中国6月流动性年中大考将至 2.7万亿资金缺口试探央行宽松意向

本文首发于彭博终端

6月MLF与NCD合计到期超2万亿，另中信证券预估地方债净发行约5000亿

分析师：人行态度现边际变化，隔夜回购利率大幅下行的阶段已过去

5月最后一周中国银行间市场资金骤然趋紧，货币市场交易员神经再度紧绷；随着例行年中流动性大考将至，分析师们指出，央行宽松态度或已现边际变化。

彭博汇总数据显示，6月银行间市场将面临逾2.7万亿元人民币的流动性缺口，其中包括MLF和同业存单到期、以及地方债国债等发行的冲击；市场人士指出，6月人行仍会综合运用货币政策工具来维系资金面相对平稳，但随着经济逐步复苏和疫情的缓和，宽松政策带来的资金价格快速下行阶段料已过去，回购利率将自低位逐步反弹。

“近期央行的态度出现边际上变化，我们解读(是)不太希望使用总量投放类的政策工具。”湖南三湘银行金融市场部固定收益总经理谭松珩对彭博表示，他并指出，出于对防止空转等问题的考虑，央行或不愿再继续释放更多资金。

6月流动性缺口细项如下：

MLF到期总计7400亿元，含6月8日到期5000亿和19日到期2400亿元

NCD到期超13,700亿元，为未来第二大月度到期高峰

债券净融资方面，中信证券预计：6月国债净融资额1000亿元，地方债净发行5000亿元

特别国债发行时间表尚未公告，暂成为不确定事项

谭松珩并指出，央行应不会有意图地去抬高利率中枢，因为国债和地方债的巨量发行还在继续，仍会利用公开市场这个渠道来进行调节，保证流动性的稳定，“只是资金成本不会过低。”

中信证券分析师明明在报告中也表示，6月MLF到期续作的情况和特别国债可能成为资金面和短端利率的主要扰动因素，“中性预期下，近期隔夜利率或维持在1%偏上一些位置运行。”

新冠肺炎疫情冲击全球经济，中国今年也加大了对经济的刺激力度，此前央行已经在1月和3月分别实施了全面和定向降准。4月初更将利率走廊下限--金融机构在央行的超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

资金利率今年来明显走低，据彭博计算，今年1-4月份，隔夜回购加权利率月度均值以每月30个基点的速度快速下行，4月跌至0.99%，期间一度跌至约0.66%的2006年来的记录新低；但5月中旬开始，受地方政府债券发行及缴税等冲击，资金利率快速反弹，周四连五日收升，报在2%以上，本月均值反弹至1.19%附近。

上行应是大势所趋

除了MLF到期等压力，年中的MPA考核通常也会降低金融机构在6月融出资金的意愿；华创证券分析师周冠南指出，疫情未消的背景下，年中的MPA考核影响应不会特别大，但仍会在一定程度上影响机构融出，应该警惕。

同时随着疫情和经济进入新阶段，中国央行继续大幅放松货币政策的必要性也正在下降；光大证券首席固定收益分析师张旭表示，二季度以来，中国较多经济指标都已出现反弹，从中长期看资金利率的上行是大势所趋。

“OMO(公开市场操作)逆回购和MLF利率是趋势性、指标性的，市场利率受到多种因素影响，波动较大，但最终会向逆回购和MLF利率回归，”他称。

谭松珩预计，从6月开始或将很难看到隔夜回购加权平均利率再跌到1%下方，“资金面对债券市场最友好的时候已经过去了。”

不排除降准置换MLF

在6月流动性投放工具方面，张旭预计，MLF较有可能于15日操作，且操作量可能低于到期量，除此之外，央行还会有选择地综合使用逆回购、（定向）降准、再贷款等工具维护银行体系流动性的合理充裕。

光大证券首席银行业分析师王一峰则称，6月份扰动市场的因素依然不少，预计中国央行或再加大OMO调节力度以保证资金市场平稳跨年中，不排除安排一次降准置换MLF。

本周截止周四，央行连三日通过逆回购注入资金，其中周四操作量较前日倍增至2400亿元，但暂未能缓和流动性偏紧格局，隔夜回购利率周四刷新逾三个月高点。

加入彭博微信俱乐部

让您与信息、人物和观点紧密互联

点“在看”分享优质内容