无惧美股巨震,这支基金凭啥逆势大涨24%?
《经济学人·商论》五月刊
《东山再起》(Back in the game)
对冲基金经历了糟糕的十年。明星经理曾经被认为是战无不胜的“宇宙之主”,无论年景好坏都能为富人和大型机构投资者赚钱。但是,在2007至2009年全球金融危机期间发生的巨额亏损败坏了这种声誉,之后的回报也未能使重现过去的成功。其结果是令人沮丧的没落。行业里的许多最知名人士,例如经营欧米茄顾问公司(Omega Advisors)的利昂·库珀曼(Leon Cooperman),还有曾是高盛有史以来最年轻合伙人的埃里克·明迪奇(Eric Mindich)都已经洗手不干,将资本返还给投资者,并将他们的对冲基金转变为家族办公室。
资本配置的剧烈变化加剧了这些困境。随着对冲基金利润的萎缩,对冲基金的主要客户群——养老基金和大学捐赠基金等机构投资者——几乎看不到理由为平庸的业绩支付高额费用。投资者转向廉价指数基金,或寻求私募股权和房地产基金承诺的更丰厚收益。在过去十年的大部分时间里,对冲基金行业管理的资金规模都超过了私募股权机构,但到2019年,其规模已比私募股权小了五分之一(见图1)。指数基金(或“被动”投资者)让两者都黯然失色。据央行俱乐部国际清算银行估计,目前投资于美国股票的大约30万亿美元中,有近一半是被动管理的。总的来说,机器比人的表现好。对冲基金资产中约有三分之一由所谓的“系统化”基金管理,这些基金根据历史数据分析编写投资规则,并使用算法执行交易。平均而言,它们的表现最好:系统化投资者今年的资产价值仅下降了2.1%。大奖章基金(The Medallion Fund)是由文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies)管理的旗舰基金,由吉姆·西蒙斯(Jim Simons)于1988年创立,到3月增长了24%。相比之下,由人类经理选择交易的全权委托基金下跌了12.7%。为什么系统性基金的表现会比人类经理管理的全权委托基金出色?对冲基金还有吸引力吗?
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书评回顾 | 平均年化收益66%!“量化投资之王” 是怎么做到的?
顶尖投资者的策略听起来往往很简单。沃伦·巴菲特说:“我喜欢在价格下跌时购买优质商品,不管是袜子还是股票。”乔治·索罗斯喜欢对柏林墙倒塌等划时代事件的影响押下重注。对冲基金文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies)的创始人吉姆·西蒙斯(Jim Simons)则是通过发现规律进行投资。
西蒙斯的名气比不上索罗斯或巴菲特,但取得的成功毫不逊色。他先是在数学和密码破译领域获得了成功,后来于1982年成立了文艺复兴科技公司,那一年他44岁。1988年以来,其主要对员工开放的旗舰基金大奖章基金(Medallion)已赚得1000亿美元的交易利润。西蒙斯未扣除费用的平均年化收益为66%,这让他成为有史以来最成功的投资者之一。如今他的身家高达210亿美元。《华尔街日报》记者格雷戈里·祖克曼(Gregory Zuckerman)的新书《破解市场的人》(The Man Who Solved the Market)想要探究西蒙斯的成功秘诀。西蒙斯于1978年开始通过分析货币规律进行投资,他在早期通过简单的“回归均值”( “reversion to the mean”)策略——当一种货币汇率跌到远低于其近期平均水平时买入——获得了成功。十年后,另一位数学家雷内·卡莫纳(René Carmona)说服他应该让算法代替人寻找规律并进行交易。上世纪九十年代,罗伯特·默瑟(Robert Mercer)和曾在IBM就职的彼得·布朗(Peter Brown)开发了这种交易方法的“自校正”版本,加注成功的策略。如今,这些技术以“机器学习”之名,已经得到广泛普及。
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《破解市场的人》
The Man Who Solved the Market
格雷戈里·祖克曼(Gregory Zuckerman)著
“破解市场规律”让西蒙斯成为了投资之王,他的成功能被复制吗?完整阅读本文,请订阅商论获取2020年一月刊文章《丰厚回报》(Rich rewards)。
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