的控制放松，不确定性将逐渐下降。 这减少了预防性储蓄的需要，因此投资者会将资金重新配置到风险资产上。 因此，股市将从未来6至12个月不确定性的逐渐减少中受益。——增加税收和监管的风险—— 由于民主党在美国参议院占据多数席位，2021年股票回报率面临的风险之一是增税。当选总统乔·拜登(Joe Biden)曾多次主张提高公司税和资本利得税。 一些人推测，他甚至可能考虑采取措施，对最富有的那部分人口增税——这一政策主要得到民主党中较为左倾的部分的支持。 税收可以为公共投资提供资金，并在一年的高支出之后缓解政府财政，以减轻covid-19大流行对经济的负面影响。 这或许是合理的，而且可能对美国经济有益，但短期内股市将因增税而受损。 由于许多民主党人在2022年面临提前进行的中期选举，拜登政府可能会选择减轻他们最初的增税。 如果疫苗和经济重新开放的前景是积极的，税收的微小变化不太可能使投资者感到沮丧。 除了更高的税收，美国企业还将面临更多的监管。这将影响大型科技公司，其中几家已经受到美国联邦政府反垄断和竞争诉讼的影响。 另一个因监管压力增加而面临损失的行业是医疗保健。由于医疗保健类股、特别是科技股在标普500指数中占有很大比重，标普500指数可能会因蓝色横扫而受到最初的冲击。——额外的刺激—— 过去六个月里，民主党和共和党在国会就刺激计划发生了几次冲突。最新的经济刺激协议是在12月底签署的。 在谈判过程中，现任参议院多数党领袖、共和党人米奇·麦康奈尔(Mitch McConnell)在经济刺激计划的审查规模问题上踩下了刹车。 拜登政府将推动更多的刺激措施，并将有更容易的时间与民主党领导的参议院进行谈判。 加大刺激力度将使股市受益。具体如何实施取决于未来刺激政策的设计。 共同基金Leuthold Group的首席投资策略师詹姆斯·保尔森(James Paulsen)在大选前对CNBC表示，他预计不断增加的刺激措施将主要体现在价值型股票上。 周期性股票、小型股和外国市场也是受益者。反过来，他预计美元将进一步走软。——公共投资和绿色新政—— 一个由民主党控制的参议院将对能源和基础设施建设起到推动作用。 拜登政府可以推动绿色新政——拜登旨在减少二氧化碳排放的宏大环境计划——并在可再生能源和绿色技术方面进行大量投资。 选举结果公布后，绿色股票上涨。然而，ESG(一种关注企业环境、社会和治理绩效(Environment, Social and Governance)的投资理念)投资者可能还会遇到更多的问题。目前，这种势头是由预期推动的。 具体的投资计划将进一步推动当前的势头。如果拜登说到做到，绿色股可能是2021年表现最好的股票之一。——债券收益率，通货膨胀和利率—— 更多的政府支出，无论是由于刺激还是投资，如果不通过税收来抵消，都会增加政府赤字。虽然税收可能会增加，但拜登政府不太可能增加足够的税收来为所有支出提供资金。 更大的赤字会导致更大的国债供应。更高的供给将在其他所有因素相同的情况下导致收益率上升(与价格相反)。因此，美国国债收益率曲线可能会进一步变陡。 如下图所示，短期(5年期)和长期(10年期)国债之间的利差在2020年已经上升。进一步变陡将导致资产重新配置到美国国债。与此同时，美国市场10年盈亏平衡的通货膨胀率已经上升到2%以上，这是美联储(Fed)的目标。这是自2018年以来的首次，表明货币宽松政策比投资者认为的更接近尾声。 美联储致力于帮助美国经济从闭锁导致的衰退中复苏。尽管他们的目标是将失业率保持在较低水平，但他们的使命是将通胀率保持在接近目标的水平。 由于失业率有可能降至NAIRU（非加速通货膨胀失业率）以下，投资者不能排除美联储在2021年加息一次甚至几次的可能性。 美联储正在谨慎行事，因为通胀预期超过目标似乎有利于就业。 更高的利率导致未来利润的贴现率更高，这意味着估值将更少地依赖于遥远未来的收入，而更多地依赖于近期。 因此，加息往往是板块从增长型股转向价值型股的催化剂。周期性股票(当通胀预期为正时，定价能力增强)和金融类股票将上涨，而美国科技公司可能会举步维艰。 这种旋转可能很快就会发生，因为它是由期望驱动的。投资者应密切关注即将与美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)举行的新闻发布会。 ——展望未来—— 对于投资者来说，2021年将是有趣的一年。注意力将集中于继续分发疫苗和最终逐步重新开放西方经济。 新一届政府——与当前非常不同——将确立新的政治路线。由于在参众两院都拥有多数席位，乔·拜登(Joe Biden)的双手被解放了。 对市场的净影响尚不清楚，但投资者将会把他们的双手全部放在刺激计划、税收和监管的变化、重大公共投资计划和不断上升的通胀预期中。