现券期货超跌反弹，心态修复仍需时日｜债市综述

（图片来自海洛）

债市综述

6月24日，现券期货超跌反弹，国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.33%，5年期主力合约涨0.43%。交易员表示，债市回暖力度虽较强，主要是之前调整幅度较大，空头一旦集中回补，加之降准预期助推，就会导致短期波动较大。不过债市持续走弱后，市场心态修复并不是一朝一夕的事情，特别是政策走势预期趋于悲观后，即便国常会所提的降准落地，其效果也很可能是利好出尽。

银行间现券收益率大幅下行，10年期国债、国开活跃券均下行近5bp，此前一度受重创的五年国开债收益率下行8-10bp。5年期国开活跃券200203收益率下行8.76bp收报2.95%，5年期国债活跃券200005收益率下行6.5bp收报2.5650%。

华林证券研究员指出，周三收益率迎来大幅下行。一是近期在央行开展OMO操作下，市场担忧紧张的资金面有所缓和；二是受7月份一般国债发行停发影响，市场担忧的国债供给有所消除。

银行间资金面持续向宽，隔夜回购利率下行逾40bp至1.5%附近。交易员称，6月是财政支出大月，月末财政投放发力叠加央行连续逆回购驰援，预计流动性可顺利跨季。不过，月末特别国债发行缴款仍可能对资金面形成扰动，关注端午节期间央行是否降准及后续公开市场投放力度。

北京一位基金交易员表示，虽然昨天下午开始的债市反弹比较强劲，但目前仍只能看作是超跌反弹，央行近期坚定的态度已明确了货币政策走在边际收敛的道路上。

关于近日债市大幅波动，中信固收称，近期债市迎来一波调整，10年期国债到期收益率向上突破2.9%，反映了基本面信号和政策面信号强化叠加下的情绪冲击，此时的债市对于利空更加敏感。不论是基本面的变化，还是政策的拿捏，都处于动态的调整中。我们认为，相比于基本面的实际修复，债市的悲观情绪走得更远，债市可能已经超跌。

国君固收认为，当前债市“亏钱效应”显著导致机构行为一边倒的谨慎，情绪跌至冰点。但不可否认的是，多数投资者又会觉得，中长期来看，当前做多的位置是有安全边际的。悲观情绪一边倒并非空头行情延续的根本原因，建议投资者理性中保持一点乐观，当前债券已跌出安全边际，做多只输时间不输钱。

债市要闻

1、2400亿元抗疫特别国债下周来袭

财政部将于7月2日第二次续发10年期2020年抗疫特别国债，发行规模700亿元。下周（7月1日当周）抗疫特别国债发行规模合计2400亿元，累计将有4100亿元特别国债完成招标，余下5900亿元在7月底前发完的话，则平均每周发行近1500亿元。

2、抗疫特别国债获热捧，市场交易活跃可期

抗疫特别国债发行再传“捷报”。2020年第三期抗疫特别国债受到投资者热捧，发行利率仍明显低于二级市场平均收益率。业内人士表示，在有关方面协调配合、共同支持下，抗疫特别国债有望平稳发行，二级市场流动性改善可期，未来有望成为债券市场一个较大的活跃品种。

3、2万亿新增财政资金额度下达，特别国债分配考虑市县减收状况

2万亿新增财政资金额度已经下达各省，特殊转移支付资金管理办法、抗疫特别国债资金管理办法等也已下达各省。各省财政厅正在制定具体的市县分配方案，市县分配方案要求6月底前上报财政部，分配方案报备通过后，资金将很快下达市县。

4、中金所：增加10年期国债期货合约可交割国债

中金所：2020年抗疫特别国债（三期）已招标发行，符合T2009和T2103合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.9807和0.9815；该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入T2009和T2103的可交割国债范围，可用于交割意向申报。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月24日以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。当日无逆回购到期，净投放1800亿元。

资金面（CP）：

银行间市场资金面持续向宽，隔夜回购利率下行逾40bp至1.5%附近。交易员称，6月是财政支出大月，月末财政投放发力叠加央行连续逆回购驰援，预计流动性可顺利跨季。不过，月末特别国债发行缴款仍可能对资金面形成扰动，关注端午节期间央行是否降准及后续公开市场投放力度。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

6月24日，债券市场共发行175只债券，总发行量1438.57亿元，142只债券到期，12只债券提前兑付，1只债券回售，总偿还量1980.52亿元，当日净融资额为-541.95亿元。

从发债类型看，6月24日，债券市场共发行地方政府债5只，同业存单112只，金融债6只，企业债3只，公司债15只，中期票据9只，短期融资券8只，资产支持证券14只，可转债3只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1.   农发行1年、5年（剩余期限约2.9年）、10年期固息增发债中标收益率分别为2.2253%、2.7982%、3.4073%，投标倍数分别为5.08、13.4、4.51。

全国银行间债券市场交易结算日报

6月24日，全国银行间债券市场结算总量为36415.32亿元，较上日下降11.23%，交易结算总笔数为18801笔。其中，质押式回购27308.91亿元，买断式回购231.28亿元，现券交易7992.57亿元，债券借贷882.56亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下行41.7bp至1.847%。

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