人民币加速升值 中国债券市场对全球投资者吸引力再上一层楼

本文首发于彭博终端

人民币加速升值下，相对于全球16万亿美元的负利率债券，海外投资者对中国在岸债券的“疯狂扫货”仍将持续。

自今年5月低点算起，人民币涨幅已超过7%；“目前对人民币汇率的看法相当稳定，相对于在全球范围内能获得的水平，3%的债券收益率实际上是非常有吸引力的。”摩根大通资产管理公司亚洲固定收益投资组合经理Jason Pang对彭博表示。

彭博汇总上清所、中债登和交易所数据显示，三季度境外机构增持中国债券的规模创下记录最高，接近4400亿元。根据中债估值，10年国债收益率上周五报近3.20%，徘徊在去年11月以来的高位附近。

彭博梳理了几大影响年内债券市场走势的重要因素：

强势回暖的基本面

中国经济从新冠疫情期间跌落的深渊中持续复苏，并对正处于严重衰退的全球经济提供支撑。前三季度GDP同比增长0.7%，意味着全球第二大经济体已将上半年的所有失地收回，国际货币基金组织(IMF)本月发布的展望报告预测今年全球GDP将萎缩4.4%，而中国或是唯一一个实现经济扩张的主要经济体。Jason Pang和百达资产管理大中华区固定收益主管杨孝强均提到，经济的强劲复苏是导致债券收益率走高的主要因素之一。

货币政策

中国央行行长易纲最新重申，货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来。低超储背景下，中国央行已连三个月通过中期借贷便利(MLF)净投放资金，但本月规模环比有所减少。

中国维持货币政策的正常化令进一步宽松的可能性降低，这是打压债市人气的另一个关键性因素。蜂巢基金投资部总监李海涛指出，年内在岸债券收益率仍然是易涨难跌的格局，10年国债利率在年底前或仍有10-20个基点的升幅空间。

美国大选

美国大选是近期投资者最关注的事件之一；最新数据显示拜登继续在民调中领先。（点击查看美国选情追踪。）市场似乎也在反应拜登胜选，风险偏好有走升迹象；Jason Pang认为，如果拜登获胜，中国10年国债收益率可能会走高至3.4%-3.5%，如果特朗普获胜，预估会回落至3%左右。

供给压力缓解

不过债券市场也有好消息，今年来一直令债市难以喘息的供给压力料在四季度缓解。彭博结合财政部预算报告测算的数据显示，包括国债和地方债在内，四季度的净供给量或在1.6万亿元左右，这较三季度减少了约三成，也是年内的季度低位。

外资流入

境外投资者已连续六个月增持中国债券，9月末境外机构对中国债券的持仓规模接近3万亿元人民币，；富时罗素上月宣布将中国国债纳入其旗舰产品富时世界国债指数(WGBI)，生效时间仍待最终确认，将分12个月逐步纳入；部分机构预计纳入该指数将带来千亿美元左右的流入。至此在彭博-巴克莱全球综合指数、摩根大通旗舰指数之后，中国债券进入全球三大债券指数。

“目前是在中国境内市场建仓、进行长期资产配置的好时机，”百达资管的杨孝强称，并指主要原因包括了有吸引力的收益率叠加良好的多元化配置等。

彭博有限合伙企业拥有彭博-巴克莱指数，亦是彭博新闻社的母公司。

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