巨量国债招标在即，央行大额净回笼，债市情绪受挫｜债市综述

//  债市综述  //

9月1日，国债期货窄幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%。交易员称，央行公开市场大举净回笼流动性，且周三将迎来巨量的国债招标，市场情绪因此受压；8月财新制造业PMI创九年半新高，不过市场对此反应不明显，目前要关注公开市场操作以及国债招标情况。

央行周二开展了200亿元7天期逆回购操作，Wind数据显示，当日净回笼2300亿元，至此已经连续五日净回笼。新债供给方面，财政部将于周三招标续发行总计1400亿元两期固息国债，创下普通国债单日发行量新高，其中三年和七年期各半，单期规模亦持平于此前高点。

A股方面，两市股指全天缩量震荡盘整，券商股尾盘拉升，助力A股9月实现开门红，上证指数收涨0.44%；深证成指收涨0.66%。创业板公司表现出众，创业板综指收涨1.22%报3139点。北向资金净卖出3亿元。

银行间主要利率债收益率尾盘上行幅度扩大至3-5bp；10年期国开活跃券200210收益率上行4.75bp报3.6300%，10年期国债活跃券200006收益率上行4bp报3.0550%。江海证券称，总体而言，最近一段时间债市的机会通常出现在超跌之后，在维持中期震荡观点不变的前提下，对债市无理由的急跌无需过度悲观，反而可能是做波段交易的机会。中期而言，目前基本面和货币政策态度均没有发生明显转变，维持中期震荡观点。

央行在公开市场大额净回笼，资金面偏紧，隔夜质押式回购加权利率续涨逾30bp至2%上方，七天期暂时变化不大，继续徘徊在2.2%附近。交易员表示，月初央行即在公开市场上大量净回笼，考虑到本周逆回购到期规模较大，如果后续央行不续做逆回购或者像周二一样缩很多量，资金价格不会怎么降。

华安证券研究认为，9月债券供给压力减小，对流动性有一定的正面影响。整体来看，预计9月相对8月来说流动性小幅宽松，央行将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕水平。

华创固收称，9月资金需求因素或来临较早，月初资金面放松窗口可能较短，存在全月偏紧的可能，跨季是全月资金面的主轴。月初逆回购到期规模较大，7号为上旬缴准考核期开始日，月初流动性需求因素即有所体现；中旬主要是缴准、MLF到期和缴税，规模或均不大；下旬跨季需求或有所体现。

后期债券市场走势，中信固收称，经历了8月草木皆兵的债券市场后，9月可以对债券市场乐观一些。资金面对债券市场边际改善，基本面和货币政策的稳定性和“确定性”成为利率上有顶下有底的约束。而股债相对回报回归均衡，前期超调为9月利率回落创造了空间，维持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡判断。

//  债市要闻  //

1、8月财新中国制造业PMI创九年半新高 

中国8月财新制造业PMI升至53.1，创2011年2月以来最高，且为连续六个月处于扩张区间，预期为52.6，前值52.8。财新智库高级经济学家王喆表示，疫情后经济复苏仍在持续，供给、需求两侧同步向好，海外需求亦走强。就业工作仍是重中之重，就业的扩张有赖于经济景气度更长期的改善，宏观政策支持必不可少，尤其在国内外经济运行还存在诸多不确定因素的情况下，相关政策不宜明显收紧。

2、渣打：富时罗素本月或纳入中国国债，料带来逾千亿美元流入

渣打中国在最新报告中称，9月24日，富时罗素将公布其世界政府债券指数（WGBI）的年度评估结果，预计中国国债有80%的可能性会被纳入，主要因为中国已经改进了二级市场流动性，外汇对冲灵活性以及结算安排等。预计在纳入完成后，中国债券占到指数的比重为5.7%。据估算大概有2.5-3万亿美元的资产管理规模在跟踪这个指数，因而理论上可以带来1400-1700亿美元的被动流入。

3、8月信用债发行规模大幅回升

Wind数据显示，8月信用债发行规模大幅回升。从企业债、公司债、中期票据和短期融资券来看，四类信用债合计发行规模为10582亿元，较7月增加44%。8月地方债发行规模合计为11997.22亿元，较7月增长341%。8月国债发行规模为5659.30亿元，环比减少37%。

4、广积粮！8月房企融资井喷

中原地产研究中心统计数据显示，8月全国房企境内外融资全面井喷，境内债券单月发现超过659亿，同比增5.1%。美元债发现数量也处于高位，8月单月累计发现美元债高达65.6亿美元，同比增176%。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月1日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有2500亿元逆回购到期，当日净回笼2300亿元，至此已经连续五日净回笼。

资金面（CP）：

央行在公开市场大额净回笼，资金面偏紧，隔夜质押式回购加权利率续涨逾30bp至2%上方，七天期暂时变化不大，继续徘徊在2.2%附近。交易员表示，月初央行即在公开市场上大量净回笼，考虑到本周逆回购到期规模较大，如果后续央行不续做逆回购或者像今天一样缩很多量，资金价格不会怎么降。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2012日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

9月1日，债券市场共发行170只债券，总发行量1463.53亿元，47只债券到期，5只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量440.55亿元，当日净融资额为1022.98亿元。

从发债类型看，9月1日，债券市场共发行地方政府债9只，同业存单78只，金融债6只，公司债9只，中期票据19只，短期融资券34只，定向工具3只，资产支持证券11只,可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1.农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为3.0686%、3.5782%，全场倍数分别为3.72、2.7，边际倍数分别为1.21、2.47。

2.国开行3年、5年、7年、20年期固息增发债中标收益率分别为3.2135%、3.3989%、3.4354%、3.9763%，投标倍数分别为5.61、6.82、5.26、8.26。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

9月1日，全国银行间债券市场结算总量为37745.28亿元，较上日上升29.09%，交易结算总笔数为16057笔。其中，质押式回购31917.92亿元，买断式回购364.03亿元，现券交易5098.03亿元，债券借贷365.30亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，3天回购利率下行4.9bp至2.358%，7天回购利率下行12.7bp至2.341%。

//  债券重大事件  //

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