美联储对通胀和就业持更宽松立场 或导致未来数年持续低利率

本文首发于彭博终端

美联储的新策略将允许通胀率超过2%的目标水平

美联储将着眼于就业缺口而不是与就业最大化目标的偏离

美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布了一种制定货币政策的新策略，将允许通货膨胀率在一段时间内超过传统上允许的水平，此举可能会导致未来几年持续的低利率。

鲍威尔说， 美联储将力求使通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2％的水平，这意味着在通胀率一段时期低迷后，美联储将允许通胀率超调。此外，美联储还调整了对就业最大化问题的看法，以推动劳动力市场实现更广泛的增长。

鲍威尔在杰克逊霍尔年度央行政策研讨会上发表讲话称：“实现就业最大化是一个广泛的，包容性的目标。这一变化反映出我们对强劲劳动力市场所带来好处的肯定，特别是对于中低收入社群的许多人。”

新策略旨在应对多年来过低的通货膨胀率。它赋予了美联储更大灵活性，相比过去，美联储将可以容忍更加强劲的就业市场及更高的通胀膨胀率。

ING Financial Markets的首席国际经济学家James Knightley表示，“他们真的、真的、真的短期内不会提高利率，美联储的意思是利率会在更长一段时间内保持低位，不用担心通胀率上升。”

虽然美联储没有给失业率定一个确定的水平或针对某些特定族群，但新策略或有助于应对经济中其他疲软领域。

在新冠疫情爆发前，美国经历了有史以来最长的经济扩张，包括少数族裔和女性在内的许多社群获得了就业并从中受益。由于种族不平等在美国各地引发了动荡，人们对美联储的政策如何更广泛帮助各社群提出了质疑。

9月份会议

通胀率短期内很难超过目标水平。现在美国失业率高于10%，经济仍未从疫情带来的冲击中恢复。鉴于美联储的新策略，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，目前他预计9月份会议上美联储可能会调整前瞻指引和资产购买计划。

鲍威尔的演讲中把有关战术上如何实现更高通胀率的问题留到了未来的联邦公开市场委员会会议上解决。

圣路易斯联储行长James Bullard晚些时候在接受彭博电视采访时表示，“我们将尽力弥补过去的不足，但这要由委员会决定，而现在有不同意见”。

他说，“如果你想保持1995年至2012年确立的价格水平路线，通胀率相当长一段时间内可能维持在2.5%。”

就业“缺口”

在关于长期目标的新声明中， 美联储表示，将以“目前较实现就业最大化存在的缺口”作为制定政策的依据。此前美联储的表述是“偏离最大化就业水平”。新措辞不再强调先前的担忧，即低失业率可能导致过度通胀。

虽然这一结果在预料之中，但美联储这次宣布策略调整的时间比一些人预期的更早。消息发布后美国股市最初波动剧烈，后重拾创纪录涨势，美国国债收益率曲线达到两个月来最陡峭程度，交易员预计基准利率会在更长时间内锁定在近零水平。

关于物价压力，声明称美联储将力争“较长一段时间内使平均通胀率达到2％”，在通胀率一段时间来低于该水平之后，将推动通胀率高于2％的目标。

鲍威尔称，这些变化“是对我们货币政策框架的有力革新”。

“新的货币政策框架表明美联储会等到经济火热后才踩下利率刹车，这意味着加息要等到很多年以后了。”

-- 彭博经济学家Yelena Shulyatyeva、Eliza Winger

自从美联储2012年正式将通胀目标设定为2％以来，美联储偏爱的通胀指标一直未能达到该目标，平均仅为1.4％。

低通胀会导致低利率，削弱美联储抵御经济下滑的能力，并有可能使经济衰退更加严重和持久。鲍威尔注意到了风险，他说：“如果通胀压力过大，或者通胀预期攀升到与我们目标相一致的水平之上”，美联储会毫不犹豫地采取行动。

美联储官员在最新声明中还加入了一个章节，承认金融稳定也能对达成长期目标的能力产生影响。

其表示，“可持续的实现就业最大化和物价稳定目标取决于金融系统的稳定。委员会的政策决策反映长期目标、中期展望以及对风险因素的评估，包括可能削弱达成目标能力的金融系统风险。”

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