海天味业：业绩“稳如狗”，市盈率百倍，酱油有泡沫吗？

年初以来，酱油龙头海天味业股价翻倍，市值一度超过6000亿，截至目前，市值5239亿！

市盈率高达百倍，到底是业绩支撑？还是估值被炒高了？

近五年，海天味业的业绩非常平稳，收入增速16%左右，净利润增速23%左右，但是，这样的业绩增速能否撑住百倍市盈率？

1、业绩“稳如狗”“！

海天味业成立于1995年，2014年上市，公司是国内酱油行业龙头，主要产品有酱油、耗油和调味酱。

近6年，海天味业的营收增速维持在16%左右，近三年，营收增速几乎没有波动。

2020年上半年，公司营收115.95亿，同比增长14.12%，其中，第一季度，营收增速7.17%，第二季度营收增速22.29%。二季度营收超预期，主要是因为，公司加大促销力度，刺激经销商拿货！

2014年到2018年，公司的毛利率稳步上升，2019年出现下降，主要是因为毛利率偏低的耗油增速较快，占比营收持续提升！

2020年上半年，公司毛利率42.94%，同比下降1.9个百分点，主要是因为新收入准则调整，运费调整至营业成本。

近三年，归母净利润维持在23%左右，增速几乎没有波动！公司营收和净利润增速极其平稳，于是，有些投资者称公司“业绩稳如狗”。

公司业绩极其平稳，主要原因有两个：1、消费品行业，周期特征不明显，酱油类产品又是刚需品，波动不大；2、公司先款后货的销售特征，带来了巨额的预收款，也给公司在收入确认和利润调节这一块，有一定的操作空间。

2020年上半年，归母净利润32.53亿，同比增长18.27%。公司全年营收目标227.8亿元，同比增长15.06%，利润目标为63.2亿，同比增长18.06%。业绩目标完成基本无悬念！

2、百倍市盈率，酱油有泡沫吗？

2014年2月，海天味业登陆A股，上市初期，公司的市盈率一直维持在30倍左右，市值500亿！

2014年到2019年，营收增长了1倍，净利润增长了1.6倍，市值从500亿，一度涨到6000亿，涨幅12倍！市盈率从30倍涨到100倍！

2013年，公司收入增速18.84%，净利润增速33.03%，往后六年，业绩增速都没有2013年好。

上市初期，业绩增速更好，估值只有30倍，现在业绩增速有所下降，估值涨到了100倍。只能说，公司业绩没有多少变化，变化的是情绪，是市盈率。

近三年，海天味业的利润增速稳定在23%左右，收入增速稳定在16%左右。2020年，公司的利润目标也是在20%左右。

20%左右的业绩增速，能撑住百倍市盈率？估值或已高估不少。

今年以来，股价涨幅翻倍，近期，也是面临高位剧烈震荡，近3个交易日，下跌幅度近20%！

公司确实是好公司，基本没有应收账款，有巨额的预收款和应付账款，公司在产业链上处于强势竞争地位，同时，公司的ROE一直维持在30%以上，赚钱能力非常强。但是好公司不一定有好价格。

海天味业百倍市盈率，或已透支了未来五年的业绩，过高的估值，需要消耗更长的持股时间成本。

作者：北风  来源：股票说

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