四家龙头买了仨，最牛价投大佬高瓴为何独宠这个赛道？

作者： 脱水研报 | 2020-06-23

高瓴资本作为国内顶级基金之一，一举一动都牵动市场神经。

近期TAVR沛嘉医疗在港股上市，高瓴资本持有其9.33%的股份。翻看资料发现，国内有4家公司TAVR一梯队公司，其中3家被高瓴收入囊中。为何高瓴这么钟情这个赛道？

二级市场给了答案。全球TAVR龙头爱德华，市场份额超过60%，10年来股价一路上涨，至今上涨了10倍。A股佰仁医疗4月份以来股价翻倍。

1、TAVR界近期发生了什么大事？

今年6月8日，药品监督管理总局在网站首页中显示，行业龙头爱德华生命科学获批，将进入中国市场。国产厂商迎来强劲的对手。

这些年来，由于国外的产品进不来，国内厂家可以充分享受行业红利。目前我国在上市的TAVR产品有3款，包括启明的ValveA-Valve、苏州杰成、微创心通。其中启明是老大，2018年在国内的市场份额为79.3%。

但是这次是海外企业爱德华获批进入国内市场，或打破国产垄断。

2、高瓴钟情的TAVR，究竟是什么？

TAVR即心脏瓣膜，已经成为心血管高值耗材领域，继冠脉支架之后新的“英雄地”。

人的心脏是个四居室，分为左、右心房和心室，它们之间的门叫做房室瓣。随着年龄的增长，瓣膜这扇门容易出现无法正常开关，会影响血液的流动，进而影响全身的血流量。

随着病情的发展，病人还会出现更严重的症状，比如晕厥、猝死等等。这个时候，对于老年人来讲，最好的治疗方法就是经导管主动脉瓣置换术（TAVR）。

3、国内厂商PK全球龙头，实力如何？

①材料对比：主要用牛或猪的主动脉

从瓣叶的材料来看，分为猪和牛的主动脉瓣。其中启明和杰成用的是猪，微创和爱德华用的是牛。从临床的结果来说，两种瓣膜的效果没有差异。那么差距就是在成本和技术水平上了。

②成本对比：大概率爱德华获胜

在同样良率下，牛瓣需要进口，还要考虑检疫合格，和加工工艺中的裁剪和折叠压缩处理，整个过程需要手工完成，对熟练度和量的要求很高。因此综合下来国内肯定是猪瓣便宜。

但是，国外由于牛瓣产业链成熟，原材料可及性高，因此反而是牛瓣具有成本优势。因此成本上，爱德华大概率更低。

③技术水平：爱德华SAPIEN 3获胜

因为我国的人群相对于西方，血管更细。因此在输送系统中，尺寸越细越好，当然也越细越难。

我国国产厂商启明和微创都是16F的输送系统，但是爱德华的SAPIEN 3达到了14F。如果最后爱德华获批的是这款产品，将非常有竞争力。

4、巨头突然闯入，TAVR未来怎么看？

目前国内TAVR市场还处于萌芽期，渗透率只在0.1%左右，一方面是由于这项技术还处于市场导入期，患者主动接受治疗及医生接受产品需要一定时间，另外一方面国内目前可开展TAVR的医院并不多，我国目前为止仅做了1000例左右的TAVR，国际上已经完成约35万例的TAVR，由此看出，我国TAVR手术拥有很大的增长空间。

据国内龙头启明医疗招股书，预计到2025年我国TAVR市场规模将会达到66.96亿元。