现券期货震荡走弱，市场走势僵持｜债市综述

（图片来自海洛）

债市综述

7月1日，现券期货震荡走弱，股市持续上扬压制债市情绪，国债期货午后转跌，10年期主力合约收跌0.02%。北京一位基金公司交易员表示，虽然央行下调了再贷款再贴现利率，但银行间市场资金价格却维持在高位。即使最近两个月来10年国债收益率已反弹超过30bp，宽松资金价格预期不足仍抑制大举增仓意愿。如果央行对流动性的态度不发生变化，短期内机会料有限。

银行间现券收益率小幅上行1-2bp， 其中10年期国开活跃券200205收益率上行1.25bp收报3.15%，10年期国债活跃券200006收益率上行2.25bp收报2.8450%。研究人员表示，股市大涨的行情下，长端利率窄幅波动，这与再贴现再贷款利率下调给市场的信号有关。影响长端的核心因素在于此前货币政策转向预期得到缓冲，短端的影响因素在于隔夜资金利率上行带来的资金面担忧，整体上债市情绪基本稳定。

国君固收称，基本面不错+央行鹰派表态=利率没有趋势性行情；利率的安全边际+货币政策预期反向修复=利率有博弈空间。下一阶段10年国债利率将在2.6-2.9%区间震荡，2.75以上根本就不用考虑止盈的问题，等利率跌落至2.75以下再结合增量信息重新评估博弈的安全边际。

银行间市场资金面中性略松，不过隔夜回购利率仍上行逾13bp，七天期价格则明显下行。交易员称，月初资金供给总体问题不大，不过由于央行公开市场操作净回笼，且部分机构隔夜跨月后资金到期偿还，导致隔夜需求偏多，价格亦上行。

江海证券指出，近期财政投放加大，早间央行公告也提到银行间流动性总量处于较高水平，因此后期资金面大概率将维持宽松水平，短端利率的上行压力也会得到缓和。长端而言，当前市场情绪基本得到恢复，下半年利率供给压力趋于缓和，高频数据显示的经济弱复苏存在二次探底的可能性，债市回归基本面，叠加海外疫情以及地缘政治等不确定因素，债券性价比在提升。

中金固收认为，当前整体利率水平回到接近年初，部分利率甚至已经回升至去年年中水平，可以说是“人心思涨”，市场对货币政策重新放松的信号就会变得更为敏感。并且后续来看，在中外疫情反复、社融等广义流动性指标重新放缓并压制经济斜率的情况下，我们认为货币政策还是会有望重新放松来予以配合，利率水平也有望重新回落，建议投资者珍惜当下的配置良机。

债市要闻

1、中国6月财新制造业PMI创年内新高

中国6月财新制造业PMI为51.2，为今年以来最高，连续两个月处于扩张区间，预期50.5，前值50.7。财新智库高级经济学家王喆评表示，国内经济在后疫情时代持续修复，供需两侧同步向好。6月中旬局部地区疫情有所反弹，但对经济全局影响较为有限，企业对管控措施进一步松绑和经济活动正常化充满信心。

2、央行称未来我国M2/GDP将趋向收敛

央行工作论文：M2/GDP不可能无限发散，未来我国M2/GDP也将趋向收敛；珍惜正常货币政策空间，坚守币值稳定目标，坚持稳健货币政策；加大减税降负力度，改进税制税负结构，真正优化营商环境稳妥推进利率并轨，完善货币政策工具体系，畅通货币政策利率传导机制，顺利实现货币政策调控方式由数量型向价格型转型。

3、险资参与国债期货交易相关政策明确

银保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。其中明确：险资参与国债期货、股指期货交易应以对冲风险为目的，不得用于投机目的。

4、国务院：允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金

李克强主持召开国务院常务会议，决定着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金；部署进一步促进国家高新技术产业开发区深化改革扩大开放。

5、三部门：加快完善规则统一的债券违约处置机制

央行、发改委、证监会明确公司信用类债券违约处置有关事宜，围绕构建统一的债券违约制度框架，对发行人、债券持有人及各类中介机构职责义务和权利进行规范，同时针对发行人恶意逃废债、市场化违约处置机制不健全等若干问题统一解决方向，推动债券市场违约处置向市场化、法治化迈进。

6、上半年城投债融资创新高，多地严控8%成本红线

今年上半年城投债发行规模为2.13万亿，净融资规模约1万亿，双双创出历史新高。在今年4月江苏盐城、泰州、常州要求城投融资成本不超过8%之后，债务率相对较高的云南6月下旬也提出类似要求。此外，今年年初西部某省份也下发文件，要求城投公司融资成本不超过8%，期限不低于3年。

7、上交所拟出台定向可转债业务规则

上交所就《上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务实施办法》公开征求意见，并已启用定向可转债专用代码段，用于登记、转让、转股和回售等业务，交易系统技术开发工作正稳步推进。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，7月1日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日1800亿元逆回购到期，单日净回笼1800亿元。

资金面（CP）：

银行间市场资金面中性略松，不过隔夜回购利率仍上行逾13bp，七天期价格则明显下行。交易员称，月初资金供给总体问题不大，不过由于央行公开市场操作净回笼，且部分机构隔夜跨月后资金到期偿还，导致隔夜需求偏多，价格亦上行。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

7月1日，债券市场共发行114只债券，总发行量2359.61亿元，40只债券到期，1只债券提前兑付，无债券回售，总偿还量166.46亿元，当日净融资额为2193.15亿元。

从发债类型看，7月1日，债券市场共发行国债2只，地方政府债5只，同业存单55只，金融债5只，企业债1只，公司债8只，中期票据9只，短期融资券27只，可转债2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1.   财政部3年期记账式附息国债中标利率2.36%，全场倍数2.66，边际倍数2.16；7年期续发抗疫特别国债中标收益率2.7254%，全场倍数3.18，边际倍数1.06。

2.   农发行1年期固息新发债中标利率2.11%，投标倍数4.55；5年（剩余期限约2.9年）、农发行7年（剩余期限约5.4年）、10年期固息增发债中标收益率分别为2.7293%、3.1647%、3.3764%，投标倍数11.09、7.19、6.62。

全国银行间债券市场交易结算日报

6月30日，全国银行间债券市场结算总量为32693.62亿元，较上日增加19.03%，交易结算总笔数为14963笔。其中，质押式回购27588.18亿元，买断式回购264.25亿元，现券交易4415.09亿元，债券借贷426.10亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，2天回购利率上行60.5bp至2.104%。

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