MLF超额续做，市场情绪转暖，债市大涨｜债市综述

//  债市综述  //

9月15日，央行超额续做MLF提振债市情绪，现券期货大幅回暖，国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.4%。交易员表示，MLF操作规模大超预期明显激发市场热情，随后出炉的8月工业和投资等宏观数据虽优于预期，但市场整体反应不大，国债期货在数据公布后略有回落后便再度冲高。

央行周二开展6000亿元中期借贷便利MLF操作，中标利率2.95%，充分满足了金融机构需求。Wind数据显示，当日有1700亿元逆回购到期，9月17日有2000亿元MLF到期。研究人员指出，央行MLF超额续作显示了货币政策对银行间资金面的呵护，有利于提振脆弱的市场情绪，因此经济数据公布后，国债期货不跌反涨。

周二公布的8月主要宏观数据均好于预期。中国8月规模以上工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值4.8%。1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%，累计增速由负转正。市场人士认为，经济运行情况延续好转态势，工业回升再超预期，作为经济第一增长动力的投资，已接近结束萎缩状态，将进入正增长状态。

A股方面，两市股指缩量走升，题材股开始活跃，疫苗、今日头条、动力电池、芯片概念股强势。创业板综指收报3037.76点，涨0.34%；创业板指收涨0.88%；上证指数收涨0.51%；深证成指收涨0.93%。创业板全天成交金额2582亿元，连续两日超过上证指数，上证指数当天成交金额2518亿元。

银行间现券收益率大幅下行3-7bp，5年期下行幅度更大。其中，10年期国债活跃券200006收益率下行4.49bp报3.1050%，盘中一度下行5.49bp触及3.0950%，重返3.10%下方；5年期国债活跃券200005收益率下行7bp报2.95%。

上海一位基金交易员表示，近期基本面数据未能较预期有太大出入，故市场关注焦点仍然聚集于货币政策和流动性方向，短期来看预计在央行流动性态度偏暖的支撑下，现券料出现阶段性向好走势。

资金面平稳，主要回购利率变动不大。央行超额续做MLF，巨大的净投放推动银行间市场隔夜回购利率高开低走，最新在1.7%附近相对低位；长期资金方面，全国性股份制银行一年期同业存单（NCD）利率也略现跌势，至2.95%左右。

交易员称，周二资金净投放规模过大，不排除之后一两天逆回购继续缺席。加之税期和周四MLF到期，回购利率后续可能还会有一定波动。另外，考虑到本月是三季末，加之年底因素，NCD等长期资金价格能否止升转跌还无法确定。

中信固收明明点评MLF操作称，超额续作MLF，缓解银行负债荒；并非锁短放长、变相加息；发挥MLF利率是市场利率中枢的作用，央行自8月份以来操作续作MLF，一方面是为银行补充中长期负债来源，另一方面也是发挥MLF操作利率对银行负债成本的边际定价作用，在9月财政支出加速的配合下，同业存单利率有望逐步企稳。短期看债市仍然多空交织，从当前的利率点位看，债券相对贷款和股票的配置价值正逐步凸显。

平安证券指出，经济修复态势总体强劲，货币政策维持宽松。虽然经济趋势对债市整体偏不利，但基本已计入市场预期，近期市场的焦更多集中在国债供给放量以及银行负债端紧张所引发的资金面紧张预期上。展望后市，地方政府专项债将在10月底前发行完毕，剩余发行规模较小。四季度资金面存在边际改善的可能。关注后续同业存单发行利率是否出现松动。预计短期10年国债仍将在2.9%-3.15%之间震荡，10年国开债的震荡区间在3.45%-3.7%。

//  债市要闻  //

1、中国8月国民经济持续稳定恢复，工业生产、消费增速超预期

中国8月规模以上工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值4.8%。1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%，累计增速由负转正。中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比降0.3%，预期降0.4%，1-7月降1.6%。中国8月社会消费品零售总额33571亿元，同比增0.5%，为今年以来首次正增长，前值降1.1%。中国1-8月房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%， 增速比1-7月提高1.2个百分点。

2、央行将有序推进贷款市场报价利率改革

央行发文称，将按照党中央、国务院部署，继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制， 健全基准利率和市场化利率体系，深化金融供给侧结构性改革，促进经济高质量发展和形成新发展格局。中国金融体系以银行为主导，与美国存在较大区别，因此更不宜以国债收益作为贷款利率参考基准，而以 LPR 作为贷款定价参考基准较为适宜。

3、银行间债市现券买卖交易时段9月21日起延长至20时

中央结算公司、上清所和全国银行间同业拆借中心公告，为进一步推动银行间债券市场开放发展，便利境内外投资者交易银行间债券，自9月21日起延长银行间现券买卖交易时段至20:00。

4、财政部9月21日将在香港发行50亿元人民币国债

财政部：将于9月21日在香港招标发行50亿元人民币国债，其中2年期35亿元，5年期15亿元。

5、今年以来永续债发行规模逾3800亿元

今年以来已有21家银行发行永续债，发行规模合计为3811亿元。分析人士称，银行通过发行永续债补充资本，不仅能够提升、巩固自身的风险抵御能力，也能更好服务实体经济。但需要关注的是，根据资管新规要求，理财整改过程当中资产配置可能出现结构性变化，引致永续债需求边际弱化。

6、存量理财加速压降、成本收益倒挂，部分银行理财产品提前终止

近期有银行对部分理财产品实施强制性清退。业内人士称，虽然“资管新规”过渡期延长至2021年底，理财净值化正在加速推进，但不合规范的存量理财产品依然很大，银行正在清理。此外，近期市场出现的理财成本收益倒挂也是银行提前终止存量产品的原因之一。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），中标利率2.95%，充分满足了金融机构需求。当日无逆回购操作。Wind数据显示，当日有1700亿元逆回购到期，9月17日有2000亿元MLF到期。

资金面（CP）：

央行超额续做MLF，巨大的净投放推动银行间市场隔夜回购利率高开低走，最新在1.7%附近相对低位；长期资金方面，全国性股份制银行一年期同业存单（NCD）利率也略现跌势，至2.95%左右。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2012日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

9月15日，债券市场共发行249只债券，总发行量3225.78亿元，83只债券到期，31只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量1255.60亿元，当日净融资额为1970.18亿元。

从发债类型看，9月15日，债券市场共发行地方政府债17只，同业存单144只，金融债14只，企业债3只，公司债26只，中期票据5只，短期融资券28只，资产支持证券11只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1. 财政部国债做市支持操作随卖5年期、7年期国债中标收益率分别为3.0015%、3.1526%，投标倍数分别为3.67、2.31。

2. 农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为3.1556%、3.686%，投标倍数分别为15.28、5.74。

3. 国开行3年、5年、7年、20年期固息增发债中标收益率分别为3.2139%、3.4396%、3.6191%、3.9769%，投标倍数分别为4.74、4.81、3.82、7.84。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

9月15日，全国银行间债券市场结算总量为43654.56亿元，较上日下降7.33%，交易结算总笔数为17288笔。其中，质押式回购35934.50亿元，买断式回购299.60亿元，现券交易7135.45亿元，债券借贷285.00亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，2天回购利率上行15.0bp至1.862%，3天回购利率下行25.2bp至2.084%。

//  债券重大事件  //

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