本周期现货震荡偏弱，资金面宽松平衡，关注下周MLF操作｜债市综述

//  债市综述  //

12月11日，受资金面趋紧、30年国债招标定位偏高以及大宗商品火爆等因素压制，现券期货明显下跌。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.40%；银行间主要利率债收益率明显上行3-4bp；信用债行情整体稳定，波动幅度收窄；银行间资金供给进一步收缩，隔夜回购加权利率反弹逾40bp回到1.4%上方。交易员称，资金收紧，大宗商品上涨通胀预期抬升，债券肯定利空。

周五，国债期货低开低走，全线收跌。10年期主力合约跌0.40%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.09%。全周来看，国债期货多数下跌，10年期主力合约累计跌0.24%，5年期主力合约累计跌0.08%，2年期累计微涨0.01%。本周债市窄幅震荡，转负的CPI、超预期的金融数据均未造成太大扰动。

A股弱势下探，尾盘市场情绪回暖，三大股指均跌幅收窄。截至收盘，上证指数跌0.77%，深证成指跌1.28%，创业板指跌1.13%，万得全A跌1.18%。本周，上证指数累计跌2.83%，深证成指累计跌3.36%，创业板指累计跌1.58%。

商品方面，受供应担忧和钢铁需求大增提振，国内铁矿石期货主力合约继续上演逼空行情，铁矿石2105合约盘中一度涨近10%最高触及1042元/吨。上海一位银行交易员称，大宗商品对债市的影响料更多在心理层面，二者相关性不算特别直接。下一步还要看境内市场流动性变化，尤其是下周央行将进行的中期借贷便利（MLF）操作，可看看规模和公告表述，以判断其对未来资金价格的态度。

银行间主要利率债收益率明显上行3-4bp，10年期国债活跃券200016收益率上行3.75bp报3.2975%，5年期国债活跃券200013收益率上行4.25bp报3.1375%，2年期国债活跃券200011收益率上行4.5bp报2.965%。全周来看，10年期国开活跃券200215收益率下行0.5bp，10年期国债活跃券200016收益率上行1.75bp，5年期国债活跃券200013收益率上行1.25bp。

华林证券认为，周五银行间现券大跌，一方面与市场情绪偏弱，止盈盘较多之外，另一方面可能与近期商品大涨有关。特别是上游企业有关的铁矿石、煤炭等，引发市场对明年通胀的担忧。此外，周四下午安徽债新增地方债的消息，短期内也增加了市场对供给冲击的担忧，叠加年末跨季资金需求较高，市场担心一级结果带动二级估值上行。

信用债方面，信用债行情整体稳定，波动幅度收窄。“11海航02”跌逾18%，“18清控MTN001”跌逾8%，“15恒大03”跌超7%，“18电投09”跌超3%；“17泰达债”盘中大幅波动收跌3%。“17恒逸01”涨超5%，“20恒大01”涨超6%。苏宁易购债券小幅上涨1%左右，苏宁电器集团称已划转“17苏宁07”、“15苏宁01”兑付资金；苏宁控股集团已将全部股权质押给淘宝公司，合计出质股权数额10亿元。

银行间资金供给进一步收缩，隔夜回购加权利率反弹逾40bp回到1.4%上方，至逾半个月高点。与月内趋紧相比，跨年资金供求较为稳定，一方面是大行一直维持着适当的融出，另一方面存款类机构暂不急于借入。更长期资金方面，主要股份制银行一年期同业存单周五报价续降，最新报在3.10%-3.12%附近，上日约3.15%-3.18%。

华北一银行交易员称，资金面延续上一交易日收敛态势，并且更为明显，属于紧平衡。不过即使“收紧”，也是和之前过于宽松的市况相比而言的。从隔夜回购不到1.5%的绝对值来说，目前流动性远远谈不上真正的紧张。

Wind数据显示，本周央行净回笼3500亿元，下周（12月12日至12月18日）央行公开市场将有1500亿元逆回购到期；此外下周三有3000亿元MLF到期。此前，11月30日央行公告称，将于12月15日开展中期借贷便利操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

关于债券市场走势，江海证券称，经济延续修复限制了利率现阶段的下行空间。但从央行较为积极的货币投放态度看，短期内货币政策并没有进一步收紧的意图，利率上行也有顶。现阶段继续维持债市震荡观点，短端有央行态度支撑确定性更强，长端需关注风险偏好变化的影响，可以择机冲高买入做波段交易。

兴业证券表示，11月社融读数小幅回落，但从历史来看，社融增速与债市空间打开之间仍有一定时滞。但近期央行维稳资金面，信用违约事件对债市及实体的冲击逐渐弱化。整体而言，货币政策基调仍然偏稳，资金利率大概率围绕政策利率波动。基本面相对较强，实体融资需求也较为旺盛，利率仍处于磨顶的时期，债市机会仍需要等待融资需求进一步回落的信号。

