金山办公业绩快速增长，市盈率256倍，巨额解禁袭来！

近日，金山办公发布2020年半年度报告：上半年，公司营收9.16亿，同比增长33.64%；净利润3.57亿，同比增长143.30%。

毛利率上升，期间费用率下降，净利润实现翻倍增长！

小公司大市值，利润相对较少，市值却高达1564亿！

1、收入增速略有下滑，净利润翻倍增长！

金山办公成立于1988年，是国内办公软件提供商，公司主要产品有WPS Office办公软件和金山词霸。

上半年，公司营收9.16亿，同比增长33.64%，较去年同期的38.38%，增速有所下降。2014年到2019年，公司营收从2.83亿增长至15.80亿，年复合增长率41.05%，营收持续快速增长。

公司主要通过WPS为客户提供办公增值服务以及互联网广告推广服务，其中，办公增值服务可分为订阅服务和软件产品使用授权服务。

上半年，订阅服务收入5.33亿，同比增长70.89%；软件授权收入2.14亿，同比增长6.13%；互联网广告推广收入1.69亿，同比下降1.77%。

上半年，公司毛利率86.14%，同比上升3.48个百分点。2015年以来，毛利率不断下降，由92.84%下降到2019年的85.58%，上半年毛利率增长的势头能否延续有待观察，总的来说，公司的毛利率很高！

上半年，公司期间费用率59.95%，同比下降8.23个百分点，其中研发费用3.06亿，同比增长9.68%，研发费用率33.47%，同比下降7.30个百分点；管理费用0.64亿，同比增长14.29%，销售费用1.74亿，同比增长30.83%。疫情期间，部分居家办公，研发费用得到压缩，研发费用率的大幅下降，导致了期间费用率大幅下降！

毛利率上升，费用率下降，净利率大幅上升！上半年净利率39.03%，同比增长17.59个百分点，净利润3.57亿，同比增长143.30%。2016年到2019年，公司净利润从1.30亿增长至4.01亿，年复合增长率45.68%，不过净利润增速逐年下降，2019年仅为28.94%。

疫情期间，居家办公需求大幅增长，WPS的订阅服务收入同比增长70.89%，也是因为疫情，部分研发人员居家办公，公司的研发费用得到压缩。疫情让公司的营收大幅增长，研发费用得到压缩，导致净利润实现翻倍增长！

2、二季度用户增速回落！

2020年，新冠疫情带动远程办公需求增长，2020年6月末，公司主要产品月活跃用户4.54亿，同比增长30.46%，其中，WPS PC版月活跃用户数1.72亿，WPS移动版月活跃用户数2.75亿，其他产品月活跃用户数0.07亿。

2020年一季度，公司月活跃用户净增长0.36亿，二季度仅增长0.07亿，二季度净增量明显下降。

2020年6月末，公司累计付费个人会员数1681万，同比增长98.47%，付费用户占比3.70%，2019年末为2.92%，付费用户转化率逐渐提高。

3、小公司大市值，市盈率256倍，巨额解禁袭来！

金山办公的业绩相对来说，还是不错的。不过，金山办公目前市值1564亿，市盈率256倍。即便在上半年疫情期间，远程办公需求激增的背景下，公司营收增长33.64%，和去年同期相比，增速还略有下降，净利润虽然翻倍增长，但也只有3.57亿，市盈率非常高。

而且，金山办公是一家已经成立了31年的公司，近3年，公司营收复合增长率44%，净利润复合增长率37%，这样的增长速度能撑住256倍市盈率？

公司上市未满一年，流通股较少，导致估值过高，目前流通股占比只有15%！2020年11月，公司上市满一年，将有31%的限售股解禁，按照目前股价，合计市值约484亿！

作者：周木  来源：股票说

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