从半导体扩张，说说紫金矿业并购巨龙

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大家好，我是鱼哥，在市场耐心钓鱼的鱼哥。

说下周四的转债申购，以及紫金并购巨龙矿业。

周四中矿转债申购，由中矿资源发行，当前转股价值100.26元，预计上市价在113元附近。

中矿资源是一家从事固体矿产勘查工程技术服务的公司。截至2019年末，稀有轻金属原料生产及销售贡献营收超过4成，且公司51.62%的营收来自海外。

用一句话概括：中矿资源是一家海外业务占比较大的有色企业。

对于这类企业，最需要注意的风险是海外风险、周期波动。

接下来看看它的哪些会计和财务数据值得关注。

最让鱼哥警觉的是这家公司的现金流状况。

仅2019年经营净现金流比较可观，此前5年惨不忍睹。

也就是在2014年-2018年，公司的经营净现金流远远跑输净利润不说，甚至完全处于贴钱做生意的状态。

即便是2019年的经营净现金流为正，且远高于净利润，其中也有值得斟酌的地方。

比如现金流报表中2019年存货增加影响为1.05亿，但在资产负债表中存货却足足增加了2.78亿。

鱼哥认为是公司用票据背书转让的方式支付了货款，从而使一部分存货的增加额并没有对经营现金流造成影响，相当于变相的以货抵债，从而使2019年经营现金流稍微变好看了点。

猜测来自于公司的应收票据及账款从2018年的5.87亿降至2019年的5.27亿。

但这类信息很多时候公司不会披露在年报中，鱼哥看了下，这家也一样。

这种处理方式肯定是有隐患的，细节部分鱼哥还是不去扣了，反正没有深挖价值。

此外，公司账上趴着12.33亿的商誉，差不多是公司2019年全年净利润的9倍，不得不注意。

看到这家公司的时候，鱼哥其实在对比紫金矿业。

因为它们还是比较雷同的，同属有色板块，且海外资产比重不小。

当然，紫金的财务数据和会计数据要好看很多。

借此就说说紫金最近的巨龙矿业并购吧。

今天在看半导体研报的时候，美光估值的一个案例说到半导体行业的扩张很多时候是通过并购。三星等巨头的垄断地位，就是靠并购形成的。

而并购也有两种，一种是逆周期扩张，另一种是获得专利技术。

前者是在行业低估期火力全开，加大马力生产，用价格战把对手搞死，等对手死了再去并购，完成逆周期扩张。

后者是在技术研发或者种种进程中，受到了某种技术、专利制约，便将拥有该专利的公司并购，从而实现技术的扩张。

咱们把半导体行业的并购总结一下，就是：规模和垄断性（技术）扩张。

因此，在半导体板块并购或许会很常见，前几天提过的兆易创新，不是持续搞并购么。

再联系到紫金，紫金的思路其实也差不多，资源型企业的并购，主要是为了矿山。逻辑就是：规模和垄断性（资源）扩张。

鱼哥一直对紫金比较激进的并购扩张方式不太习惯，但现在大致能更理解一些了。

对于紫金，鱼哥只能知道财务数据好不好，会计科目水分大不大。至于矿山、采矿权、品位、金属那些，又是更深层次的知识了。还是不做更多了解，只看它用财报数据说话吧。

很多行业内人士也并不懂投资，即便在行业领域再专业，也不一定能把投资做好。

今晚有转债开奖，祝好运！

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