//  债市要闻  //

1、中央政治局会议要求强化反垄断和防止资本无序扩张

中共中央政治局召开会议，分析研究2021年经济工作。会议强调，要整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场，夯实农业基础，强化反垄断和防止资本无序扩张，促进房地产市场平稳健康发展，持续改善生态环境质量。

2、资管新规过渡期再延长系误读，资管业务改革方向不变

据中国证券报，近日关于“资管新规过渡期或再延长”的消息在市场引发热议。通过多种渠道了解到，资管新规过渡期再延长系误读，资管业务改革方向不变。大部分待整改资产应能在2021年底前完成，只有极少数机构申请个案处理。而且，申请个案处理机构需说明具体原因，锁定存量资产，列清资产明细及处置方式，经金融管理部门同意后方可进行个案处理。

3、中金所修订结算细则

中金所发布修订后的《中国金融期货交易所结算细则》及《中国金融期货交易所国债作为保证金业务操作指引》；上述规则将于12月14日起正式实施。实施后国债担保品将可通过中央国债登记结算有限责任公司担保品处置平台，以拍卖、协议折价、变卖等方式处置。

4、年末添新！利率互换集中清算业务迎来首家境外法人客户

上海清算所：中信银行（国际）有限公司完成利率互换集中清算业务备案及上线工作，成为首家签署《国际掉期与衍生工具协会（ISDA）衍生品主协议》入市并在上海清算所完成备案的境外法人客户。

5、深交所务实举措支持湖北疫后重振和高质量发展

深交所务实举措支持湖北疫后重振和高质量发展，支持湖北上市公司规范发展，支持企业利用再融资、并购重组等工具转型升级、做优做强，支持湖北用好地方政府债、信用债、ABS、公募REITs等工具，为重要基建项目筹集资金，切实防控金融风险，帮助国企民企扩大融资渠道、降低资产负债率。

6、苏宁称已划转“17苏宁07”和“15苏宁01”的兑付资金

苏宁电器集团公告称，截止12月10日公告日，公司已将“17苏宁07”回售应付本息合计约10.79亿元划入中证登上海分公司结算备付金专用账户，以保障按期兑付。另外，“15苏宁01”将于12月16日开始支付债券本金和最后一个年度利息，公司已于12月11日将到期应兑付的全部本息金额，足额划入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算备付金专用账户，以保障本期债券的按期兑付。

7、“20永煤SCP006”偿付存较大不确定性，拟审议展期议案

主承销商公告称，鉴于“20永煤SCP006”偿付存在较大的不确定性，拟召开持有人会议，审议《关于同意发行人先行兑付50%本金及全额利息，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息的议案》。

8、“19永煤CP003”持有人会议：结构化账户投票无效，豫能化债券拟展期处理

据21世纪经济报道，“19永煤CP003”持有人会议周五召开，据了解，如果参与了结构化，投票的时候视为无效，剔除。永煤和豫能化债务化解会综合考虑，采取一揽子方案，豫能化债券也要展期。河南省国资委有关负责人表示，前期对豫能化的支持方案会继续依法推进，最近主要的任务是帮助企业恢复流动性，目前企业流动性有了一定恢复。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%；当日有100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。Wind数据显示，本周央行公开市场累计进行了1500亿元逆回购操作，累计有2000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，因此本周净回笼3500亿元。

Wind数据显示，下周（12月12日至12月18日）央行公开市场将有1500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、600亿元、200亿元、100亿元、100亿元；此外下周三（12月16日）有3000亿元MLF到期。此前，11月30日央行公告称，央行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

资金面（CP）：

资金面收敛，银行间资金供给进一步收缩，隔夜回购加权利率反弹逾40bp回到1.4%上方，至逾半个月高点。与月内趋紧相比，跨年资金供求较为稳定，一方面是大行一直维持着适当的融出，另一方面存款类机构暂不急于借入。更长期资金方面，主要股份制银行一年期同业存单今日报价续降，最新报在3.10%-3.12%附近，上日约3.15%-3.18%。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2103日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

12月11日，债券市场共发行244只债券，总发行量2793.11亿元，234只债券到期，6只债券提前兑付，2只债券回售，1只债券赎回，总偿还量2410.86亿元，当日净融资额为382.25亿元。

从发债类型看，12月11日，债券市场共发行国债2只，同业存单181只，金融债7只，企业债3只，公司债20只，中期票据5只，短期融资券11只，定向工具1只，资产支持证券11只，可转债3只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、财政部91天、30年期国债中标收益率分别为2.69%、3.8243%，投标倍数分别为2.81、2.94。

2、进出口行5年期固息增发债中标收益率3.3421%，投标倍数5.2。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月11日，全国银行间债券市场结算总量为40,586.06亿元，较上日下降4.69%，交易结算总笔数为18305笔。其中，质押式回购35,742.81亿元，买断式回购210.81亿元，现券交易4,434.79亿元，债券借贷197.65亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，7天回购利率上行15.5bp至2.266%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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