中国领跑复苏赛道 人民币成为全球风险情绪晴雨表

本文首发于彭博终端

随着美元呈现疲态，人民币成为全球风险情绪的晴雨表。

美元在6月份进入看跌阶段，正走在连续第四个月下跌的道路上。与此同时，全球股票、债券和大宗商品的涨势正在与美元脱欧。他们的走势日益映射中国货币的行情：人民币汇率突破重要心理价位，有望创10月份以来最佳月度表现。

这种更紧密关系不是巧合。全球上涨——和人民币升值——的核心因素是，人们越来越乐观地认为中国将带领世界走出疫情导致的经济衰退。来自美联储等中央银行的大量流动性涌向人民币资产，以及其他与这个全球第二大经济体有密切联系的市场。

2015年8月人民币突然贬值之后开始的一个过程，此刻达到了高潮，而人民币的拐点常常与全球市场的变化相吻合。而现在，这可能也表明，如果中国继续复苏，美国的麻烦——包括第二波疫情——可能对海外市场的影响较小。

以下是人民币与全球市场联动的一些方面：

欧元和人民币的相关性目前达到13个月来最高水平。它们之间正相关性升高，往往是全球逐险上涨时期（例如2016年）；相关性下降则是市场动荡时期（例如去年贸易问题忧心忡忡之时）。在2013年减码风暴期间，它们相关性甚至变成负值。

因此，这种关系是欧元资产以及紧密追踪欧元的东欧货币命运的间接指标。

但没有什么比大宗商品价格更能说明人民币的影响力了。彭博大宗商品指数与人民币的贝塔系数是2011年以来最高水平。这意味着，人民币升值1%，大宗商品价格会上涨近1.3%。

人民币升值时，债券收益率会下降。这是彭博巴克莱全球总回报指数发出的信号，该指数正迈向2017年5月以来最长月连涨。二者负相关性只有0.26，但仍是三年来最深。

新兴市场一直生活在中国的阴影下，而这个阴影现在更大了。中国股市上涨，市值达到9.3万亿美元，是2015年6月以来的最高水平。现在，中国占新兴市场股票市值的45%，是四年多来最高比重。

中国市场在宏观环境中的权重越来越大，支持了这个观点：观察人民币走势有助于理解全球市场的变化。但有一个风险：如果北京方面更多插手市场，可能会扭曲这种关系，弱化人民币的指标效应。

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