信用债危机影响显现：部分公司评级被调降，债券发行失败或取消创新高！

12月开始，央行每天公开市场逆回购操作量很小，但到期规模却较大，市场流动性有所收紧？另外在河南煤炭国企永煤集团违约后，市场信用债发行失败或取消较多。评级机构也有望调降部分公司信用评级，信用债市场正在发生变化，值得关注。

//  央行逆回购操作下降  //

11月30日，为维护月末流动性平稳，央行首次在月底开展了2000亿MLF操作。另外还进行了1500亿逆回购操作，月末市场流动性较稳，利率也不高，交易所国债逆回购多数品种下跌。

不过自12月1日开始，央行每日进行的逆回购操作为100~200亿，投放规模极小。而逆回购到期却较大，基本在1000亿上下。Wind数据显示，其中12月1日央行公开市场逆回购操作为200亿，其余几日均为100亿，合计投放500亿。而12月以来四个交易日，逆回购到期为3900亿，净回笼资金3400亿。

若考虑11月30日，本周一的2000亿MLF投放和1500亿逆回购操作，以及当天400亿的逆回购到期，本周五天央行净回笼资金仅有300亿元。可见12月初这周小额投放，大额回笼，主要是为了对冲周一11月末的大额投放。整体看，央行本周净回笼资金规模并不大，保持较好的平稳。

 //  市场利率回升  //

11月底，在央行大额MLF操作驰援流动性下，交易所国债逆回购多数品种下跌，利率走低。不过12月份以来，利率又有所反弹。Wind数据显示，12月2日上交所GC001尾盘半小时突发暴涨，最高冲至年化利率7.8%，创近两年来新高。深交所R-001年化利率也快速走高，但上涨幅度稍小，最高冲至4.5%。

随后12月3日，利率全面回落。12月4日，沪深交易所1天期品种年化利率仍保持在较低位置，但覆盖到月底的28天期品种年化利率均有所走高。其中上交所的GC028和深交所的R-028都在3.1%以上，较前期年化利率明显上涨。

//  流动性紧张了？  //

天风证券孙彬彬团队认为，年底12月和春节前1月可能出现季节性流动性紧张的时间段，预计央行仍会精准投放MLF和OMO进行对冲，流动性整体保持紧平衡而不会简单收紧。

华安证券则表示，预计12月相对11月来说，流动性小幅宽松，央行将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕，整体看流动性相对宽松。

细分来看，12月货币市场债券供给压力减少，难以对资金需求形成大幅挤出；从几大影响银行间流动性的因素来看，临近年末，流通中现金流出银行体系压力较大；外汇占款变化不大，对资金面流动性影响较小；年末财政支出季节性冲高，央行财政存款支出进度或加速，从而释放更多流动性至银行体系。

//  部分公司评级有望被调降  //

11月10日，永煤集团公告称，因流动资金紧张，该公司未能按期筹措足额兑付资金，“20永煤SCP003”构成实质性违约。

这也引发信用债市场危机，不少信用债11月份持续下跌。另外在“评级公司因为永煤的事情被调查，导致不少评级公司处于谨慎考虑，都酝酿下调一些发债主体的评级，一家银行业金融机构高管直言，这是近期不少发债主体信用评级被下调或受到关注的原因。

//  债券暂停发行规模创新高  //

总体上，Wind数据显示，今年1~2月份推迟或取消发行的数量和规模都较小，计划发行规模均在1000亿以下。而其余月份推迟、发行失败和取消发行规模都在千亿以上，金额都较大。

而受信用债危机影响，自11月10日以来，不到一个月时间已经有459只债券推迟、发行失败或取消发行，计划发行规模达1838.9亿元。较前期每个月推迟、发行失败或取消发行规模都要大。如果按照整月来看，11月份推迟、发行失败或取消发行的数量为562只，计划发行规模为2104.4亿，创年内新高。可见此次危机对市场债券发行还是有一定的影响。

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