长债额度难获取催生过桥需求 中资房企短期美元债发行激增

本文首发于彭博终端

期限1年内的美元债今年前六个月发行量创2018年上半年来最高

发改委去年7月新政影响开始显现，开发商以短债应对到期和资金压力

去年国家发改委对中国房地产企业外债管理新规的影响正在显现，作为获取新增中长期境外债务配额的替代方法，今年短期美元债的发行激增。

彭博汇总的数据显示，上半年中资房企发行期限在364天及以下的美元债规模为43.7亿美元，按半年度计，为2018年上半年来最高，且此类债券占房企美元债上半年总发行量的比重约13%，显著高于同期全口径中资美元债不到8%的比例。

新加坡银行资深分析师Wai Mei Chan表示，开发商从发改委获得一年以上中长期外债额度存在难度，不满足条件的开发商寻求发行364天期及以下的票据，不过由于期限短，未来滚动再融资的需求和风险也会上升。

在去年上半年房企境内外举债创下纪录后，国家发改委去年7月通知称，为强化市场约束机制，防范可能存在的风险，房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。而现行规则下，一年内的短期外债无需发改委审批。去年靠着前期发债资金支撑的房企，今年获取新额度的压力可能有所上升，从而将目光投向短期限债券。

而在上次境外短债发行激增的2018年上半年，一度传出发改委考虑禁止企业发行364天期美元债的消息，但随后遭到发改委的否认。

彭博汇总的数据显示，未来12个月中资开发商离岸债券到期金额约461亿美元，约占其未偿债务总额的22%。

对于今年的发行攀升，Loomis Sayles Investments Asia驻新加坡高级信用分析师Zhi Wei Feng称，由于政策趋严、审核时间变长或疫情影响，开发商可能遇到获取中长期债券配额的时间与再融资不匹配的情况，从而发行短期债券作为过桥选择；此外，也可能意图通过这类发债增加现金储备，以应对获取新地的机会或流动性恶化等不时之需。

目前看来房企再融资压力尚不显著，中国5月住房价格创出了七个月以来的最大升幅，与此同时，房企美元债板块也随着美元流动性宽松、楼市基本面复苏而受到投资者青睐。不过，穆迪投资者服务分析师Franco Leung指出，资质较差的开发商融资渠道可能在全球金融市场波动下面临不确定性。

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